التوقعات الاقتصادية الأسبوعية: الأسواق تواجه غموض الإغلاق الحكومي ونهاية موسم الأرباح

تدخل الأسواق العالمية الأسبوع الجديد في حالة من التوازن بين التفاؤل الحذر والمخاطر المحتملة. تناقش توقعاتنا الاقتصادية العالمية تأثير تباطؤ التضخم، وتغير سياسات البنوك المركزية، وبيانات النمو المتباينة من الولايات المتحدة وأوروبا والصين والأسواق الناشئة على معنويات المستثمرين في أسواق العملات والسندات والأسهم والسلع.

من الجغرافيا السياسية وأسعار الطاقة إلى تموضع المؤسسات والبيانات القادمة، تسلط خارطة الطريق لهذا الأسبوع الضوء على المواضيع والمؤشرات الرئيسية التي يجب على المتداولين والمستثمرين مراقبتها للتنقل عبر التقلبات بمزيد من الثقة.

مراجعة الاقتصاد الأمريكي

“لا يزال الاقتصاد الأمريكي في حالة من الترقب، حيث يستمر أطول إغلاق حكومي في التاريخ في تعليق البيانات الرسمية الرئيسية، مما يضطر المحللين للاعتماد على مؤشرات القطاع الخاص. وتشير هذه المؤشرات إلى أن النشاط الاقتصادي “ضعيف ولكن مستقر”، فهو لا يشهد تدهورًا حادًا، لكنه يفتقر إلى الزخم المقنع.”

في سوق العمل، أعلن تقرير ADP عن إضافة 42,000 وظيفة في القطاع الخاص في أكتوبر بعد خسارة 29,000 في سبتمبر، على الرغم من انخفاض متوسط وتيرة التوظيف لثلاثة أشهر إلى 3,000 فقط. لا تزال الشركات الكبرى المصدر الرئيسي لخلق الوظائف، بينما تستمر الشركات الصغيرة في تسريح العمال. وأظهرت بيانات “ريفيلو لابس” انخفاضًا قدره 9,000 في إجمالي التوظيف، وظل مؤشر التوظيف في قطاع الخدمات (ISM) أقل من 50، مما يشير إلى الانكماش. على الرغم من ضعف التوظيف، فإن عمليات التسريح محدودة: لا تزال طلبات إعانة البطالة الأولية قريبة من المعدلات الموسمية، على الرغم من ارتفاع عمليات التسريح المعلن عنها إلى 153,000 في أكتوبر، مما دفع إجمالي عام 2025 إلى ما فوق المليون – وهو الأعلى منذ عام 2020. وتلجأ العديد من الشركات إلى خفض التكاليف من خلال الاستنزاف الطبيعي (عدم التوظيف بدلاً من المغادرين) بدلاً من التسريح، مما يعكس معنويات حذرة وسط ارتفاع التكاليف والضغوط المتعلقة بالتعريفات الجمركية.

أفادت الشركات في قطاعي التصنيع والخدمات بزيادة تكاليف المدخلات واضطرابات في سلسلة الإمداد مرتبطة بالتعريفات الجمركية، وخاصة على السلع الهندسية. كما أضافت المراجعة المستمرة للمحكمة العليا للتعريفات الجمركية التي فُرضت في عهد ترامب مزيدًا من عدم اليقين السياسي، حيث تمنح أسواق المراهنات حاليًا فرصة بنسبة 25% فقط لتأييد هذه التعريفات. هذا الاضطراب يضاعف حالة عدم اليقين المحيطة بالحكم القضائي ويؤثر على استراتيجيات التخطيط المؤسسي وقرارات التوظيف.

تُظهر بيانات النشاط الأخيرة صورة اقتصادية متباينة. استقر مؤشر مديري المشتريات غير التصنيعي (ISM) عند 52.4، مما يشير إلى توسع معتدل في قطاع الخدمات، بينما انكمش قطاع التصنيع مجددًا ليصل إلى 48.7. من ناحية أخرى، يشير مؤشر مديري المشتريات المركب من S&P Global (54.6) إلى مرونة أوسع، ولكن الزخم لا يزال غير متوازن. استقرت مبيعات السيارات عند 15.3 مليون وحدة على أساس سنوي، بينما يُظهر نموذج GDPNow التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا توقعات بنمو اقتصادي قدره 4.0% للربع الرابع، على الرغم من أن هذا التقدير قد يتراجع مع استئناف نشر البيانات الرسمية.

لا يزال المستهلكون حذرين: ظل مؤشر ميشيغان لثقة المستهلك منخفضًا عند 50.3، مع توقعات تضخم بنسبة 4.7% للعام المقبل و 3.6% على مدى خمس سنوات. ارتفع استخدام الائتمان بشكل معتدل (+13.09 مليار دولار في سبتمبر)، واستقرت معدلات الرهن العقاري بالقرب من 6.3%، مما يُبقي القدرة على تحمل التكاليف ضيقة.

التوقعات الاقتصادية الأمريكية

تشير التوقعات الاقتصادية الأمريكية للأسبوع من 9 إلى 15 نوفمبر 2025 إلى ظروف مستقرة ولكن حذرة، حيث ينتظر المستثمرون بيانات التضخم الجديدة ومؤشرات سوق العمل، بينما يستمر الإغلاق الحكومي المطول في تقييد التقارير الرسمية.

ستكون الأسواق مغلقة يوم الثلاثاء، 11 نوفمبر، بمناسبة “يوم المحاربين القدامى”، لكن تركيز الأسبوع سيظل منصبًا على معنويات الأعمال الصغيرة، والتضخم، ونشاط المستهلكين. من المتوقع أن يتراجع “مؤشر NFIB لتفاؤل الأعمال الصغيرة”، المقرر صدوره يوم الثلاثاء، بشكل طفيف إلى حوالي 98.2 مقارنة بـ 98.8 في سبتمبر، حيث تصبح الشركات الصغيرة أكثر حذرًا وسط عدم اليقين السياسي وارتفاع تكاليف الاقتراض. بينما تظل خطط التوظيف إيجابية وضغوط الأسعار معتدلة، تراجعت التوقعات بشأن المبيعات المستقبلية والتوسع، مما يشير إلى تزايد القلق في قطاع الأعمال.

سيكون التركيز الرئيسي منصبًا على “تقرير مؤشر أسعار المستهلكين” (CPI) لشهر أكتوبر يوم الخميس، والذي من المتوقع أن يُظهر زيادة في التضخم الأساسي بنسبة +0.3% على أساس شهري و +0.2% للتضخم الأساسي، مما يُبقي المعدل السنوي قريبًا من 3%. من المتوقع أن تدعم البيانات الفكرة القائلة بتباطؤ التضخم تدريجيًا، رغم أنه لم يصل بعد إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. كما من المتوقع أن تظل “طلبات إعانة البطالة” الأسبوعية ضمن نطاق 230,000 إلى 240,000، مما يشير إلى استمرار استقرار سوق العمل رغم تباطؤ زخم التوظيف.

يوم الجمعة، وهو يوم مليء بالبيانات الاقتصادية، من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) بنسبة تتراوح بين 0.1% و 0.3%، مما يشير إلى استمرار ضغوط التكلفة في قطاع الخدمات. كما يُتوقع أن تشهد “مبيعات التجزئة” لشهر أكتوبر زيادة تتراوح بين 0.0% و 0.5%، مما يعكس طلبًا استهلاكيًا معتدلًا مع اقتراب موسم العطلات. يتوقع “الاتحاد الوطني للبيع بالتجزئة” أن ترتفع مبيعات العطلات بنسبة تتراوح بين 3.7% و 4.2% على أساس سنوي، مما يشير إلى أن المستهلكين لا يزالون يتمتعون بالمرونة على الرغم من تشديد شروط الائتمان وارتفاع الأسعار. بالإضافة إلى ذلك، سيقدم بيان الميزانية الشهري الأمريكي نظرة على الأرصدة المالية، رغم أنه قد يواجه تأخيرات في الإصدار بسبب الإغلاق الحكومي.

في غضون ذلك، سيتحدث العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي طوال الأسبوع، مما قد يساهم في توضيح اتجاه السياسة النقدية المقبلة. وقد أكد الرئيس “جيروم باول” مؤخرًا على أهمية “النهج المعتمد على البيانات”، مشيرًا إلى أنه على الرغم من أن الاقتصاد يبدو أقوى من المتوقع، فإن خفض سعر الفائدة في ديسمبر ليس أمرًا مضمونًا. بشكل عام، ستختبر البيانات وتصريحات هذا الأسبوع “سيناريو الهبوط السلس” للاحتياطي الفيدرالي في ظل استمرار التضخم وعدم اليقين السياسي.

توقعات وول ستريت والدولار الأمريكي – أسبوع 9-15 نوفمبر 2025

دخلت الأسهم الأمريكية شهر نوفمبر على “بداية حذرة” بعد ارتفاع قوي في الخريف. انخفض مؤشر S&P 500 بنحو 2-3% عن أعلى مستوى قياسي له في 28 أكتوبر، حيث قام المستثمرون “بجني الأرباح” وسط مخاوف متجددة بشأن “التقييمات المتضخمة لأسهم التكنولوجيا” وما يسمى “بفقاعة الذكاء الاصطناعي”. قادت أسهم التكنولوجيا التراجع، بينما ظل أداء الأرباح الأوسع نطاقًا مثيرًا للإعجاب – حيث تغلبت حوالي 82.5% من شركات S&P 500 على التوقعات، مسجلة أقوى “معدل تجاوز” (beat rate) منذ منتصف عام 2021. قد تضخ النتائج القادمة من ديزني وسيسكو في 12 نوفمبر وإنفيديا الأسبوع المقبل تقلبات جديدة.

تحول الانتباه الآن إلى الاحتياطي الفيدرالي، حيث يعيد المتداولون تقييم توقيت المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة. بعد خفضين في أكتوبر، تشير “العقود الآجلة” حاليًا إلى فرصة بنسبة 65% لخفض آخر في ديسمبر، انخفاضًا من شبه اليقين في وقت سابق من الخريف. تبنى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي “جيروم باول” لهجة متوازنة، مشيرًا إلى أن المزيد من التيسير “ليس نتيجة مفروغًا منها”. لا يزال “عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات” بالقرب من 4.09%، متراجعًا قليلاً وسط عدم اليقين، مع ترجيح أن يوجه تقرير مؤشر أسعار المستهلكين هذا الأسبوع اتجاه السوق. المعنويات العامة في وول ستريت حذرة، حيث يفسر معظم المحللين الانخفاض الأخير على أنه “جني أرباح صحي” بدلاً من كونه علامة على انعكاس الاتجاه.

لا يزال مؤشر “ناسداك” في “اتجاه صاعد متوسط الأجل” بدأ في أوائل يوليو، حيث ارتفع من حوالي 21,000 نحو نطاق 26,000-26,300 على طول “خط اتجاه صاعد” ثابت. ومع ذلك، منذ أوائل نوفمبر، انزلق المؤشر إلى ما دون خط الاتجاه هذا، مما يشير إلى تحول محتمل من الزخم الصعودي إلى الهبوطي قصير الأجل. تُظهر الشموع الأخيرة “تماسكًا” (consolidation) أسفل قمم 26,300 مباشرة، تلاها انخفاضان قويان سحبا الأسعار مرة أخرى نحو منطقة 25,000-25,200 – والتي تعمل الآن “كدعم فوري”. يُرى دعم إضافي عند 23,970 و 23,080. تُظهر أحدث شمعة “فتيلة سفلية”، مما يلمح إلى اهتمام بالشراء عند الانخفاضات، لكن الإغلاق الضعيف يشير إلى أن السوق في “مرحلة تصحيحية” بدلاً من التحضير لاختراق. تقع “المقاومة” الرئيسية بالقرب من 26,000، مع “دعم” عند 25,000 و 23,970 و 23,080. النغمة على المدى القريب تصحيحية، لكن الحفاظ على مستوى أعلى من 25,000 يُبقي الهيكل الأوسع سليمًا.

مؤشر الدولار الأمريكي – مراجعة فنية

لا يزال “مؤشر الدولار الأمريكي” (USD Index) في اتجاه صاعد متوسط الأجل أثناء تداوله فوق المتوسط المتحرك الأسي لـ 20 يومًا” (20-day EMA) بالقرب من 99.00. اختبر المؤشر مؤخرًا منطقة “المقاومة” 100.00-100.90 لكنه فشل في اختراقها، مما أدى إلى “تراجع” (pullback) نحو 99.40. يشير هذا إلى تصحيح نموذجي ضمن اتجاه صاعد أوسع.

• المقاومة الرئيسية: 100.00 و 100.90 (الارتفاعات الأخيرة)
• مستويات الدعم: 99.0-99.2 (بالقرب من المتوسط المتحرك الأسي)، تليها 98.00 ومنطقة 96.00-96.20 لا يزال مؤشر حجم التداول المتوازن (OBV) داعمًا بشكل عام ولكنه بدأ في “التسطح”، مما يشير إلى انخفاض ضغط الشراء بعد الارتفاع القوي. وفي الوقت نفسه، يقع “مؤشر القوة النسبية” (RSI (14)) حول 59، مبردًا من “منطقة ذروة الشراء” (overbought) ولكنه لا يزال متسقًا مع انحياز صعودي صحي. طالما بقيت الأسعار فوق نطاق الدعم 98-99، تظل النظرة متوسطة الأجل “إيجابية” (constructive). على المدى القصير، فإن الارتداد من 99 تقريبًا نحو 100 سيعزز الاتجاه الصاعد، في حين أن كسرًا حاسمًا دون 98 قد يؤدي إلى تراجع أعمق نحو منتصف التسعينات.

نظرة عامة وتوقعات الاقتصاد البريطاني

لا يزال اقتصاد المملكة المتحدة في “توازن دقيق” مع تباطؤ النمو، واستمرار تراجع التضخم، وتوخي صناع السياسة في “بنك إنجلترا” (BoE) الحذر. في اجتماعها في نوفمبر، صوتت “لجنة السياسة النقدية” (MPC) بنسبة 5-4 “لتثبيت سعر الفائدة” (Bank Rate) عند 4.00%، وهو ما يتماشى مع التوقعات ولكنه يكشف عن انقسام شبه متساوٍ يؤكد الانقسامات الداخلية حول موعد بدء “التيسير النقدي”. حمل “تقرير السياسة النقدية” المصاحب “لهجة تميل إلى التيسير” (dovish tone)، حيث أقر البنك بأن النشاط الاقتصادي “أقل من الإمكانات” وأعاد تأكيد التوقعات بمسار هبوطي تدريجي لأسعار الفائدة إذا استمر “تباطؤ التضخم” (disinflation).

راجع بنك إنجلترا توقعاته للتضخم لعام 2025 بتخفيض طفيف إلى 3.5% (من 3.6%)، بينما تركت توقعات 2026 و2027 كما هي دون تغيير. تحسنت توقعات النمو بشكل متواضع، حيث من المتوقع الآن أن يرتفع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.5% في عام 2025 (ارتفاعًا من 1.2%)، و1.6% في عام 2027. بينما من المتوقع أن ترتفع البطالة إلى 5.0% في 2025-2026. جاء قرار البنك قبل “ميزانية الخريف” المقرر في 26 نوفمبر، والتي من المتوقع أن تكون مخفضة للتضخم وقد تحد من النمو على المدى القريب. مع اجتماع واحد آخر مقرر في ديسمبر، من المتوقع أن يحافظ بنك إنجلترا على مرونته، وربما يبدأ دورة تيسير مدروسة في وقت لاحق من الربع الرابع من عام 2025، تليها تخفيضات إضافية في أوائل عام 2026.

تُظهر بيانات النشاط الأخيرة صورة متباينة. تسلط مؤشرات مديري المشتريات الضوء على توسع تقوده الخدمات (الخدمات 52.3، المركب 52.2) يقابله ضعف في التصنيع (49.7) وانكماش في البناء (44.1). لا يزال طلب المستهلكين ضعيفًا، حيث ارتفعت تسجيلات السيارات بنسبة 0.5% فقط على أساس سنوي. الإسكان مستقر ولكنه مقيد بارتفاع تكاليف الاقتراض، حيث لا يزال متوسط سعر الفائدة على الرهن العقاري حوالي 6.78%، وترتفع أسعار المنازل بشكل متواضع (+0.6% شهريًا، +1.9% سنويًا).

بالنظر إلى الأسبوع المقبل (9-15 نوفمبر)، يتحول الانتباه إلى إصدارات البيانات الرئيسية. من المتوقع أن يؤكد “تقرير سوق العمل” (11 نوفمبر) تبريدًا تدريجيًا لسوق العمل، مع ارتفاع البطالة نحو 4.9% وتراجع نمو الأجور إلى 3-4%. يجب أن يُظهر “تقدير الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث” (13 نوفمبر) نموًا بطيئًا يبلغ حوالي 0.2% على أساس ربع سنوي، مدعومًا بإنفاق أسري متواضع ولكن مقيدًا بإنتاج صناعي وإنشائي ثابت.

لا يزال التضخم على مسار هبوطي، بمتوسط 3.6% في الربع الأخير من عام 2025 ومن المتوقع أن يقترب من 2.3% بحلول أواخر عام 2026، مدعومًا بتكاليف الطاقة والمدخلات الأكثر ليونة. ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 1.5% على أساس سنوي في الربع الثالث، مما يلمح إلى بعض المرونة، على الرغم من أن الضرائب المرتفعة وضعف الدخل الحقيقي قد يحدان من الزخم مع دخول الشتاء. بشكل عام، يبدو أن المملكة المتحدة تستقر في مرحلة هبوط سلس، مع نمو مقيد، وتراجع التضخم، واستعداد بنك إنجلترا الحذر لتخفيضات تدريجية في أسعار الفائدة.

بنك إنجلترا – السياسة والتعليقات

سلسلة من الظهور العلني لمسؤولي بنك إنجلترا (BoE) هذا الأسبوع ستجذب الأنظار، لكن من غير المتوقع أن تسفر عن أي إشارات جديدة بشأن السياسة النقدية. قد تقدم هذه التصريحات بعض السياق حول وجهات نظر البنك بخصوص استمرار التضخم، وديناميكيات الأجور، وتوقيت تعديل أسعار الفائدة في المستقبل، ولكن لا يُتوقع أن تشهد السياسة أي تغييرات جذرية.

في اجتماعه في نوفمبر، صوتت “لجنة السياسة النقدية” (MPC) بنسبة 5-4 لتثبيت سعر الفائدة عند 4.00%، محافظة على “انحياز حذر نحو التيسير”. أقر صناع السياسة بوجود اتجاه تبريد للتضخم وسوق عمل يضعف، لكنهم حذروا من “هبوط وعر” محتمل – حيث يتراجع التضخم ولكن النمو يركد. يسلط هذا الانقسام المتقارب الضوء على النقاش الداخلي حول ما إذا كان التباطؤ يبرر تخفيضات مبكرة لأسعار الفائدة.

أظهر “استطلاع لرويترز” في أكتوبر أن معظم الاقتصاديين يتوقعون أن يُبقي بنك إنجلترا أسعار الفائدة ثابتة حتى نهاية العام، مع ترجيح خفضين بحلول منتصف عام 2026. تشير التوقعات المتفق عليها إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.4% في عام 2025، و 1.2% في عام 2026، وتراجع التضخم نحو 3.6% بحلول نهاية عام 2025، مع استقرار البطالة بالقرب من 4.9%. من المرجح أن ينتظر البنك “ميزانية الخريف” (26 نوفمبر) والجولات القادمة من بيانات العمل والتضخم قبل الإشارة إلى بدء تيسير السياسة.

في أسواق العملات الأجنبية، لا يزال زوج “الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي” (GBP/USD) “تحت ضغط” ضمن “نطاق واسع”. انخفض الزوج من رفض متكرر لمستوى 1.34 إلى منطقة “الدعم” 1.30-1.3050، حيث ظهر اهتمام بالشراء. يبدو الارتداد إلى 1.3160 “تصحيحيًا”، حيث لا يزال الاتجاه “هبوطيًا” (bearish) دون 1.3200. يؤكد “مؤشر القوة النسبية” (RSI) بالقرب من 40 و “مؤشر حجم التداول المتوازن” (On-Balance Volume) الضعيف “زخمًا صعوديًا” محدودًا. الانخفاض دون 1.30 سيستهدف 1.29، بينما الانتعاش فوق 1.32 قد يمتد نحو 1.34 – ولكن بشكل عام، تميل التوقعات إلى ارتدادات قصيرة المدى ضمن “اتجاه هابط” أوسع.

نظرة عامة وتوقعات سوق الذهب

ارتفع الذهب بقوة إلى ما يقرب من 4,000 دولار للأونصة في أوائل نوفمبر، مسجلاً مكاسب غير عادية بنسبة 50% منذ بداية العام ويقترب من أعلى مستوى قياسي له في أكتوبر عند حوالي 4,380 دولارًا للأونصة. يعكس الارتفاع تفضيل المستثمرين المتزايد “لأصول الملاذ الآمن” وسط عدم اليقين العالمي، وتقلب أسواق الأسهم، وتباطؤ النمو الاقتصادي. أدت أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة والمخاوف المستمرة من التضخم إلى تضخيم الطلب، بينما أدى خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر إلى 3.75-4.00% – وتوقعات بخفض آخر في ديسمبر – إلى تقليل “تكلفة الفرصة البديلة” لحيازة الذهب. كما عزز ضعف الدولار الأمريكي جاذبيته العالمية.

ينبع الكثير من ارتفاع عام 2025 من “إعادة تخصيص المحافظ” بعيدًا عن أسهم التكنولوجيا المبالغ في تقييمها، خاصة بعد التصحيحات الأخيرة في الأسهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. ينظر المحللون إلى التماسك في أوائل نوفمبر على أنه صحي ضمن اتجاه صعودي أوسع، حيث يتوقع معظمهم أهدافًا لنهاية العام تتراوح بين 4,300 و 4,400 دولار، بافتراض استمرار التيسير من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي. لا تزال البنوك المركزية مشترين رئيسيين، حيث بلغ إجمالي مشتريات الربع الثالث حوالي 220 طنًا، بزيادة 28% على أساس ربع سنوي، بقيادة الأسواق الناشئة مثل كازاخستان والبرازيل وتركيا، بالإضافة إلى المؤسسات الأوروبية مثل بولندا. تعكس هذه التحركات اتجاهًا متسارعًا “لتقليل الاعتماد على الدولار” (de-dollarization) وسط التفتت الجيوسياسي.

تستمر العوامل الاقتصادية الكلية في دعم زخم الذهب. مع استمرار التضخم الأمريكي بالقرب من 3%، تتوقع الأسواق خفضًا واحدًا آخر على الأقل لأسعار الفائدة، مما يُبقي العوائد الحقيقية منخفضة. لا يزال النمو العالمي فاترًا – حوالي 1.2% لعام 2025، وفقًا لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية – بينما تعزز أعباء الديون المتزايدة دور الذهب “كمخزن للقيمة” على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن أي مفاجآت “تشديدية” (hawkish) من بنك الاحتياطي الفيدرالي أو ارتفاعات غير متوقعة في التضخم يمكن أن تحد من المكاسب.

أدت التوترات الجيوسياسية – من الحرب الروسية الأوكرانية المستمرة إلى عدم الاستقرار المتجدد في الشرق الأوسط – إلى تغذية الطلب على الملاذ الآمن. كما عززت المخاطر السياسية الأمريكية، بما في ذلك الإغلاق الحكومي المطول والنزاعات التجارية، الطلب الدفاعي على الذهب.

تظل المشاركة المؤسسية قوية. سجلت “الصناديق المتداولة المدعومة بالذهب” (Gold-backed ETFs) خمسة أشهر متتالية من التدفقات الداخلة، مضيفة حوالي 8.2 مليار دولار في أكتوبر وحده، بينما زادت “صناديق المضاربة” مراكز الشراء الآجلة. يشير تراكم البنوك المركزية والطلب الآسيوي القوي، خاصة من الصين، إلى أن الارتفاع “هيكلي” وليس مضاربة، مدفوعًا بعدم الاستقرار المالي والجيوسياسي الدائم.

في الأسبوع المقبل، سيراقب المتداولون بيانات مؤشر أسعار المستهلكين، ومؤشر أسعار المنتجين، وبيانات التوظيف الأمريكية، جنبًا إلى جنب مع خطابات ومحاضر بنك الاحتياطي الفيدرالي، للحصول على أدلة حول السياسة المستقبلية. وفي الوقت نفسه، يمكن أن يؤدي أي تصعيد في النزاعات العالمية أو التوترات السياسية الأمريكية إلى تجدد الشراء بحثًا عن الملاذ الآمن، مما يُبقي الذهب مدعومًا بقوة بالقرب من أعلى مستوياته القياسية.

لا يزال الذهب في “اتجاه صاعد متوسط الأجل” ثابت، “يتماسك” بالقرب من 4,000 دولار بعد ارتفاع قوي من 3,200 دولار إلى ذروة أكتوبر عند 4,380 دولار. يشير “مؤشر القوة النسبية” (RSI (51)) و “تسطح مؤشر حجم التداول المتوازن” (OBV) إلى “تبريد الزخم” ولكن لا يوجد ضغط بيع. تستقر الأسعار أسفل “المتوسط المتحرك الأسي لـ 20 يومًا” (4,006 دولار) وفوق “المتوسط المتحرك الأسي لـ 50 يومًا” (3,880 دولار)، مما يشير إلى توقف صحي ضمن هيكل صعودي. تقع “المقاومة” (Resistance) عند 4,045-4,050 دولار و 4,150 دولار، مع احتمال أن يعيد الاختراق اختبار أعلى مستوى قياسي. يُرى “الدعم” (Support) عند 3,875-3,900 دولار، ثم 3,750-3,800 دولار. بشكل عام، يبدو أن السوق يتماسك ضمن اتجاه صاعد مستمر ومدعوم جيدًا.

ملخص سوق الطاقة وخام غرب تكساس الوسيط (WTI)

حافظ “خام غرب تكساس الوسيط” (WTI) على تداوله “تحت ضغط” في بداية نوفمبر 2025، محومًا بالقرب من 61 دولارًا للبرميل، وهو أدنى مستوى له في ستة أشهر بعد تراجعه من مستويات منتصف السبعينيات في وقت سابق من العام. ما زالت نبرة السوق حذرة، حيث يواجه المتداولون “مخاطر فائض المعروض” المستمرة مقابل “ضعف الطلب العالمي”. شهد شهر أكتوبر انخفاضًا شهريًا ثالثًا على التوالي، مع “تخفيف أوبك+” لسياسات “خفض الإنتاج الطوعية” وزيادة مستمرة في المخزونات الأمريكية.

في اجتماعها في 4 نوفمبر، أعلنت “أوبك+” (OPEC+) عن زيادة متواضعة قدرها 137,000 برميل يوميًا لشهر ديسمبر، مقترنة بوقف المزيد من الزيادات في أوائل عام 2026. وبينما تشير الخطوة إلى ضبط نفس محسوب، فإنها تؤكد أيضًا تحول المجموعة بعيدًا عن قيود العرض القوية. حذرت “وكالة الطاقة الدولية” (IEA) من أن الأسواق العالمية قد تواجه فائضًا قدره 4 ملايين برميل يوميًا في عام 2026 إذا استمرت مسارات الإنتاج الحالية. على الرغم من أن البنوك الكبرى مثل مورجان ستانلي رفعت توقعاتها طويلة الأجل، إلا أن معظم المحللين لا يزالون حذرين. وفي الوقت نفسه، وصل إنتاج الخام الأمريكي إلى مستوى قياسي بلغ 13.6 مليون برميل يوميًا في يوليو ومن المتوقع أن يظل مرتفعًا حتى عام 2026. كما تحولت صناديق التحوط إلى “صافي مراكز بيع” (net short) على خام غرب تكساس الوسيط وبرنت، مما يعكس المعنويات الهبوطية الأوسع.

على جانب الطلب، نمو الاستهلاك العالمي ضعيف. تتوقع أوبك زيادة قدرها 1.3 مليون برميل يوميًا في عام 2025، معظمها من الدول غير الأعضاء في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية. لا تزال الولايات المتحدة تشهد نشاطًا صناعيًا ضعيفًا، بينما تراجع الطلب على النفط في الصين وسط نموها الاقتصادي الأبطأ ودفعها نحو طاقة أنظف. وانعكاسًا لهذه البيئة، خفضت “أرامكو السعودية” (Saudi Aramco) أسعار البيع لشهر ديسمبر للمشترين الآسيويين، مما يعزز التصور بوجود سوق مزودة جيدًا.

لم تقدم التوترات الجيوسياسية سوى دعمًا قصير الأجل. أدى الاشتباك الإسرائيلي الإيراني في يونيو إلى رفع الأسعار لفترة وجيزة، لكن الأساسيات سرعان ما أعادت تأكيد سيطرتها. لا يزال الصراع الروسي الأوكراني والعقوبات ذات الصلة يمثلان مخاطر رئيسية، لكن زيادة الإنتاج من منتجي أوبك+ الآخرين عوضت الكثير من النقص الروسي.

من منظور “الاقتصاد الكلي”، يستمر الدولار الأمريكي القوي في الضغط على النفط، بينما يحد النمو العالمي الأبطأ والطلب الصيني الأضعف من إمكانية الارتفاع. ومع ذلك، يمكن أن يوفر التحفيز المالي أو الطلب الأقوى على السفر دعمًا قصير المدى.

تظل بيانات المخزون حاسمة. أبلغ معهد البترول الأمريكي (API) عن بناء 6.5 مليون برميل، بينما أكدت إدارة معلومات الطاقة (EIA) زيادة قدرها 5.2 مليون برميل في أوائل نوفمبر، مما يشير إلى ضعف نشاط التكرير. ارتفع “عدد منصات بيكر هيوز” (Baker Hughes rig count) بشكل طفيف إلى 414 منصة نفطية، مما يُظهر استقرار الإنتاج الأمريكي على الرغم من ضعف الأسعار.

فنيًا، لا يزال خام غرب تكساس الوسيط عالقًا في “اتجاه هابط” (bearish trend)، يتداول أسفل كل من “المتوسط المتحرك الأسي لـ 50 يومًا” (حوالي 61.30 دولار) و “المتوسط المتحرك الأسي لـ 200 يوم” (حوالي 64.90 دولار)، والتي تستمر في الانحدار لأسفل. منذ أوائل أغسطس، شكل السوق “قممًا وقيعانًا أدنى” (lower highs and lower lows)، مما يشير إلى “ضغط بيع” مستمر. بعد ارتداد فاشل بالقرب من 62.50 دولار، تراجعت الأسعار مرة أخرى نحو 59-60 دولار، حيث تلاشى الزخم. تقع “المقاومة” (Resistance) عند 61.30 دولار، ثم 63.20-65.00 دولار، بينما “الدعم” الرئيسي (key support) عند حوالي 57.00 دولار – كسر ما دونه قد يؤدي إلى انخفاض آخر. بشكل عام، تظل النظرة هبوطية، مع ترجيح أن تواجه أي ارتفاعات مقاومة ما لم تستعد الأسعار المتوسط المتحرك الأسي لـ 50 يومًا بحجم تداول قوي.

سوق العملات المشفرة – ملخص البيتكوين

شهدت البيتكوين خريفًا متقلبًا، حيث بلغت ذروتها فوق 126,000 دولار للعملة في أوائل أكتوبر 2025 قبل أن تتراجع بنحو 20% لتتداول حول 100,000 دولار في أوائل نوفمبر. يعكس التصحيح “معنويات عزوف عن المخاطرة” (risk-off sentiment) أوسع نطاقًا عبر الأسواق، لا سيما في أصول التكنولوجيا عالية النمو، وسط الإغلاق الحكومي الأمريكي المطول. وبينما ارتفع الذهب مع بحث المستثمرين عن الأمان، يسلط تراجع البيتكوين الضوء على حساسيتها المستمرة لعدم اليقين الاقتصادي الكلي والسياسي.

تدفقات الاستثمار المؤسسي تظل المشاركة المؤسسية سمة مميزة. شهد أواخر عام 2025 تدفقات قياسية بلغت 5.95 مليار دولار إلى صناديق العملات المشفرة، مع توجيه 3.55 مليار دولار إلى “صناديق البيتكوين المتداولة في السوق الفورية” (spot Bitcoin ETFs) خلال الأسبوع المنتهي في 4 أكتوبر. بعد توقف قصير خلال الإغلاق، شهدت صناديق البيتكوين المتداولة في السوق الفورية الأمريكية تدفقات متجددة بقيمة 240 مليون دولار في 7 نوفمبر، مما يؤكد الطلب القوي من مديري الأصول الرئيسيين مثل بلاك روك (IBIT). تُظهر الاستطلاعات أن أكثر من نصف صناديق التحوط لديها الآن انكشاف على العملات المشفرة، بينما يحتفظ عدد متزايد من الشركات – خاصة في مجال التكنولوجيا – باحتياطيات من البيتكوين. على الرغم من التقلبات، تشير تدفقات الصناديق المتداولة إلى ثقة مؤسسية مستمرة، مما يؤطر البيتكوين كأصل استراتيجي طويل الأجل.

المشهد التنظيمي والاقتصاد الكلي يستمر أداء البيتكوين في الاعتماد على السياسة النقدية وظروف “السيولة” (liquidity). دعمت توقعات المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي و “تجارة التحوط من انخفاض قيمة العملة” (debasement trade) – المستثمرون الذين يتحوطون ضد توسع المعروض النقدي – جاذبيتها. وعلى العكس من ذلك، يمكن أن يحد الدولار القوي أو الموقف “التشديدي” (hawkish) من بنك الاحتياطي الفيدرالي من إمكانية الارتفاع. أدى الإغلاق الأمريكي المستمر إلى تقليل السيولة، مما قيد التدفقات المضاربة.

تحسنت الظروف التنظيمية بشكل ملحوظ. أدت موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على صناديق البيتكوين المتداولة في السوق الفورية وموقف أوضح بشأن منتجات العملات المشفرة (مثل التخزين السائل) إلى تعزيز معنويات السوق. عالميًا، تعمل سويسرا والمملكة المتحدة واليابان والاتحاد الأوروبي (عبر “لائحة تنظيم الأصول المشفرة” MiCA) على بناء أطر منظمة، مما يشير إلى بيئة تنظيمية أكثر نضجًا ويعزز الشرعية المؤسسية للبيتكوين.

التبني العالمي والتوقعات لا يزال التبني من قبل الأفراد قويًا عبر الأسواق الناشئة مثل الهند والفلبين والبرازيل، مدفوعًا بإمكانية الوصول إلى التكنولوجيا المالية. يستمر اهتمام الشركات وحتى البنوك المركزية في الارتفاع، على الرغم من أن البيتكوين تظل في المقام الأول “مخزنًا للقيمة” (store of value).

على المدى القريب، سيراقب المتداولون البيانات الاقتصادية الأمريكية، وإشارات بنك الاحتياطي الفيدرالي، وتدفقات الصناديق المتداولة. يمكن أن تؤدي التدفقات الداخلة المستمرة وتوقعات التيسير النقدي إلى ارتفاع متجدد. بدون محفزات رئيسية، من المرجح أن تتماسك البيتكوين بين 95 ألف دولار و 105 ألف دولار، مع كسر فوق 110 آلاف – 120 ألف دولار يشير إلى إمكانية تحقيق ارتفاعات جديدة.

البيتكوين – ملخص فني

دخلت البيتكوين في اتجاه هابط واضح منذ منتصف أكتوبر، حيث انخفضت من منطقة 118 ألف – 126 ألف دولار لتتداول حول 100 ألف – 104 آلاف دولار. يؤكد “مؤشر التمساح” (Alligator indicator) “إعدادًا هبوطيًا” (bearish setup)، حيث يتداول السعر أسفل جميع المتوسطات المتحركة الرئيسية. بينما يظل الاتجاه الأوسع سلبيًا، تحاول البيتكوين “تشكيل قاعدة” (form a base) بالقرب من 100 ألف دولار، والتي صمدت مرارًا وتكرارًا “كدعم” قوي. طالما بقي السعر أقل من 107.2 ألف دولار، فمن المرجح أن تكون الارتدادات تصحيحية بدلاً من كونها بداية لاتجاه صاعد جديد. تقف مستويات المقاومة عند 104 آلاف دولار و 107.2 ألف دولار، مع أهداف صعودية إضافية بالقرب من 115 ألف – 118 ألف دولار و 126 ألف دولار، بينما كسر ما دون 100 ألف دولار قد يؤدي إلى خسائر أعمق.