أسبوع السياسات: تيارات متعاكسة التوقعات العالمية، الأسبوع الخمسين من 2025

يعتبر الأسبوع الخمسين من عام 2025 بيئة تداول مدفوعة بشكل كبير بالسياسات، حيث من المتوقع أن تتفاعل الأسواق مع اتصالات البنوك المركزية أكثر من تفاعلها مع قرارات أسعار الفائدة نفسها. ومع هدوء التضخم وبقاء الطلب متفاوتاً، يواجه صناع السياسات تحدي حماية النمو مع الحفاظ على السيطرة على التضخم. من المتوقع أن تُبقي معظم الاقتصادات المتقدمة على أسعار الفائدة، بينما يبدو التيسير الانتقائي مرجحاً في بعض الأسواق الناشئة. ومع وجود العديد من القرارات الرئيسية المجدولة، تظل المعنويات العالمية حساسة، وأي تحول في التوجيهات المستقبلية أو مسار السياسة المتوقع لعام 2026 قد يرفع من مستوى التقلبات عبر العملات والسندات والأسهم والسلع.

الولايات المتحدة الأمريكية

يواصل الاقتصاد الأمريكي التحرك ضمن وتيرة نمو معتدلة، مدعومًا بتراجع التضخم ومرونة سوق العمل رغم بعض مظاهر التباطؤ. ويبرز المجهول الرئيسي في الأسبوع 50 حول ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيتبنّى موقفًا ينسجم مع توقعات السوق المائلة للتيسير، أم سيسعى لكبحها عبر رسائل أكثر حذرًا. وفي الوقت الراهن، تبقى التوقعات الأساسية ترجّح سيناريو الهبوط السلس، مع احتكاكات قابلة للإدارة، بدلًا من الدخول في ركود.

يدور الأسبوع 50 حول التفسير لا الضجيج؛ إذ ستحدد رسالة الاحتياطي الفيدرالي وبيانات سوق العمل مسار التوقعات بشأن ما إذا كان الخفض المرتقب هذا الأسبوع يشكّل بداية دورة تيسير أكثر سلاسة تمتد حتى عام 2026، أم أنه مجرد تعديل تكتيكي يستلزم مزيدًا من الأدلة قبل المضي قدمًا.

الملخص الكلي للولايات المتحدة قبل اجتماع FOMC في ديسمبر

تعزز البيانات الأمريكية الأخيرة فكرة الهبوط السلس بدلاً من تهديد الركود. النمو يهدأ تدريجياً، والتضخم يواصل التراجع، والنبرة الاقتصادية العامة تبدو منظمة وليست فوضوية. مع اقتراب اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر، تركز الأسواق الآن بشكل أقل على ما إذا كان الفيدرالي سيخفض الفائدة وبشكل أكبر على مدى سرعة تصديق صناع السياسات على توقعات الفائدة المائلة للتيسير. قد تؤثر التوجيهات المستقبلية على الأسواق بقدر تأثير القرار نفسه.

المستهلكون لا يزالون يدعمون النمو لكنهم يفقدون الزخم

لا يزال إنفاق المستهلكين هو أساس النمو الأمريكي، خاصة في الخدمات. ومع ذلك، بدأت الشقوق في الظهور. أظهر تقرير الدخل والإنفاق الشخصي لشهر سبتمبر، الذي تأخر طويلاً، استهلاكاً حقيقياً ثابتاً، مما يشير إلى بداية أضعف للربع الرابع. تباطأ الإنفاق على السلع، بينما ظلت الخدمات مرنة. كما تباطأ نمو الائتمان الاستهلاكي، مما يشير إلى أن شروط الاقتراض الأكثر صرامة بدأت تؤثر أخيراً على سلوك الأسر.

على الرغم من اتجاه التبريد هذا، يبدو الإنفاق في العطلات صحياً، حيث يشير تتبع القطاع الخاص إلى طلب قوي في “الجمعة السوداء” ونمو مقدر بنسبة 3.5-4.0% في مبيعات التجزئة للعطلات. وهذا يدعم فكرة التباطؤ اللطيف بدلاً من الانهيار.

اقتصاد منقسم: قوة في الخدمات، وضعف في التصنيع

تُظهر استطلاعات معهد إدارة التوريد (ISM) الأخيرة اتساع الفجوة بين القطاعين: إذ يواصل نشاط الخدمات التوسع، في حين يبقى التصنيع في حالة انكماش. ويعكس ضعف التصنيع بما في ذلك تراجع الطلبات الجديدة وانخفاض التوظيف أن القطاع الصناعي ليس المحرك الرئيسي لهذه الدورة. وفي المقابل، يظل التضخم المدفوع بالخدمات عنيدًا رغم التراجع البطيء في ضغوط التكلفة.

تعكس بيانات الإنتاج الصناعي أيضاً نفس النمط: مكاسب رئيسية متواضعة وتوقف ناتج التصنيع، ويرجع ذلك جزئياً إلى تراجع قطاع السيارات. يظل الإنتاج المرتبط بالتكنولوجيا نقطة مضيئة.

النمو والتضخم والعمالة تظل مستقرة

تراجعت تقديرات GDPNow الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا قليلًا إلى 3.5%، في إشارة إلى تباطؤ النمو لكنه ما يزال عند مستوى قوي. ويستمر مسار تراجع التضخم؛ إذ انخفض مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) لشهر سبتمبر إلى 2.8%، بينما استقرّ الإنفاق الحقيقي ما يعكس أن ضعف الطلب بدأ يساهم في دفع التضخم تدريجيًا نحو الأسفل.

تستمر بيانات العمل في إظهار المرونة بدلاً من الإجهاد. لا تزال طلبات إعانة البطالة منخفضة، ولم تتسارع عمليات التسريح، مما يشير إلى أن سوق العمل يبرد عن طريق تقليل التوظيف بدلاً من تخفيضات الوظائف واسعة النطاق.

المعنويات وتموضع السوق قبل الفيدرالي

تحسنت معنويات المستهلكين بشكل طفيف مع تراجع توقعات التضخم. تيسرت الظروف المالية مع انخفاض العوائد قصيرة الأجل، على الرغم من أن التشديد الكمي يستمر بهدوء. تفضل تسعيرات العقود الآجلة الآن بشكل كبير خفضاً في ديسمبر، وهو ما قد يكون سابقاً لحذر الاحتياطي الفيدرالي.

التوقعات الاقتصادية الأسبوعية للولايات المتحدة

يتشكل الأسبوع الخمسين ليكون فترة محورية للأسواق الأمريكية، مدفوعة بشكل أساسي باجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر. مع استمرار تعافي الاقتصاد من تأخيرات البيانات ما بعد الإغلاق، من المرجح أن يستجيب المتداولون وصناع السياسات لنبرة وتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي أكثر من استجابتهم لإصدارات البيانات المعزولة. لا تزال الخلفية الكلية تتسم بسردية الهبوط السلس: التضخم يتراجع تدريجياً، والنمو يتباطأ لكنه لا ينهار، وظروف العمل تتراخى دون الإشارة إلى الذعر.

عدم يقين البيانات لا يزال مهماً

مع قيام مكتب إحصاءات العمل بمراجعة تقويم إصداراته، تستمر البيانات الاقتصادية في الوصول بشكل غير منتظم. وهذا يعني أن كل مجموعة بيانات مجدولة لهذا الأسبوع تلعب دوراً مزدوجاً ليس فقط تقديم رؤية جديدة ولكن أيضاً المساعدة في استعادة الثقة في وضوح الاتجاه.

بيانات JOLTS يوم الثلاثاء: إشارة رئيسية لسوق العمل

يبرز إصدار تقرير JOLTS لشهر أكتوبر كفحص أساسي لسوق العمل. سيكون هناك مؤشران ذوا أهمية خاصة:

• نسبة فرص العمل إلى العاطلين عن العمل، والتي انخفضت مؤخراً إلى ما دون 1. إذا استمرت في الانخفاض، فستؤكد ضعف الطلب على العمالة.
• معدل الاستقالة (Quit rate)، الذي يثبت بالقرب من 1.9%، يعمل كمقياس لثقة العمال. الانخفاض سيشير إلى زيادة الحذر، وقلة التحركات الوظيفية الطوعية.
• ستساعد نتائج JOLTS في التحقق مما إذا كانت اتجاهات تبريد العمالة التي شوهدت في تتبعات القطاع الخاص أصبحت أكثر انتشاراً.

الحدث الرئيسي: اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (9-10 ديسمبر)

يظل اجتماع الفيدرالي الذي يستمر يومين هو مركز الاهتمام. تتوقع الأسواق حالياً خفضاً لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مدفوعاً بضعف زخم العمل والتضخم المرتفع ولكن المعتدل. ومع ذلك، يبدو إجماع الفيدرالي الداخلي أقل توحداً مما كان عليه في وقت سابق من العام، مما يعني أن الاعتراضات ولغة “باول” قد تقود رد فعل السوق بقدر الخطوة السياسية نفسها.

النتيجة المرجحة هي خفض مدروس، مقترن بتوجيهات مشروطة تشير إلى الصبر بدلاً من الالتزام بدورة تيسير سريعة الوتيرة.

بيانات منتصف الأسبوع: مؤشر تكلفة التوظيف (ECI)

إصدار مؤشر تكلفة التوظيف يوم الأربعاء هو مؤشر مهم آخر لتكلفة العمالة. تشير التوقعات إلى نمو ربع سنوي بنسبة 0.9% ووتيرة سنوية بنسبة 3.6%. إذا طابقت البيانات التوقعات، فستعزز وجهة النظر القائلة بأن ضغوط الأجور لا تزال مرتفعة لكنها لا تتسارع، مما يدعم موقف تيسير حذر.

بقية الأسبوع: المطالبات، بيانات الولايات، وإعادة تسعير السوق

ستساعد طلبات إعانة البطالة يوم الخميس وأرقام التوظيف على مستوى الولايات في اختبار ما إذا كان تبريد العمالة يتوسع جغرافياً. لا يقدم يوم الجمعة بيانات رئيسية، مما يشير إلى أن الأسواق ستدخل مرحلة تعديل ما بعد الفيدرالي.

وول ستريت وتوقعات الدولار الأمريكي الأسبوعية – الأسبوع 50، 2025

يتشكل هذا الأسبوع ليكون منطقة سوق كلاسيكية مدفوعة بالفيدرالي، حيث يستعد كل من الدولار الأمريكي والمؤشرات الرئيسية للأسهم وخاصة ناسداك 100 لرد فعل حاد تجاه إشارات السياسة والنبرة بدلاً من مجرد نتيجة السعر نفسها. اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 9-10 ديسمبر هو حدث الارتكاز الواضح. تقوم الأسواق بتسعير خفض بمقدار 25 نقطة أساس بقوة، مدعوماً ببيانات حديثة أكثر ليونة وتفسيرات متزايدة الميل للتيسير لرسائل الفيدرالي السابقة.

ومع ذلك، فإن التشوهات المستمرة في التقارير الاقتصادية بعد الإغلاق الفيدرالي تعني أن التوجيهات من الرئيس باول خاصة حول التضخم، وتبريد العمالة، ووتيرة التيسير المستقبلي قد تقود الأسواق أكثر من القرار نفسه. سيركز المستثمرون على ما إذا كان الفيدرالي سيصدق على التوقعات بتخفيضات إضافية حتى عام 2026 أو يشير إلى الحذر.

الدولار الأمريكي: ميل نحو الضعف، ولكن ليس في اتجاه واحد

من المتوقع أن يضعف الدولار بشكل متواضع إذا قام الفيدرالي بالخفض وقدمه كإجراء وقائي بدلاً من بدء دورة تيسير عدوانية. الأهم من ذلك، لم تعد المعنويات حول الدولار أحادية الاتجاه: تظهر استطلاعات الخبراء الاستراتيجيين الأخيرة أقلية متزايدة تتوقع مرونة الدولار الأمريكي بدلاً من ضعفه.

قد تؤدي نتيجة أكثر تشدداً مما هو متوقع – مثل تثبيت السعر أو خفض مشروط برسائل تضخم حازمة – إلى إثارة قوة متجددة للدولار عبر تغطية المراكز المكشوفة.

فنياً، يتماسك الدولار الأمريكي بعد تراجع حديث. المنطقة 99.0–99.1 بالقرب من المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لـ 50 يوماً هي المحور الرئيسي:

• الاختراق للأعلى: يفتح المجال للصعود نحو 99.5 وربما 100.0.
• الفشل: يبقي الضغط قائماً، مع دعم عند 98.0، ثم 97.5 و96.09.

تشير قراءات الاتجاه الضعيف إلى أن الأسواق قد تشهد حركة سعرية متقلبة ومضطربة حتى يصل محفز اتجاهي أوضح.

وول ستريت: ناسداك 100 في دائرة الضوء

يظل ناسداك 100 نقطة الحساسية الرئيسية للسوق بسبب ملف نموه طويل الأجل واعتماده على توقعات معدل الخصم. إذا أكد الفيدرالي سردية الهبوط السلس بخفض مدروس، فقد يمدد ناسداك قوته الأخيرة – مدعوماً بشكل أكبر بالتفاؤل المستمر حول الذكاء الاصطناعي ونمو الأرباح طويل الأجل.

ومع ذلك، إذا أشار باول إلى أن التخفيضات المستقبلية تتطلب تبريراً أقوى، فقد يتباطأ الزخم الصعودي.

فنياً، يحافظ ناسداك على هيكل داعم فوق المتوسط المتحرك الأسي لـ 20 يوماً (حوالي 25,271). تقع المقاومة الفورية حول 25,700 ثم 26,000–26,250، بينما تقف الدعوم الرئيسية عند 25,275، ومستويات أعمق عند 23,969 و23,088 إذا ارتفعت التقلبات.

الأسبوع المقبل، والبنوك المركزية في دائرة التركيز

من المقرر أن يكون الأسبوع المقبل نشطاً بشكل غير عادي للسياسة النقدية العالمية، ويبرز موضوع واضح عبر البنوك المركزية الكبرى: الحياد الحذر مع التيسير الانتقائي. يظل معظم صناع السياسات في وضع التقييم بدلاً من الدخول في مرحلة جديدة حاسمة من التشديد أو التيسير. من المتوقع على نطاق واسع أن يبقي كل من بنك الاحتياطي الأسترالي (RBA)، وبنك كندا (BoC)، والبنك الوطني السويسري (SNB) على أسعار الفائدة، مما يعكس رغبة في مراقبة تباطؤ التضخم والطلب المتفاوت قبل الالتزام بمزيد من التحركات السياسية. في الوقت نفسه، يبدو البنك المركزي التركي (CBRT) والبنك المركزي البرازيلي (BCB) في وضع يسمح بتخفيضات صغيرة إضافية، مما يشير إلى مسار تيسير محكوم حيث تسمح الظروف المحلية بمزيد من المرونة.

بشكل عام، قد تستجيب الأسواق بشكل أقل لقرارات أسعار الفائدة الرئيسية وبشكل أكبر للنبرة، والتوجيهات المستقبلية، ولغة السياسة – خاصة مع بحث المستثمرين عن الوضوح بشأن توقعات التضخم، واستقرار العملة، والمسار المحتمل لعام 2026.

بنك الاحتياطي الأسترالي (RBA) – الثلاثاء، 9 ديسمبر

المتوقع: 3.6% | السابق: 3.6%

من المتوقع على نطاق واسع أن يبقي بنك الاحتياطي الأسترالي أسعار الفائدة دون تغيير، حيث يحاول صناع السياسات الموازنة بين تضخم الخدمات العنيد وعلامات تبريد إنفاق الأسر وتباطؤ الزخم الاقتصادي. بينما لا يُتوقع أي تحرك في الفائدة، ستكون صياغة البيان أساسية، خاصة بشأن ديناميكيات الأجور، واستمرار التضخم، ومدى التقييد الذي تُعتبر عليه إعدادات السياسة الحالية.

نقطة التركيز:

✔ ستشير النبرة حول التضخم وضيق سوق العمل إلى ما إذا كان بنك الاحتياطي الأسترالي يميل نحو الصبر أو يستعد لتعديلات مستقبلية.

بنك كندا (BoC) – الأربعاء، 10 ديسمبر

المتوقع: 2.25% | السابق: 2.25%

من المرجح أن يبقي بنك كندا أسعار الفائدة، مما يمثل ما يبدو أنه نهاية لمرحلة التيسير بعد الخفض النهائي بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر. ترسل أحدث البيانات الكندية إشارات مختلطة ولكنها مرنة بشكل عام: تحسن نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث بشكل حاد، وانخفضت البطالة إلى أدنى مستوى لها منذ منتصف عام 2024، والتضخم – رغم اعتداله – لا يزال فوق الهدف.

مع استقرار النمو وبقاء ضغوط الأسعار مرتفعة، من المتوقع أن يبقي بنك كندا أسعار الفائدة دون تغيير ليس فقط هذا الأسبوع ولكن ربما حتى عام 2026.

نقطة التركيز:

✔ ما إذا كان البيان يؤكد نهاية دورة الخفض أو يترك مجالاً للتعديلات إذا برد التضخم بشكل أسرع من المتوقع.

البنك المركزي البرازيلي (BCB – Copom) – 9-10 ديسمبر

المتوقع: 14.75% | السابق: 15.00%

من المتوقع أن يقدم البنك المركزي البرازيلي خفضاً صغيراً بمقدار 25 نقطة أساس، بما يتماشى مع نهج التيسير التدريجي والحذر. في حين أن التخفيض متواضع، فإن الرسائل قد تحمل وزناً أكبر من الخطوة نفسها. من المرجح أن يكرر صناع السياسات أن التخفيضات المستقبلية تعتمد على توقعات التضخم، والمصداقية المالية، والاستقرار المالي.

نقطة التركيز:

✔ ما إذا كان صناع السياسات يلمحون إلى وتيرة أبطأ للتخفيضات أو تيسير أكثر استدامة إذا تصرفت اتجاهات التضخم كما يجب.

البنك الوطني السويسري (SNB) – الخميس، 11 ديسمبر

المتوقع: 0.00% | السابق: 0.00%

من المتوقع أن يحافظ البنك الوطني السويسري على سعر سياسته عند الصفر، مواصلاً موقفاً حذراً وسط ضغوط تضخم مكبوحة. نظراً للإطار الاقتصادي السويسري الحساس للعملة، فإن تعليقات البنك الوطني السويسري حول الفرنك السويسري وتوقعات التضخم ستوجه رد فعل السوق أكثر من السعر غير المتغير نفسه.

نقطة التركيز:

✔ أي تحول في النبرة فيما يتعلق بالتسامح مع فرنك أقوى أو مخاوف الانكماش.

البنك المركزي التركي (CBRT) – الخميس، 11 ديسمبر

المتوقع: 38.5% | السابق: 39.5%

من المتوقع أن يخفض البنك المركزي التركي أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس، مما يشير إلى استمرار اتجاه التيسير الحذر مع تراجع التضخم تدريجياً وتطور ظروف الائتمان. ومع ذلك، ستكون استراتيجية الاتصال حاسمة لفهم ما إذا كانت هذه الخطوة تعديلاً لمرة واحدة أو بداية لدورة سياسة أطول.

نقطة التركيز:

✔ التوجيهات المستقبلية بشأن التضخم، والليرة، وما إذا كان صناع السياسات سيستمرون في التيسير أو يتوقفون مؤقتاً بعد هذا الخفض.

مراجعة سوق الطاقة وتوقعات خام غرب تكساس الوسيط (WTI) – الأسبوع 50، 2025

يبدأ سوق الطاقة الأسبوع 50 في حالة متوازنة ولكن غير مؤكدة، تتشكل بواسطة قوى متنافسة: التوترات الجيوسياسية، ارتفاع المخزونات، وتوقعات متغيرة حول الطلب والسياسة. يظل النفط الخام مقيداً في نطاق، بينما تظل أسعار الغاز الطبيعي محتواة بفضل مستويات التخزين المريحة.

النفط الخام: عالق بين ضغط العرض والمخاطر الجيوسياسية

قضت أسعار النفط الأسبوع الماضي تتذبذب ضمن نطاق ضيق حيث أبقت المحركات المتضاربة السوق في توازن. جاء الضعف المبكر من توقعات بفائض في العرض وتفاؤل حذر يحيط بمناقشات السلام المتجددة بين روسيا وأوكرانيا.

• انخفض خام غرب تكساس الوسيط (WTI) نحو 58.75 دولاراً تقريباً.
• انزلق خام برنت إلى 62.54 دولاراً تقريباً.

انعكست السردية في منتصف الأسبوع عندما عادت عناوين إضراب خطوط الأنابيب للظهور وتوقفت محادثات السلام، مما أعاد بعض العلاوة الجيوسياسية. تعافت الأسعار بشكل متواضع:

• ارتد خام غرب تكساس الوسيط بالقرب من 59.23 دولاراً تقريباً.
• تحرك خام برنت عائداً نحو 62.89 دولاراً تقريباً.
  

بحلول نهاية الأسبوع، كانت الصورة مختلطة لكنها مستقرة: أغلق خام غرب تكساس الوسيط بالقرب من 59.46 دولاراً (ارتفع بنسبة 1.5% تقريباً)، بينما استقر برنت حول 63.12 دولاراً. يعكس هذا سوقاً لا تكون فيه إشارات الفائض الأساسية ولا المخاطر الجيوسياسية مهيمنة بما يكفي لدفع اختراق.

أساسيات العرض: المخزونات ترتفع، ومنصات الحفر الأمريكية تزداد

مالت تقارير المخزون إلى السلبية. أظهر آخر تحديث لإدارة معلومات الطاقة (EIA) زيادات عبر النفط الخام والمنتجات المكررة، بما في ذلك:

• الخام: +0.574 مليون برميل.
• البنزين: +4.518 مليون برميل.
• المقطرات: +2.059 مليون برميل.

في الوقت نفسه، استمرت إشارات الإنتاج الأمريكي في الانجراف نحو الأعلى، مع ارتفاع عدد منصات النفط إلى 413 وارتفاع إجمالي المنصات إلى 549. معاً، يؤدي ارتفاع العرض والمخزونات المتراكمة إلى كبح الاتجاه الصعودي وتعزيز اتجاه التماسك الحالي.

التوقعات الأسبوعية لخام غرب تكساس الوسيط: السياسة والتقارير تقود الزخم

يدخل خام غرب تكساس الوسيط الأسبوع حول 60 دولاراً للبرميل، مدعوماً بتوقعات خفض سعر الفائدة من قبل الفيدرالي خلال اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 9-10 ديسمبر، مما قد يحسن معنويات الطلب. يضيف حفاظ أوبك+ على توجيهات إنتاج ثابتة وديناميكيات العقوبات المستمرة حالة من عدم اليقين.

الإصدارات المجدولة الرئيسية – بما في ذلك التقرير الأسبوعي للبترول من إدارة معلومات الطاقة، وتوقعات الطاقة قصيرة الأجل (STEO) من إدارة معلومات الطاقة، والتقرير الشهري لسوق النفط (OMR) من وكالة الطاقة الدولية، والتقرير الشهري لسوق النفط (MOMR) من أوبك – قد تعيد ضبط توقعات العرض والطلب المستقبلية.

الصورة الفنية: استقرار ولكن ليس صعودياً بعد

يحاول خام غرب تكساس الوسيط بناء قاعدة بالقرب من المتوسط المتحرك الأسي لـ 50 يوماً، بينما يظل المتوسط المتحرك الأسي لـ 200 يوم عند 63.9 دولاراً تقريباً هو عتبة الانعكاس الرئيسية. مؤشر القوة النسبية (RSI) بالقرب من 53 يشير إلى إمكانية محايدة-صعودية، وتلمح أحجام التداول المتوازنة (OBV) المحسنة إلى تجميع مبكر.

• المقاومة: 61.33 دولاراً ← 63.23 دولاراً ← 63.9–65.00 دولاراً.
• الدعم: 60.00 دولاراً ← 57.00 دولاراً (أرضية رئيسية).

تحديث سوق الذهب والتوقعات الأسبوعية – الأسبوع 50، 2025

يدخل الذهب تداولات الأسبوع 50 بنبرة ثابتة، مستقراً بالقرب من مستوى 4,220–4,230 دولاراً للأونصة بينما تستعد السوق لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادم في 9-10 ديسمبر. على الرغم من انخفاض الأسعار قليلاً خلال الأسبوع الماضي، إلا أن الصورة الكلية الأوسع تظل داعمة. تستمر توقعات خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وتراجع العوائد الحقيقية الأمريكية، والدولار الأمريكي الأضعف في تعزيز بيئة بناءة للذهب.

محركات السوق الحالية: البيانات، والدولار، والسياسة

يحدد تسعير السوق الآن احتمالية تبلغ حوالي 90% لخفض سعر الفائدة، ويعكس انخفاض العوائد قصيرة الأجل ثقة متزايدة بأن السياسة النقدية تتحول نحو التيسير. تدعم البيانات الأمريكية الأخيرة سردية الهبوط السلس: تباطأ نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية إلى 0.2% على أساس شهري و2.8% على أساس سنوي، واستقر الاستهلاك الحقيقي، ولان نمو الائتمان الاستهلاكي. تظهر هذه الإشارات تبريد الطلب دون ضغوط ركود – وهو مزيج كلي يفيد الذهب.

توقعات التضخم تتجه أيضاً نحو الانخفاض. أظهر أحدث مسح لجامعة ميشيغان انخفاضات في كل من توقعات التضخم لسنة واحدة ولخمس سنوات، مما يعزز التوقعات بمعدلات حقيقية أقل في المستقبل – وهو عامل داعم آخر للذهب.

تراجع الدولار الأمريكي الأسبوع الماضي بينما أظهر اليورو والجنيه الإسترليني والين الياباني تعافياً معتدلاً. يتوقع العديد من الاستراتيجيين الآن مزيداً من ضعف الدولار حتى نهاية العام وأوائل عام 2026 مع ضيق فروق أسعار الفائدة. في الوقت نفسه، ارتفعت الأصول الخطرة – بما في ذلك الأسهم والبيتكوين – مما أدى إلى بعض جني الأرباح المعتدل في الذهب ولكن ليس بما يكفي لتعطيل الهيكل الصعودي الأوسع.

تظل المحركات الصعودية الرئيسية سليمة:

• عوائد حقيقية أقل.
• بيئة دولار أضعف.
• احتمالية أعلى لتيسير الفيدرالي.
• تضخم مبرد وطلب مستقر.

تستمر هذه الديناميكيات في دعم الطلب المؤسسي ومن البنوك المركزية المستمر.

قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC): المحفز الرئيسي لاتجاه السعر

اجتماع الاحتياطي الفيدرالي هو الحدث الأكثر تأثيراً للذهب هذا الأسبوع. الخفض نفسه متوقع على نطاق واسع – مما يعني أن النبرة والتوجيهات المستقبلية ستحرك الأسواق على الأرجح.

• الحالة الأساسية: خفض متوازن ومعتمد على البيانات يحافظ على استقرار الذهب.
• النتيجة الصعودية: خفض مع انفتاح على مزيد من التيسير في 2026 قد يثير اختراقاً.
• سيناريو الخطر: نبرة متشددة أو عدم وجود خفض قد يثير تراجعاً قصيراً.

التوقعات الفنية: الميل الصعودي لا يزال سليماً

يظل الذهب في مرحلة تماسك صعودي، مستقراً فوق كل من المتوسطين المتحركين الأسيين لـ 20 يوماً و50 يوماً. يشير مؤشر القوة النسبية (RSI) بالقرب من 60 إلى مجال صعودي معتدل، بينما يظل مؤشر الحجم المتوازن (OBV) ثابتاً – مما يشير إلى الاستيعاب بدلاً من التوزيع.

المستويات الرئيسية:

• المقاومة: 4,198–4,200 دولار و4,380 دولاراً.
• الدعم: 4,141 دولاراً، ثم 4,031 دولاراً، مع دعم أعمق عند 3,877 دولاراً إذا ارتفعت التقلبات.

تحديث سوق العملات المشفرة وتوقعات البيتكوين الأسبوعية – الأسبوع 50، 2025

يبدأ سوق العملات المشفرة الأسبوع 50 في مرحلة تعافي واستقرار بعد تصحيح حاد في وقت سابق من ديسمبر. يبدو أن عمليات بيع البيتكوين – التي تلاها ارتداد سريع مرة أخرى فوق 90,000 دولار – كانت مدفوعة بتفكيك المراكز ذات الرافعة المالية أكثر من ضعف الأساسيات. تشير الأبحاث من BCA إلى أن التقلبات الأخيرة نبعت من التسييل القسري وإعادة التموضع المضاربي بدلاً من التحول في المعنويات طويلة الأجل أو الظروف الكلية.

إعادة ضبط المعنويات، الأطروحة طويلة الأجل لم تتغير

ساهمت العديد من المحفزات قصيرة المدى في التراجع: تخفيض تصنيف “تيثر”، إعادة توازن التداول الخوارزمي، الضغط التنظيمي المتجدد من الصين، والتكهنات بأن “مايكروستراتيجي” قد تبيع جزءاً من ممتلكاتها. تؤكد مقاييس التموضع أن التخلص من المراكز كان متطرفاً – مع أكثر من 19 مليار دولار في التسييل خلال أكتوبر وانزلاق مقاييس التقييم الرئيسية إلى ما دون القيمة العادلة. تمت إعادة ضبط مقاييس الخوف أيضاً، حيث انخفض مؤشر الخوف والجشع للعملات المشفرة إلى أدنى مستوياته التي شوهدت آخر مرة خلال السوق الهابطة لعام 2022.

على الرغم من صدمة المعنويات هذه، يستمر التبني المؤسسي في النمو. تسمح “فانغارد” الآن بتخصيصات للعملات المشفرة، ويوصي “بنك أوف أمريكا” بتخصيص بنسبة 1-4%، وتحولت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) إلى الإيجابية مرة أخرى. تكرر BCA وجهة نظرها للبيتكوين كأداة تحوط للثروة العالمية، مشابهة للذهب، مستفيدة من العرض المحدود والتبني المتزايد على المدى الطويل. قامت الشركة بترقية BTC إلى تصنيف “زيادة الوزن” (overweight)، معتبرة الانخفاضات تحت 90 ألف دولار جذابة للمشترين طويلي الأجل.

ظروف السوق: استقرار، ولكن ليس مخاطرة كاملة (Risk-On)

تقوم البيتكوين حالياً بالتماسك في منطقة الـ 80 ألف دولار المرتفعة إلى الـ 90 ألف دولار المنخفضة، بينما تتخلف العملات البديلة – وهي علامة على أن السوق لا يزال حذراً ولم يتحول بعد إلى الأصول المضاربية عالية المخاطر. تستمر BTC في التصرف مثل أصل سيولة حساس للاقتصاد الكلي، مستجيبة بشكل وثيق لتوقعات أسعار الفائدة ونبرة البنك المركزي.

اجتماع الفيدرالي: المحفز الرئيسي

اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 9-10 ديسمبر هو الحدث المهيمن هذا الأسبوع. خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس متوقع على نطاق واسع، لكن اتصالات “باول” ستحدد على الأرجح ما إذا كانت BTC ستبقى مقيدة في النطاق أو تحاول الاختراق.

• الحالة الأساسية: خفض داعم ← استقرار في النطاق الحالي.
• الحالة الصعودية: خفض + توجيهات مائلة للتيسير ← اختراق صعودي محتمل.
• الحالة الهبوطية: تثبيت أو نبرة متشددة ← ضغط هبوطي متجدد.

التوقعات الفنية: استقرار، لم تنعكس

تظل البيتكوين في مرحلة بناء قاعدة بدلاً من اتجاه صعودي مؤكد:

• مناطق المقاومة: 90 ألف – 90.7 ألف دولار ← 92 ألف دولار ← 94 ألف دولار ← 97.5 ألف دولار.
• مناطق الدعم: 89 ألف – 88 ألف دولار ← 85 ألف دولار إذا استؤنف البيع.
• مؤشر القوة النسبية (RSI) بالقرب من 41 وانخفاض مؤشر الحجم المتوازن (OBV) يشيران إلى زخم حذر.
  سيشير الاختراق المؤكد فوق 97.5 ألف دولار إلى انعكاس الاتجاه.