ما يجب مراقبته في الاقتصاد العالمي: سبتمبر 2025

الوقت المقدر للقراءة: 0 دقيقة

سبتمبر ليس مجرد شهر آخر على التقويم، بل هو نقطة ضغط للاقتصاد العالمي. موجة من قرارات البنوك المركزية، وبيانات اقتصادية جديدة، وتحديثات رئيسية في قطاع الطاقة ستصدر بسرعة متتابعة. أي واحدة منها قد تعيد ضبط التوقعات للأسواق والسياسات حتى نهاية العام.

مراجعة الاقتصاد العالمي — أغسطس 2025

 في أغسطس، سجلت الاقتصادات المتقدمة نموًا متواضعًا ولكنه غير متوقع، حتى مع تفاوت اتجاهات التضخم. بقيت أسواق النفط ضمن نطاق محدد، حيث لم يتمكن خام برنت من تجاوز مستوى 70 دولارًا أمريكيًا وسط مخاوف مستمرة بشأن العرض. تحول الاهتمام نحو اجتماعات البنوك المركزية في سبتمبر، مع توقع أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي موقفه الحذر بشأن خفض الفائدة.

في الولايات المتحدة، ظل قطاع الخدمات قويًا بينما كان القطاع الصناعي متباينًا. تباطأ تقدم التضخم، مما أبقى الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي معتمدة على البيانات. تفاعلت عوائد السندات بشكل حاد مع البيانات الجديدة، بينما حافظت أسواق الأسهم على توقع “الهبوط الناعم”. أظهرت منطقة اليورو علامات على الاستقرار، مدعومة بتحسن مؤشرات مديري المشتريات والسيطرة على التضخم. قدمت المملكة المتحدة خفضًا في الفائدة وتحولت نحو سياسة تعتمد على البيانات، رغم استمرار التضخم بشكل متقطع.

شهدت اليابان تباطؤ التضخم، رغم أنه لا يزال أعلى من هدف بنك اليابان، مع سوق عمل ضيق ونشاط صناعي متراجع. ظل بنك اليابان حذرًا بشأن التشديد. بقي التعافي في الصين غير متكافئ، مع ضعف قطاع العقارات والصادرات الذي يحد من الزخم. استمر التحفيز المستهدف، مع تجنب التدخلات الأوسع.

عكست أسواق السلع هذا النغمة الحذرة للاقتصاد الكلي. بقيت أسعار النفط الخام محدودة بسبب العرض القوي من الدول غير الأعضاء في أوبك والطلب الضعيف. تابعت المعادن الأساسية تقلبات الصين، بينما استفاد الذهب من عدم اليقين بشأن الفائدة والتضخم. عالميًا، بقيت أسواق الفائدة حساسة، والأسهم تفضل النمو الجيد، والعملات تبقى مدفوعة بالبيانات.

السياسة الجيوسياسية وحرب التجارة — مراجعة أغسطس 2025

جلب أغسطس اضطرابات متجددة للتجارة العالمية والجغرافيا السياسية. حكمت محكمة أمريكية اتحادية بأن معظم تعريفات البيت الأبيض لعام 2025 غير قانونية، لكنها سمحت ببقائها سارية حتى الاستئناف، مما أبقى عدم اليقين القانوني مرتفعًا. في الوقت نفسه، أنهت الولايات المتحدة حد الإعفاء من الرسوم الجمركية البالغ 800 دولار للطرود الصغيرة، مما زاد التكاليف للتجارة الإلكترونية. بينما مددت هدنة التعريفات مع الصين حتى أوائل نوفمبر، حافظت الولايات المتحدة أيضًا على استثناءات محددة ضمن القسم 301.

كان للإجراءات الأمريكية تداعيات عالمية. أشارت المكسيك إلى رفع التعريفات على البضائع الصينية قبل مراجعة USMCA لعام 2026. أشارت الهند إلى احتمال اتخاذ إجراءات لدى منظمة التجارة العالمية بشأن تعريفات المعادن الأمريكية الجديدة. حذرت الهيئات التجارية العالمية من زيادة الأثر الاقتصادي السلبي الناتج عن الاضطرابات الجمركية المستمرة.

في أوروبا، تصاعدت التوترات التجارية مع الصين. أبقى الاتحاد الأوروبي على رسوم كبيرة — تصل إلى 45% — على السيارات الكهربائية الصينية، مع فشل مفاوضات الأسعار مما زاد خطر الرد بالمثل. يظل القطاع حساسًا سياسيًا وعرضة للإجراءات المضادة.

جيوسياسيًا، تصاعدت الحرب الروسية–الأوكرانية، مما دفع الاتحاد الأوروبي لفرض عقوبات جديدة تركز على التنفيذ والخدمات اللوجستية. كما ازدادت مخاطر الشحن في الشرق الأوسط وتصاعدت التوترات بين الصين والفلبين. واصلت تايوان التحذير من تكلفة التدريبات العسكرية للجيش الصيني.

بشكل عام، يزداد تعقيد التجارة. تتحول الشركات إلى القرب من مصادر الإنتاج وبناء مخزونات محلية. مع الأحكام القانونية، والعقوبات، والنقاط الساخنة القادمة، تظل الأسواق حذرة، مع تسعير مخاطر سياسية وجيوسياسية مرتفعة حتى سبتمبر.

توقعات الاقتصاد العالمي — سبتمبر 2025

يتشكل سبتمبر ليكون شهرًا حاسمًا للأسواق العالمية، مع جدول مزدحم لاجتماعات البنوك المركزية، وإصدارات البيانات الاقتصادية الرئيسية، وتقارير الطاقة الكبرى. ستؤثر هذه الأحداث مجتمعةًعلى مسارات السياسة، ومزاج السوق، والتوقعات الاقتصادية مع دخول العام ربعَه الأخير.

تأخذ السياسة النقدية المركز الأول، مع البنوك المركزية الكبرى — البنك المركزي الأوروبي (11 سبتمبر)، الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (16–17 سبتمبر)، بنك إنجلترا (18 سبتمبر)، وبنك اليابان (18–19 سبتمبر) — لتوجيه الظروف المالية. ستعتمد قراراتهم على مجموعة كثيفة من البيانات الواردة، بما في ذلك تقرير الوظائف الأمريكي (5 سبتمبر)، مؤشر أسعار المستهلك (11 سبتمبر)، مؤشر أسعار المستهلكين في منطقة اليورو (2 سبتمبر)، والتضخم في المملكة المتحدة (17 سبتمبر).

تواجه أسواق الطاقة أيضًا أسبوعًا حاسمًا منتصف الشهر، مع صدور تحديثات رئيسية من EIA، وIEA، وأوبك حول إمدادات النفط والطلب والأسعار وسط ظروف نفطية ضيقة.

في الولايات المتحدة، من المتوقع أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على لهجة حذرة بشأن خفض الفائدة، مع متابعة سوق العمل والتضخم عن كثب. قد تدفع البيانات الأضعف العوائد للانخفاض وتضعف الدولار، بينما قد تؤدي مفاجآت التضخم إلى تحول متشدد. في أوروبا، قد يدعم النبرة المتشددة قليلاً للبنك المركزي الأوروبي اليورو وعوائد السندات، بينما يظل بنك إنجلترا حساسًا للبيانات بعد خفض أغسطس. في اليابان، حتى التحولات الطفيفة في السياسة قد تثير ردود فعل الأسواق العالمية، خاصة حول التحكم بمنحنى العائد.

ستكون أحدث الإشارات الاقتصادية من الصين، وخاصة مؤشرات مديري المشتريات وبيانات الائتمان، مفتاحًا لشهية المخاطرة في آسيا. من المرجح استمرار التحفيز المستهدف ما لم يضعف اليوان أكثر.

تتأرجح البنوك المركزية في الأسواق الناشئة — من البرازيل إلى تايوان — وسط هذه التيارات العالمية بينما تدير الضغوط المحلية.

بشكل عام، سيشكل جدول السياسات والبيانات في سبتمبر تسعير الأصول العالمية، ومسارات البنوك المركزية، واتجاه سوق الطاقة. يجب على المستثمرين والشركات البقاء مرنين وسط تقلبات مرتفعة وإشارات الاقتصاد الكلي المتغيرة.

الملخص الاقتصادي والأسواق الأمريكية — أغسطس 2025

تميّز أغسطس بتجدد التفاؤل في الأسواق الأمريكية، مع وصول الأسهم إلى مستويات قياسية وضعف الدولار مع تحول التوقعات نحو احتمال خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. ساهم مزيج من نمو ضعيف للوظائف، وإشارات متساهلة من رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، وبيانات التضخم المستقرة في هذا التحول الملائم للأسواق.

دعمت البيانات الاقتصادية سيناريو الهبوط الناعم. تم تعديل الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني إلى معدل سنوي قوي يبلغ 3.3%، مدفوعًا أساسًا بالإنفاق الاستهلاكي القوي. ارتفعت مبيعات التجزئة والاستهلاك الشخصي بنسبة 0.5% في يوليو. في الوقت نفسه، استمر التضخم في التباطؤ: ارتفع التضخم الأساسي وفق مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) بنسبة 0.3% شهريًا، وبنسبة 2.9% سنويًا. رغم الإنفاق القوي، تراجع ثقة المستهلكين في كل من استطلاعات مجلس المؤتمرات وجامعة ميشيغان، ما يعكس تزايد المخاوف بشأن فرص العمل وضغوط الأسعار.

أشارت مؤشرات سوق العمل إلى ضعف. أضافت وظائف القطاع غير الزراعي في يوليو 73,000 وظيفة فقط — أقل بكثير من الأشهر السابقة — بينما ارتفع معدل البطالة إلى 4.2%. هذا التباطؤ في التوظيف عزز الحاجة إلى موقف أكثر حذرًا من الاحتياطي الفيدرالي. كانت بيانات التصنيع مختلطة، مع انخفاض في طلبات السلع المعمرة الرئيسية، لكنها أظهرت قوة في السلع الرأسمالية الأساسية، مما يشير إلى استقرار الاستثمار التجاري. ظل سوق الإسكان ثابتًا، مدعومًا بالعرض المحدود، رغم تراجع أسعار المنازل الجديدة قليلاً.

في وول ستريت، سجل مؤشر S&P 500 وداو مستويات قياسية في 28 أغسطس قبل تراجع يقوده قطاع التكنولوجيا. أنهى مؤشر S&P 500 بارتفاع 1.9%، وارتفع داو بنسبة 3.2%، وارتفع ناسداك بنسبة 1.6%. كان هناك مشاركة أوسع، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 متساوي الوزن بنسبة 2.7% للشهر الرابع على التوالي. تراجعت التقلبات بشكل حاد — حيث وصل مؤشر VIX إلى أدنى مستوياته منذ سنوات — ما يعكس ثقة المستثمرين في سيناريو الهبوط الناعم وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي المتساهلة.

دعمت بيانات التضخم هدوء السوق. جاء مؤشر PCE لشهر يوليو عند 2.6%، مع الأساسية عند 2.9%، متوافقة مع التوقعات. أشار خطاب باول في جاكسون هول في 22 أغسطس إلى نهج صبور للسياسة، مما عزز توقعات خفض الفائدة.

في أسواق العملات، فقد الدولار بعض قيمته. انخفض مؤشر الدولار DXY بنحو 2% إلى 97.8، وانخفض مؤشر الدولار WSJ بنسبة 1.74%. سجل الجنيه الإسترليني والعملات الرئيسية الأخرى مكاسب مع تغير فروق الفائدة.

استجابت العوائد وفقًا لذلك. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين إلى 3.59%، بينما بقي عائد السندات لعشر سنوات عند حوالي 4.22%، مع منحنى منحني يتسع بشكل معتدل، مما عزز الثقة في هبوط اقتصادي ناعم مع دخول فصل الخريف.

توقعات الاقتصاد الأمريكي — سبتمبر 2025

 تتجه الأسواق في سبتمبر نحو اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 17 سبتمبر، حيث يُتوقع على نطاق واسع خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. مع تسعير حوالي 90% من الاحتمالية (وفق CME FedWatch)، يركز المستثمرون أقل على الخفض نفسه وأكثر على التوقعات الاقتصادية، وخارطة النقاط، ورسائل باول. أظهرت العلامات الأخيرة — تباطؤ نمو الوظائف (الوظائف غير الزراعية في يوليو: +73 ألف) وتضخم أساسي 2.9% وفق PCE — تمهيدًا لتسهيل السياسة، لكن أي نبرة متشددة من الاحتياطي الفيدرالي قد تقلل من التفاؤل المتساهل للأسواق.

لا تزال الصورة الكلية مختلطة. استمر زخم النمو خلال الربع الثاني مع الناتج المحلي الإجمالي 3.3% (SAAR)، لكن معظم هذه القوة جاءت من الديناميكيات المؤاتية للواردات/التعريفات التي قد تتلاشى في الربع الثالث. يظل التصنيع في الانكماش (ISM: 48)، والخدمات بالكاد تنمو (ISM: 50.1). ستكون بيانات الوظائف والتضخم في أوائل سبتمبر حاسمة لتأكيد اتجاه الاحتياطي الفيدرالي. تؤيد البيانات الضعيفة (NFP أقل من 100 ألف، CPI الأساسي +0.2%) مزيدًا من التيسير. بينما قد تعرقل بيانات العمل أو التضخم المرتفعة هذا المسار.

ارتفعت الأسواق خلال أغسطس مع توقعات التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي، لكن الحذر الموسمي لا يزال قائمًا للأسهم. التقلب منخفض، لكن المخاطر تتزايد. قد يؤدي تمرير التعريفات الجمركية، وضعف الطلب العالمي، وتقلبات مفاجئة في الظروف المالية إلى تضييق التوقعات، بغض النظر عن خفض الفائدة المتواضع.

البيانات والأحداث الرئيسية لمراقبتها هذا الشهر تشمل:

• أسبوع الوظائف (2–5 سبتمبر): وظائف ضعيفة وأجور أضعف ستدعم توقعات خفض الفائدة.
• نقطة تفتيش التضخم (10–11 سبتمبر): بيانات CPI وPPI ستكون حاسمة. التضخم القوي في الخدمات قد يعقد التيسير.
• اجتماع FOMCا  (17 سبتمبر): خفض 25 نقطة أساس مع توقع “يعتمد على البيانات”؛ النبرة وخارطة النقاط أهم من الخفض نفسه.
  متابعة الاقتصاد الحقيقي (22–26 سبتمبر): الإسكان، والنفقات الرأسمالية، ومكونات الناتج المحلي الإجمالي ستعطي قراءة على قوة الربع الثالث.
• مؤشرات الثقة (29–30 سبتمبر): ثقة المستهلكين ومبيعات المنازل المعلقة ستساعد على تقييم الطلب مع دخول الربع الرابع.
  

يبقى السيناريو الأساسي مسار الهبوط الناعم، لكن الأسواق تبحث عن أي مفاجآت في التضخم أو سوق العمل قد تغيّر مسار التيسير للاحتياطي الفيدرالي.

التوقعات الاقتصادية للمملكة المتحدة — سبتمبر 2025

 تدخل المملكة المتحدة سبتمبر في حالة من التفاؤل الحذر، مع التنقل عبر مزيج معقد من تراجع الطلب على العمالة، التضخم المستمر، وإشارات مبكرة على استقرار الاقتصاد. خفض بنك إنجلترا لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أغسطس — وهو الأول منذ بدء دورة التشديد الحالية — خفض سعر البنك إلى 4.0%، مشيراً إلى بدء مسار تخفيف محتمل، وإن كان تدريجياً. ومع ذلك، تم تمرير هذه الخطوة بصعوبة (تصويت 5–4)، مما يعكس الحذر العميق بين صانعي السياسات في ظل استمرار المخاوف المتعلقة بالتضخم.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي إلى 3.8% في يوليو، مع بقاء تضخم الخدمات مرتفعاً عند 5.0%، مدفوعاً بالضغوط المستمرة على تكاليف السفر الجوي والنقل. هذا الثبات في التضخم، مع نمو الأجور القوي نسبياً (ارتفاع الأجور العادية 5.0% على أساس سنوي)، يشير إلى أن بنك إنجلترا سيتقدم ببطء في أي تخفيضات مستقبلية، مع الاعتماد الكبير على البيانات. إشارات سوق العمل متباينة: ارتفع معدل البطالة إلى 4.7%، وتراجعت الوظائف الشاغرة بشكل حاد، وانخفض معدل التوظيف، مشيرة إلى تباطؤ الطلب — لكن ليس بما يكفي لتخفيف مخاوف التضخم بالكامل.

ظل النمو الاقتصادي أفضل من المتوقع. ارتفع الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني 0.3% مقارنة بالربع السابق (1.2% على أساس سنوي)، بفضل المكاسب في الخدمات والبناء، بينما ارتفع الناتج المحلي الحقيقي للفرد بمقدار 0.2%. تحسنت معنويات الأعمال، مع وصول مؤشر مديري المشتريات المركب إلى أعلى مستوى له خلال عام عند 53.0 في أغسطس، مدفوعاً بالانتعاش في قطاع الخدمات. ومع ذلك، ظل قطاع التصنيع ضعيفاً عند 47.3، مما يعكس التحديات المستمرة في هذا القطاع.

ظل قطاع التجزئة عبئاً. أظهر مسح تجارة التوزيع التابع لاتحاد الصناعات البريطانيتراجع المبيعات للشهر الحادي عشر على التوالي، مع استمرار الضغوط التضخمية التي تضغط على إنفاق الأسر. تأخرت البيانات الرسمية لمبيعات التجزئة لشهر يوليو، مما أضاف مزيداً من عدم اليقين حول القوة الحقيقية للطلب الاستهلاكي.

في المستقبل، تركز الأسواق على مجموعة من الأحداث الاقتصادية الرئيسية في منتصف سبتمبر التي يمكن أن تخلق تقلبات كبيرة. خلال نافذة زمنية مدتها 48 ساعة (16–18 سبتمبر)، ستصدر المملكة المتحدة بيانات سوق العمل، ومؤشر أسعار المستهلكين، وقرار بنك إنجلترا التالي بشأن الفائدة — تماماً مع انعقاد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأمريكية الحاسم. يزيد هذا التداخل من احتمال حدوث تحركات حادة في أسعار الفائدة العالمية، والعملات، ومعنويات المستثمرين.

الجنيه البريطاني، بينما يدعمه نشاط أقوى في قطاع الخدمات، يظل محدوداً بتوقعات التخفيف البطيء للسياسة النقدية. الجزء الأمامي من منحنى السندات الحكومية حساس بشكل خاص للمفاجآت التضخمية وبيانات الأجور، في حين قد تظهر منحنيات أكثر انحداراً إذا استقر النمو وبطء وتيرة خفض الفائدة.

يعتمد مآل سبتمبر على عدة نقاط بيانات:

 • مؤشر أسعار المستهلكين أقل من المتوقع أو تباطؤ نمو الأجور قد يعزز موقف بنك إنجلترا المتشائم ويمارس ضغطاً على الجنيه.
• استمرار تضخم الخدمات أو ثبات بيانات سوق العمل قد يؤخر المزيد من التخفيف.
• من المرجح أن يكون هناك تأثيرات عابرة للأسواق الأوسع، خصوصاً في العوائد قصيرة الأجل وأسواق العملات، نظراً للتوافق الوثيق بين إصدارات البيانات البريطانية والأمريكية وقرارات السياسة.

باختصار، سبتمبر مليء بمحفزات المخاطر. بالنسبة للأسواق البريطانية، كل شيء من محاضر بنك إنجلترا إلى نمو الأجور وبيانات المستهلك سيؤثر على التوقعات للمسار القادم. يجب على المستثمرين الاستعداد للتقلبات، خاصة في الجنيه الإسترليني، والسندات الحكومية، والقطاعات الحساسة لتوقعات التصنيف.

التوقعات الاقتصادية لمنطقة اليورو — سبتمبر 2025

دخل منطقة اليورو سبتمبر في حالة هشة لكنها مستقرة، مع نمو معتدل، تضخم تحت السيطرة، وآفاق سياسة نقدية تتشكل بشكل متزايد حسب البيانات قصيرة المدى. من المتوقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة عند اجتماع 10–11 سبتمبر، لكن صانعي السياسات يظلون مركزين على التضخم المستمر في الخدمات والمخاطر الخارجية، خصوصاً الطاقة والتوترات التجارية. في هذا السياق، سيراقب المستثمرون إصدارات البيانات الرئيسية عن كثب — خصوصاً مؤشر أسعار المستهلكين الفلاش في 2 سبتمبر ومؤشرات مديري المشتريات المحدثة — لتقييم اتجاه التضخم والنمو مع دخول الخريف.

أظهرت البيانات الاقتصادية لشهر أغسطس صورة من الصمود الحذر. ظل التضخم الرئيسي مستقراً عند 2.0% في يوليو، بينما استقر التضخم الأساسي عند حوالي 2.3%. استمر قطاع الخدمات في المساهمة الأكبر في الضغوط التضخمية، بينما ساعد انخفاض التضخم في السلع على تخفيف النمو العام للأسعار. فسرت الأسواق المالية الأرقام على أنها تعزز موقف البنك المركزي الأوروبي الانتظاري.

النمو، رغم كونه إيجابياً، تباطأ. ارتفع الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني بنسبة 0.1% فقط مقارنة بالربع السابق (1.4% على أساس سنوي)، وهو انخفاض عن الزخم السابق. لا تزال ألمانيا تحقق أداء أقل من المتوقع، بينما قدمت فرنسا وإسبانيا دعماً. تظل أسواق العمل قوة رئيسية، مع معدل بطالة 6.2% حتى يونيو، مما يساعد في الحفاظ على دخل الأسر رغم تراجع زخم التوظيف.

أظهر النشاط التجاري علامات تحسن في أغسطس، مع ارتفاع مؤشر PMI المركب التابع لـ HCOB إلى 51.1 — بقيادة الخدمات، حتى مع استمرار تقلص التصنيع. ارتفعت أحجام التجزئة قليلاً في يونيو (+0.3%)، مما يشير إلى قاعدة استهلاكية معتدلة للربع الثالث، رغم أن معنويات المستهلكين لا تزال ضعيفة. انخفض مؤشر المعنويات الأوروبية (ESI) إلى 95.2، وتراجع ثقة المستهلكين أكثر إلى –15.5، مما يعكس توقعات طلب منخفضة.

أبرزت محاضر اجتماع البنك المركزي الأوروبي في يوليو جدلاً داخلياً حول مخاطر التضخم وتقلبات التجارة. أشارت دراسة توقعات المستهلكين للبنك إلى أن توقعات التضخم لمدة 12 شهراً لا تزال مثبتة عند 2.6%، مما يعزز الحاجة إلى مرونة في السياسة. انخفض مؤشر ثقة المستهلك الألماني GfK إلى –23.6 في أواخر أغسطس، مما يؤكد عدم اليقين العميق في أكبر اقتصاد في منطقة اليورو.

في المستقبل، تتوقع الأسواق أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على خيارية في نهجه السياسي، مع تأجيل أي تغييرات في أسعار الفائدة حتى ظهور إشارات اقتصادية أوضح. سيكون نبرة البنك المركزي الأوروبي معتمدة على البيانات، مع التركيز على أسعار الخدمات والتوظيف. قد يؤدي تقرير التضخم الهادئ إلى تسطح العائدات في منطقة اليورو، بينما أي مفاجآت صعودية، خصوصاً في تضخم الخدمات — قد تضغط على الجزء الأمامي من منحنى العائد.

يظل اليورو مدعومًا بشكل معتدل بتوقعات الهبوط السلس، رغم أن المكاسب الإضافية قد تكون محدودة بدون بيانات أقوى للاستهلاك أو المعنويات. شهدت الأسهم والائتمان ارتياحاً طفيفاً من تحسن مؤشرات PMI، لكن المستثمرين يظلون حذرين، خاصة مع استمرار ضعف مخرجات التجزئة والصناعة.

البيانات الرئيسية التي يجب مراقبتها في سبتمبر تشمل:

 • 2 سبتمبر: مؤشر أسعار المستهلكين الفلاش (أغسطس)
• 3 سبتمبر: مؤشرات PMI النهائية ومؤشر أسعار المنتجين لشهر يوليو
• 4 سبتمبر: تجارة التجزئة (يوليو)
• 10–11 سبتمبر: اجتماع سياسة البنك المركزي الأوروبي
• 16–17 سبتمبر: الإنتاج الصناعي ومؤشر أسعار المستهلكين النهائي
• 22 سبتمبر: ثقة المستهلك (سبتمبر)

مع تباطؤ النمو والتضخم قرب الهدف، من المرجح أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على يده الثابتة. ستحدد بيانات سبتمبر ما إذا كانت الصبر مستمرًا — أو إذا كانت هناك حاجة لتحولات سياسية مع دخول الربع الرابع.

التوقعات الاقتصادية للصين — سبتمبر 2025

 تتوجه الصين إلى سبتمبر مع انتعاش هش وغير متكافئ يتميز بقوة قطاع الخدمات والتجارة الخارجية، مقابل قوى انكماشية مستمرة، وضعف قطاع العقارات، وظروف ائتمانية حذرة. يواصل صانعو السياسات تفضيل التخفيف الانتقائي على التحفيز الواسع، مشيرين إلى استراتيجية تستهدف الاستقرار بدلاً من إعادة التسارع العدوانية.

ملخص بيانات أغسطس

 ظل التضخم منخفضاً. كان مؤشر أسعار المستهلكين في يوليو ثابتاً على أساس سنوي، وارتفع التضخم الأساسي بنسبة 0.8% فقط، مع قيام أسعار الغذاء بخفض الأسعار العامة للمستهلكين. ظل تضخم الخدمات مستقراً عند 0.5%. وفي الوقت نفسه، استمرت أسعار المنتجين في الانخفاض، حيث انخفض مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 3.6% على أساس سنوي، مما يبرز الضغوط على هوامش الصناعة والقدرة السعرية للاقتصاد الأوسع.

على الرغم من الضغوط الانكماشية، أظهرت النشاطات الفعلية بعض الصمود. نما الإنتاج الصناعي بنسبة 5.7% على أساس سنوي، مدفوعاً بالتصنيع والبنية التحتية. ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 3.7%، مما يشير إلى انتعاش مستهلك حذر لكنه مستمر. ظل الاستثمار في الأصول الثابتة ضعيفاً (+1.6% منذ بداية العام)، حيث طغت المكاسب في البنية التحتية والتصنيع على انخفاض الاستثمار في العقارات بنسبة 12%. ظل معدل البطالة الحضرية ثابتاً عند 5.2%.

سجلت التجارة ارتفاعًا مفاجئًا، مع قفزة الصادرات بنسبة 7.2% وارتفاع الواردات بنسبة 4.1%، ربما بدعم من التحميل المسبق قبل تغييرات التعريفات العالمية. ومع ذلك، قد يكون هذا الزخم قصير الأمد. كانت بيانات الائتمان أكثر إثارة للقلق: شهد يوليو تقلصاً نادراً في القروض الجديدة باليوان (–50 مليار يوان)، مما يشير إلى ضعف الطلب وحذر الإقراض على الرغم من توسع إجمالي التمويل الكلي بمقدار 1.16 تريليون يوان.

آفاق السياسة

 من المتوقع أن يبقي بنك الشعب الصيني (PBOC) على معدل القرض الأساسي (LPR) دون تغيير عند تحديده في 22 سبتمبر، مفضلاً حقن السيولة المستهدفة وتقديم دعم قطاعي محدد بدلاً من خفض الفائدة. يشير صانعو السياسات إلى استمرار الاعتماد على الأدوات المالية وبرامج الائتمان الهيكلية لدعم الاقتصاد — خصوصاً في ترقية التصنيع ودعم الإسكان — دون تحفيز الرفع المفرط أو الضغط على العملة.

اتجاهات القطاعات

 يظل التعافي ثنائي القطب. ظل مؤشر مديري المشتريات الصناعي الرسمي في حالة انكماش عند 49.3 في أغسطس، بينما توسع مؤشر مديري المشتريات غير الصناعي بالكاد عند 50.1. بالمقابل، ارتفع مؤشر S&P Global للخدمات إلى 52.6، مما يبرز القوة المستمرة في القطاعات الموجهة للمستهلك. ومع ذلك، ظل سوق العقارات تحت الضغط، مع انخفاض أسعار المنازل الجديدة في 70 مدينة رئيسية بنسبة 0.3% شهرياً و2.8% سنوياً. لوحظ بعض الاستقرار في المدن من الدرجة الأولى وسط التخفيف المستهدف.

تأثيرات السوق

• الفائدة واليوان: دعم التضخم المعتدل واستمرار انكماش أسعار المنتجين التخفيف الانتقائي. من المتوقع أن تظل عوائد السندات ضمن نطاق محدد، وقد يضعف اليوان قليلاً على إشارات السياسة المتحفظة.
• الأسهم: القوة في قطاع الخدمات والتكنولوجيا العالية قد تدعم الشركات الموجهة للسوق المحلي وذات التحديث، بينما تظل الأسهم المرتبطة بالعقارات والبناء معرضة للخطر.
• الائتمان: الاستثمار الرأسمالي الضعيف وضعف التسعير في في مراحل الإنتاج الأولية يضع ضغوطاً على هوامش الشركات، مما يعزز تفضيل السوق للشركات ذات الميزانيات القوية.
• السلع: استمرار انكماش أسعار المنتجين يتوافق مع الطلب المنخفض والتسعير في القطاعات في مراحل الإنتاج الأولية. يجب على المستثمرين متابعة بيانات الإنتاج الصناعي للحصول على مؤشرات فورية للطلب.

البيانات الرئيسية التي يجب مراقبتها في سبتمبر

 • 1 سبتمبر: مؤشر Caixin الصناعي (أغسطس)
• 3 سبتمبر: مؤشر Caixin للخدمات
• 8 سبتمبر: بيانات التجارة
• 10 سبتمبر: CPI/PPI
• 15 سبتمبر: الإنتاج الصناعي، مبيعات التجزئة، FAI، أسعار المنازل
• 22 سبتمبر: تحديد معدل LPR
• 30 سبتمبر: مؤشرات PMI الرسمية من NBS

تظل النظرة العامة واحدة للإدارة الحذرة — التخفيف الانتقائي، الانكماش التدريجي، والموقف السياسي مرتبط ارتباطاً وثيقاً بتطورات الائتمان والقطاعات.

التوقعات الاقتصادية لليابان — سبتمبر 2025

 تبدأ اليابان سبتمبر بزخم حذر، حيث يواصل الاقتصاد الاعتماد على قوة الخدمات لتعويض تقلبات التصنيع. يظل التضخم ثابتاً تحت السطح، وسوق العمل ضيق، ويحافظ بنك اليابان (BoJ) على موقف صبور معتمد على البيانات. تراقب الأسواق عن كثب لمعرفة ما إذا كان الانكماش الأخير ونشاط الخدمات المستمر يمكن أن يستمر مع دخول البلاد للربع الرابع.

ملخص أغسطس: التضخم، العمل، النشاط

 أظهر مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو لشهر أغسطس انخفاضاً في التضخم العام إلى 2.6% والتضخم الأساسي إلى 2.5%، بشكل رئيسي بسبب دعم الأسعار الذي خفف أسعار الطاقة. ومع ذلك، ظل مقياس التضخم “الأساسي-الأساسي” — باستثناء الغذاء والطاقة — قريباً من 3.0%، مما يبرز الضغوط الأساسية المستمرة. تستمر هذه الديناميكيات السعرية الثابتة في الحد من قدرة BoJ على تطبيع السياسة بشكل عدواني.

ظل سوق العمل أحد الأشد تشديداً بين الاقتصادات المتقدمة. انخفض معدل البطالة إلى 2.3%، وظل معدل الوظائف إلى المتقدمين ثابتاً عند 1.22. بينما تباطأ زخم التوظيف قليلاً، تظل النقص الهيكلي في العمالة والمفاوضات على الأجور مركزية في توقعات التضخم لدى BoJ.

في جانب الإنتاج، انخفض الإنتاج الصناعي في يوليو بنسبة 1.6% على أساس شهري. ومع ذلك، يتوقع المصنعون انتعاشاً بنسبة 2.8% في أغسطس، يليه احتمال انخفاض في سبتمبر. ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 0.3% فقط على أساس سنوي، مما يعكس استمرار إنفاق الأسر بحذر وسط ضغوط تكلفة المعيشة.

اتجاهات القطاعات ومؤشرات PMI

 أظهرت بيانات PMI لشهر أغسطس استمرار توسع بقيادة الخدمات. ارتفع مؤشر PMI المركب إلى 51.9، مع بقاء الخدمات فوق عتبة 50 وقطاع التصنيع تحتها بشكل طفيف عند 49.9. أصبح الاستهلاك المحلي، خصوصاً في قطاعات الخدمات والسياحة، محرك النمو. تظل الصناعات الموجهة للتصدير مثل السيارات والإلكترونيات تحت الضغط بسبب ضعف الطلب العالمي وغموض التوقعات بشأن العملة.

آفاق سياسة BoJ

 من المتوقع أن يترك BoJ سياساته دون تغيير في اجتماع 18–19 سبتمبر. مع صدور بيانات CPI الوطنية (أغسطس) في نفس اليوم، سيكون التركيز على نبرة البيان السياسي والتعليق على نمو الأجور، والتضخم الأساسي-الأساسي، وشراء السندات. يظل البنك المركزي حذراً، خصوصاً مع ثبات التضخم الأساسي-الأساسي وتراجع التكاليف upstream.

من غير المرجح أن يغير BoJ السيطرة على منحنى العائد أو أسعار الفائدة دون إشارات أوضح على استمرار التضخم المدفوع بالطلب. من المتوقع أن تؤكد رسالته على الصبر والمرونة مع الاعتراف بالضغوط السعرية المستمرة.

القطاع الخارجي

 ستكون الصادرات مؤشراً رئيسياً على استقرار الطلب الخارجي، خصوصاً في الآلات والإلكترونيات. يظل قطاع الخدمات، المدعوم بالسياحة الوافدة، تعويضاً إيجابياً. ستراقب بيانات التجارة لشهر أغسطس (المقرر صدورها 30 سبتمبر) عن كثب للحصول على علامات على انتعاش الصادرات.

تأثيرات السوق

 • الفائدة/سندات JGB: التضخم المعتدل وانخفاض أسعار المنتجين يفضل سندات JGB قصيرة الأجل. ومع ذلك، قد يؤدي التضخم الأساسي-الأساسي الثابت إلى انحدار المنحنى إذا أشار BoJ إلى تخفيف أقل في المستقبل.
• العملات (JPY): الين يظل حساساً لفروق العائد قصيرة الأجل. قد يبقي BoJ المتحفظ مع CPI منخفض على الين ضمن نطاق أو أضعف قليلاً ما لم تنخفض العوائد العالمية.
• الأسهم: من المرجح أن تتفوق الشركات المحلية المرتبطة بالخدمات والاستهلاك. يظل المصدرون معرضين للخطر حتى يستقر الإنتاج الصناعي واتجاهات العملة.

البيانات الرئيسية في سبتمبر

 • 1 سبتمبر: مؤشر PMI الصناعي
• 8 سبتمبر: الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني (التقدير الثاني)
• 10–12 سبتمبر: أسعار المنتجين، الإنتاج الصناعي (معدل)
• 18–19 سبتمبر: قرار BoJ، CPI الوطني
• 26 سبتمبر: مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو
• 30 سبتمبر: مبيعات التجزئة وبيانات التجارة

تعتمد توقعات اليابان لشهر سبتمبر على استمرار قوة قطاع الخدمات، وانتعاش التصنيع بشكل معتدل، ومراعاة BoJ للتضخم بحذر.