تحولات البنوك المركزية: كيف يمكن للاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا وبنك اليابان تحريك الأسواق؟

الولايات المتحدة – مراجعة اقتصادية

التراجع التضخمي إلى جانب ضعف النشاط يدعم استمرار احتمالات التيسير من الاحتياطي الفيدرالي. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي في أغسطس بنسبة 0.4% (2.9% على أساس سنوي)، وزاد مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.3% شهريًا (3.1% على أساس سنوي)، مع مساهمة الملابس والمركبات المستعملة في رفع أسعار السلع الأساسية، بينما أبقت خدمات السفر الخدمات الأساسية ثابتة؛ وتشير هذه التفاصيل إلى أن نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية تسير قرب 2.9% على أساس سنوي. أسعار المنتجين تعكس الصورة نفسها: ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الأساسي بنسبة 2.8% على أساس سنوي، في حين انخفض المكون المتقلب “خدمات التجارة” بنسبة 1.7% شهريًا، ما يشير إلى ضغط على الهوامش.

في جانب الوظائف، أظهر التعديل المبدئي لمكتب إحصاءات العمل تخفيضًا في الوظائف بين أبريل 2024 ومارس 2025 بمقدار 911 ألف وظيفة—وهو أكبر تعديل سلبي مسجل—مما قلّص متوسط المكاسب الشهرية إلى 73 ألف وظيفة، ومتوافق مع متوسط الثلاثة أشهر الأخيرة البالغ حوالي 29 ألف وظيفة. مع استمرار التضخم فوق الهدف لكن ضعف سوق العمل، نتوقع أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي التخفيضات في سبتمبر إجراء تيسير بنحو 125 نقطة أساس بحلول يونيو.

تشير البيانات عالية التردد إلى تباطؤ النمو ولكن ليس توقفه. ارتفعت مبيعات الجملة بنسبة 1.4% شهريًا في يوليو مقابل ارتفاع المخزونات بنسبة 0.1%، ما يشير إلى ديناميكيات مخزون صحية. توسعت الائتمان الاستهلاكي بمقدار 16 مليار دولار، وزادت مبيعات Redbook بنسبة 6.6% على أساس سنوي، مما يؤكد استمرار زخم التجزئة رغم تباطؤ الثقة (مؤشر ميشيغان المبدئي: 55.4 الرئيسي، 51.8 للتوقعات؛ توقعات التضخم لعام/خمس سنوات 4.8%/3.9%). أظهرت تفاصيل أسعار المنتجين تباطؤًا واسعًا مقارنة بالأشهر السابقة—مؤشر أسعار المنتجين الرئيسي −0.1% شهريًا، +2.6% سنويًا؛ الأساسي −0.1% شهريًا، +2.8% سنويًا—ولا يزال أقرب إلى 3% منه إلى 2% على الاتجاهات الأساسية.

يبقى قطاع الإسكان مقيدًا بالقدرة على تحمل التكاليف لكنه يستجيب لانخفاض الفائدة: تراجع معدل الرهن العقاري لمدة 30 سنة وفق MBA إلى 6.49%، مع ارتفاع الطلب على القروض الجديدة بنسبة 9.2% أسبوعيًا وتحسن إعادة التمويل. بيانات الطاقة كانت أضعف للنفط (مخزونات خام +3.94 مليون برميل؛ البنزين +1.46 مليون؛ مخزون الغاز الطبيعي +71 مليار قدم مكعب)، بينما ارتفعت أعداد الحفارات (النفط 416؛ الإجمالي 539).

تُظهر مؤشرات المالية والسيولة عجز أغسطس عند 345 مليار دولار، وميزانية الاحتياطي الفيدرالي قرب 6.606 تريليون دولار مع احتياطيات 3.151 تريليون، وطلب قوي في المزادات يخفض العائدات (3 سنوات 3.49%، 30 سنة 4.65%).

الخلاصة: سندات الخزانة تظل مدعومة؛ الميل قصير الأجل للدولار متباين إلى ضعيف؛ والأسهم تعتمد على قوة مبيعات التجزئة وصلابة قطاع الإسكان.

الولايات المتحدة – التوقعات الاقتصادية للأسبوع المقبل

الولايات المتحدة تبدأ الأسبوع مع استهلاك لا يزال قويًا نسبيًا لكنه يظهر تباطؤًا واضحًا، وزخم قطاع الإسكان هش، والسياسة النقدية على وشك أن تصبح أكثر دعمًا مع تزايد البطالة الجزئية. ارتفعت مبيعات التجزئة في يوليو بنسبة 0.5% (مع تعديل يونيو إلى 0.9%)، بقيادة مبيعات السيارات، والملابس، والسلع الرياضية، والتجزئة غير المتواجدة في المتاجر، بينما ضعفت مبيعات تحسين المنزل والمطاعم—ما يتوافق مع إرهاق المرتبط بالإسكان والإنفاق التقديري. ارتفعت مجموعة التحكم بنسبة 0.5%، مما رفع توقعات الاستهلاك للربع الثالث إلى حوالي 1.5% على أساس معدل سنوي معدل من 0.7%. بالنسبة لشهر أغسطس، من المتوقع أن تهدأ مبيعات التجزئة الرئيسة إلى حوالي 0.4% على أساس شهري (باستثناء السيارات 0.5%)، حيث يؤدي ضعف أمان الوظائف وتراجع الثقة إلى تباطؤ الوتيرة مع اقتراب نهاية العام.

من غير المرجح أن يعوض الإسكان تباطؤ الاستهلاك. ارتفعت بدايات البناء في يوليو بنسبة 5.2% لتصل إلى 1.428 مليون وحدة سنويًا معدلًا موسمياً، وهو الأعلى منذ فبراير، بقيادة الوحدات متعددة الأسر؛ بينما انخفضت تصاريح البناء بنسبة 2.2%، مما يشير إلى زخم مؤقت. تظهر استطلاعات البناة أدنى مستوياتها منذ أواخر 2022، مع قيام أكثر من ثلثهم بخفض الأسعار (~5% في المتوسط) ويقدم ثلثاهم حوافز. المخزونات عند أعلى مستوياتها منذ أكثر من عقد، وحركة المشترين خفيفة، وأسعار الرهن العقاري—رغم انخفاضها عن القمم الأخيرة—لا تزال أكثر من ضعفي متوسط 2021، مما يحد من النشاط. من المتوقع أن تتراجع بدايات أغسطس بنحو 3.4% إلى حوالي 1.38 مليون وحدة سنويًا معدلًا موسمياً.

السياسة النقدية على وشك التحول مجدداً لدعم الاقتصاد. بعد تثبيت الفائدة في 30 يوليو، يواجه الاحتياطي الفيدرالي بيانات عمالية أضعف: متوسط المكاسب في الوظائف على مدار ثلاثة أشهر حوالي 29 ألف وظيفة وارتفع معدل البطالة إلى 4.3%، وهو الأعلى في الدورة الحالية. نتوقع خفضًا في سبتمبر إلى نطاق مستهدف 4.00%–4.25% وخطط SEP أكثر ميولًا للتيسير (حوالي 75 نقطة أساس من التخفيضات لعام 2025؛ الوسيط لعام 2026 قرب 3.125%; والحياد طويل الأجل دون تغيير). لا يزال التضخم يمثل حد السرعة: نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية ما تزال أعلى من الهدف بنحو نقطة مئوية واحدة، مع إعادة إشعال التعريفات لبعض التضخم السلعي بينما يتباطأ تراجع التضخم في الخدمات؛ توقعنا لنفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية للربع الرابع 2025 على أساس ربع إلى ربع هو حوالي 3.1%.

تداعيات السوق: ارتفاع متواضع في مبيعات التجزئة لشهر أغسطس وضعف الإسكان من المتوقع أن يحافظ على توقعات التيسير، يدعم سندات الخزانة قصيرة الأجل، ويترك الدولار متذبذبًا؛ بينما أي ارتفاع قوي في مبيعات التجزئة قد يقوي الدولار مؤقتًا، في حين أن تقرير ضعيف قد يؤدي إلى تسطح منحنيات العائد والضغط على الأسهم المعرضة للمستهلك.

الدولار الأمريكي ووول ستريت — التوقعات للأسبوع القادم

تسيطر ثلاثة محفزات رئيسية على السوق هذا الأسبوع: مبيعات التجزئة لشهر أغسطس (الثلاثاء)، وإحصاءات بدء وبناء المساكن والتصاريح (الأربعاء)، وقرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة مع مخطط النقاط ومؤتمر الرئيس باول الصحفي (الأربعاء). من المتوقع على نطاق واسع خفض بمقدار 25 نقطة أساس، لذا تصبح التفاصيل الدقيقة مهمة: أي إشارة بأن السياسة ستستمر على أساس كل اجتماع على حدة من شأنها أن تولد تقلبات؛ التركيز الأكبر على تدهور سوق العمل سيدعم أدوات المدة الطويلة والنمو، بينما التركيز الأقوى على التضخم سيدعم الدولار الأمريكي والأسهم ذات القيمة والقطاعات الدورية.

الدولار الأمريكي (مؤشر DXY) تراجع قليلاً عن أعلى مستوياته في أوائل سبتمبر ويتحرك حاليًا قرب نطاق 97 العالي. تميل الخيارات والعقود المستقبلية نحو خفض 25 نقطة أساس مع وجود مخاطر ذيل لاحتمال تحرك أكبر—عادةً ما يشكّل سقفًا للدولار إلا إذا جاءت البيانات أفضل من المتوقع. تقرير قوي لمبيعات التجزئة، وخاصة مجموعة التحكم الصلبة، من المرجح أن يدفع العوائد للأعلى ويدعم الدولار. في المقابل، تقرير ضعيف جنبًا إلى جنب مع ضعف قطاع الإسكان سيضغط على DXY نحو الانخفاض قبيل الإعلان عن القرار ومخطط النقاط. تُظهر مراكز السوق المزيد من الرهانات على خفض الفائدة ومستويات مرتفعة من مراكز الفائدة المفتوحة، ما يزيد الحساسية لتوجيهات الفيدرالي. من الناحية التقنية، يظل الدولار في اتجاه هبوطي بحذر مع محور رئيسي عند مستوى 97؛ وانخفاض حجم التداول المرجح يشير إلى تراجع شراء القيعان، رغم أن مؤشر القوة النسبية (~47) يوحي بأن المضاربين على الهبوط ليسوا مسيطرين بالكامل.

أما على وول ستريت، فسيستقر مؤشر S&P 500 قرب مستويات قياسية بعد ذروات أواخر أغسطس وصدور بيانات جديدة في سبتمبر.. أغلق يوم الجمعة مرتفعًا مع استعداد المستثمرين لخفض محتمل، ما ترك المعنويات إيجابية ولكن متوازنة. خفض متواضع مع منح خيارات واضحة من شأنه الحفاظ على دعم مضاعفات الأسعار؛ بينما أي مفاجأة تشديدية—أو مبيعات تجزئة أعلى من المتوقع—يمكن أن يرفع تكلفة الطرف الأمامي ويقلل من الشهية للمخاطر على المدى القريب. تظل إشارات الاتجاه إيجابية، ومؤشر القوة النسبية تحت مستوى التشبع الشرائي متوافق مع الزخم المستمر. ومع ذلك، تظهر بيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أن المراكز القصيرة المضاربية صارت أعمق إلى حوالي −173.7 ألف (من −161.1 ألف)، ما يعكس التحوط الحذر وسط عدم اليقين بشأن الفيدرالي والتقييمات المرتفعة. ارتفاع المراكز القصيرة يمكن أن يثقل كاهل المعنويات، لكنه أيضًا يزيد خطر الضغط على القصيرين (short squeeze) إذا استمر الزخم.

الخلاصة: السيناريو الأساسي يتوقع ثبات الدولار والأسهم أو ارتفاعهما بشكل معتدل في ظل سياسة الفيدرالي القائمة على “الخفض والمراقبة”. المخاطر الصاعدة للدولار تأتي من بيانات قوية أو توقعات تشديدية أكثر من المتوقَّع (“dots” الصارمة)، بينما المخاطر النزولية للأسهم تأتي من بيانات متينة أو توجيهات أكثر تشددًا، مع أن الوضعية السوقية الحالية قد تُضخم تحركات كلا الاتجاهين.

اجتماع بنك إنجلترا والجنيه الإسترليني — المراجعة ليوم الخميس 18 سبتمبر 2025

من المتوقع على نطاق واسع أن يبقي بنك إنجلترا على سعر الفائدة دون تغيير عند 4.00%، بعد خفض أغسطس الدقيق بمقدار 25 نقطة أساس (تصويت 5–4). مع توقف النمو واستمرار التضخم فوق الهدف، من المرجح أن يشدد لجنة السياسة النقدية (MPC) على نهج يعتمد على البيانات خطوة بخطوة بدلاً من الالتزام بمسار تخفيف محدد.

حساسية السوق لمؤشر أسعار المستهلكين صباح الأربعاء ستكون عالية: في حال عدم وجود تباطؤ واضح للتضخم، فإن أي خفض إضافي سيُطبق بحذر مقابل الضغوط السعرية المحلية المستمرة والنمو الهش.

من الناحية الاقتصادية الكلية، الناتج المحلي الإجمالي لشهر يوليو كان ثابتًا على الشهر (0.0% شهريًا؛ +1.4% سنويًا؛ 3 أشهر/3 أشهر +0.2%)، ما يشير إلى فقدان زخم واسع بعد يونيو الأقوى. قطاعيًا، ارتفعت الخدمات 0.1% شهريًا (3 أشهر/3 أشهر +0.4%)، البناء 0.2% (+2.4% سنويًا)، بينما الإنتاج الصناعي انخفض 0.9% شهريًا (التصنيع −1.3% شهريًا؛ +0.2% سنويًا). على جانب الطلب، مبيعات التجزئة BRC ارتفعت 2.9% سنويًا في أغسطس، لكن العجز التجاري بقي واسعًا عند 22.24 مليار جنيه إسترليني (الفجوة خارج الاتحاد الأوروبي 10.16 مليار جنيه). توقعات التضخم ارتفعت إلى 3.6% (من 3.2%). مؤشر NIESR أشار إلى زخم طفيف (+0.3% في أغسطس). نمو الأجور يتباطأ لكنه يبقى مرتفعًا تاريخيًا، مما يجعل اللجنة حذرة من استمرار الضغوط السعرية الأساسية، خاصة في الخدمات.

توقيت التضخم محوري: مؤشرات أغسطس ستصدر يوم الأربعاء 17 سبتمبر الساعة 07:00 بتوقيت المملكة المتحدة قبل القرار بساعات. المفاجأة السلبية تعزز احتمالية التخفيف لاحقًا هذا العام؛ المفاجأة الإيجابية ستستدعي الصبر ونبرة أكثر حذرًا بشأن وتيرة التخفيضات المستقبلية.

من المتوقع أن تؤكد اللجنة في توجيهها على ضعف النشاط بينما تعيد التأكيد على مخاطر الأجور والخدمات؛ والحفاظ على التيسير الكمي الحالي مع المرونة إذا استدعت السيولة؛ وتجنب الإشارة المبكرة لشهر أكتوبر، مع التأكيد أن السياسة تعتمد على CPI والأجور والنشاط الاقتصادي.

تأثير السوق: استجابة استجابة محدودة في حال تثبيت سعر الفائدة بشكل متوازن.؛ سندات الجيلت يجب أن تبقى مدعومة في الطرف الأمامي، والجنيه الإسترليني من المحتمل أن يتحرك ضمن نطاق، مع تحديد الاتجاه بناءً على مؤشر CPI وتقسيم الأصوات. تثبيت تشدد—بسبب تضخم الخدمات المستمر، الأجور الصعبة أو قلة الأصوات المؤيدة للتخفيض—يرفع الجنيه ويخفض تكلفة الطرف الأمامي. تثبيت تيسيري—مع CPI ضعيف وإشارات طلب أضعف—يعزز توقعات تخفيض آخر قبل نهاية العام ويضغط على العملة.

التحليل الفني للجنيه/الدولار يظل إيجابيًا على الرسم اليومي، مع RSI ~57. نقطة محورية عند 1.3200. المقاومة الفورية عند 1.3360، تليها 1.3400؛ الدعم المبدئي حول 1.3200. كسر مستمر فوق 1.3400 قد يستهدف مستويات أعلى، بينما العودة الحاسمة دون 1.3200 تشير إلى احتمال تراجع أعمق.

اجتماع بنك اليابان والين الياباني — المعاينة ليوم الجمعة 19 سبتمبر 2025

قرار السياسة: نتوقع أن يبقي بنك اليابان على سعر الفائدة قصير الأجل عند 0.50%، متوافقًا مع الإجماع.
القضية الاقتصادية للتطبيع المستمر—سوق عمل ضيق، ارتفاع الأجور، ونمو GDP مستقر—ما زالت قائمة، لكن الحذر قصير الأجل سيدوم.

على الصعيد السياسي: استقالة رئيس الوزراء إيشبا ومنافسة قيادة الحزب الليبرالي الديمقراطي المبكرة في أكتوبر تضيف فترة من عدم اليقين السياسي قد تؤثر على الأسواق. على هذا الأساس، تم تأجيل توقيت توقعاتنا للرفع القادم للفائدة من أكتوبر إلى أوائل 2026. المسار متوسط الأجل سيعتمد أيضًا على ما إذا كان القادة القادمون سيتبعون إجراءات مالية توسعية. مؤشرات CPI أغسطس، بعد ثلاثة أشهر من التباطؤ، ستُراقب لأي مفاجآت صعودية. حتى وضوح الوضع السياسي والمالي، من المرجح أن يظل بنك اليابان على الهامش؛ الافتراض الأساسي هو استئناف الزيادات في يناير 2026، برفع سعر الفائدة نحو ~0.75%.

نظرة على الاقتصاد: مؤشرات النشاط مختلطة. الإنتاج الصناعي انخفض 1.2% في يوليو بعد شهر قوي، واستخدام الطاقة الإنتاجية تراجع 1.1% شهريًا، وبقي دون الاتجاه. مؤشرات الاستثمار أقوى—طلبات الآلات ارتفعت 8.1% سنويًا في أغسطس—بينما تحسن المعنويات (Reuters Tankan 13 من 9). الكتلة النقدية أظهرت توسعًا معتدلًا (M2 +1.3% سنويًا؛ M3 ¥2,219.7 تريليون). في جانب العوائد، مزاد السندات اليابانية لأجل 5 سنوات أغلق عند 1.12% (من 1.06%)، متوافقًا مع التدرج البطيء نحو التطبيع.

توقعات الين: تضخم أسعار المنتجين أعاد التسارع والتضخم الأساسي قريب/أعلى من الهدف، مما يحافظ على ميل طفيف للتشديد إذا استمر النشاط. مع توقع خفض الفيدرالي، يجب أن تضيق فروقات الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان—وهو تأثير إيجابي للين إذا لم يكن توجيه بنك اليابان أكثر تيسيرًا من المتوقع.

السيناريو الأساسي: تثبيت بنك اليابان عند 0.50% مع إبقاء التطبيع التدريجي على الطاولة—جنبًا إلى جنب مع خفض 25 نقطة أساس من الفيدرالي وتوجيه خطوة بخطوة—يدعم الين بشكل معتدل عبر تضيق الفروقات والتداول ضمن نطاق ما لم يصبح بنك اليابان أكثر تشددًا أو الفيدرالي أقل تيسيرًا من المتوقع.

تحيزات المخاطر: تركيز أقوى لبنك اليابان على مخاطر التضخم/الأجور أو بيانات أمريكية أضعف سيدفع USD/JPY نحو الأسفل. العكس، نبرة حذرة للبنك مع التأكيد على مخاطر النمو، بيانات أمريكية أقوى أو أسهم محفزة للمخاطر سترفع USD/JPY، مع احتمالية تحذيرات رسمية إذا تحرك السوق بشكل فوضوي.

الصورة الفنية: حركة الأسعار أفقية بعد التراجع من قمم الدولار المبكرة في سبتمبر، مع تداول الزوج بين 146.50–149.00. المقاومة القريبة عند 149.00 والدعم المبدئي عند 146.50؛ كسر مستمر لأي جانب يحدد بوضوح الاتجاه القادم. المراكز المضاربية مرتفعة، مما يترك مجالًا لتقلبات ثنائية حول أخبار BoJ وFOMC.

الذهب — الوضع الحالي وتوقعات الأسبوع المقبل

يقف الذهب الفوري قرب مستويات قياسية بعد تسجيله مستوى قياسي جديد عند نحو 3,674 دولار للأوقية في وقت سابق من الأسبوع. أنهى يوم الجمعة عند حوالي 3,649 دولار للأوقية، مرتفعًا نحو 1.7% خلال الأسبوع، مدعومًا ببيانات أمريكية أضعف وتوقعات قوية بخفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي قريبًا. مع دخول الأسبوع الجديد، يظل التوجه بنّاءً: الرهانات على التيسير، خلفية الدولار المعتدلة، والتدفقات المستمرة من المستثمرين تدعم أي تراجع. السيناريو الأساسي يتوقع تحرك الذهب عرضيًا إلى أعلى مع ميول صاعدة إذا أكد الفيدرالي مسار خفض تدريجي خطوة بخطوة. أي بيانات أقوى أو مؤتمر صحفي أكثر تشددًا قد يؤدي إلى تصحيح تكتيكي دون تغيير الاتجاه العام، إلا إذا أعادت النقاش حول أسعار الفائدة الحقيقية الأعلى إلى الواجهة.

التدفقات والمراكز متوافقة مع الصعود. سجلت صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) صافي تدفقات دخول للشهر الثالث على التوالي في أغسطس، بقيادة أمريكا الشمالية وأوروبا، بينما زادت المراكز الطويلة المضاربية في COMEX خلال الأسابيع الأخيرة. وقد رفعت بعض التوقعات السوقية المستهدفة أيضًا، حيث تتوقع إحدى المؤسسات الكبرى وصول السعر إلى 3,800 دولار للأوقية بحلول نهاية 2025.

هذا أسبوع مليء بالبيانات وقرارات الفيدرالي: مبيعات التجزئة الأمريكية (الثلاثاء)، بدايات وتصاريح الإسكان (الأربعاء)، وقرار الفيدرالي ومخطط النقاط (الأربعاء). السيناريو الأساسي يتوقع خفضًا قدره 25 نقطة أساس مصحوبًا بتوجيه خطوة بخطوة. التفاعل بين مؤشرات النمو والأسعار في هذه البيانات سيحدد تحركات الدولار، والعوائد الاسمية، والأهم من ذلك — العوائد الحقيقية، التي تبقى المحرك الأساسي للذهب.

في السيناريوهات التي تتضمن تراجع مبيعات التجزئة أو ضعف سوق الإسكان أو صدور رسالة متساهلة (dovish) من الاحتياطي الفيدرالي، من المرجح أن تنخفض العوائد الحقيقية ويضعف الدولار، ما يدعم صعود الذهب ويتيح له اختبار مستويات 3,670–3,700 دولار.
أما في حال صدور بيانات اقتصادية قوية أو ظهور مؤشرات على ميل نحو التشدد، فقد ترتفع العوائد قصيرة الأجل والدولار، مما قد يدفع الذهب للتراجع نحو مستويات 3,520–3,550 دولار.
في ظل مجموعة بيانات مختلطة ونهج الاحتياطي الفيدرالي القائم على “الانتظار والتقييم”، يبدو أن الذهب سيستمر في التداول ضمن نطاق 3,570–3,670 دولار.

من الناحية الفنية، منطقة المقاومة الفورية عند 3,670–3,700 دولار (المستوى القياسي). الدعم الأولي عند 3,550 دولار (منصة اختراق حديثة)، 3,520 دولار (~20 يوم متوسط متحرك)، ثم 3,500 دولار؛ وكسر حاسم أدنى هذه المستويات قد يفتح الطريق نحو 3,450 دولار. بشكل عام، التوازن يميل نحو الصعود طالما بقيت العوائد الحقيقية والدولار تحت السيطرة واستمرت التدفقات.

WTI — الوضع الحالي وآفاق الأسبوع القادم

أغلق عقد خام غرب تكساس الوسيط للشهر الأقرب استحقاقًا قرب 62.70 دولار/برميل يوم الجمعة (12 سبتمبر) بعد أسبوع متقلب تأثر بعناوين فائض الإمدادات وضعف مؤشرات الطلب الأميركي. خام برنت أنهى التداول حول 67 دولار/برميل. الضغوط تعكس ارتفاع المخزونات الأميركية وتوسع رواية الفائض العالمي. بالنظر للأسبوع القادم ومع ترقب الفيدرالي والبيانات الأميركية، السيناريو الأساسي هو تداول جانبي بين 61–64 دولار. خفض dovish مع بيانات أضعف قد يرفع الأسعار نحو 64–65، بينما مفاجأة متشددة أو بيانات أقوى قد تكشف دعم 60–61.

نظرة عامة على الأساسيات

• المخزونات الأميركية: بيانات EIA الأسبوعية (لغاية 5 سبتمبر) أظهرت +3.9 مليون برميل خام و+1.5 مليون برميل بنزين. معدل تشغيل المصافي تراجع إلى ~94.9%، ما يعكس فتور موسمي بالطلب.
• تقديرات الوكالات:
  EIA (سبتمبر): تتوقع زيادات كبيرة بالمخزونات (>2 مليون برميل/يوم) بين 3Q25–1Q26، مع برنت ~59 دولار في 4Q25 ومتجه نحو ~50 دولار ببداية 2026 مع ارتفاع إمدادات أوبك+.
  • IEA (سبتمبر): تتوقع نمو الإمدادات (+2.7 مليون برميل/يوم في 2025) يتجاوز نمو الطلب (~+0.74 مليون برميل/يوم)، محذرة من زيادات مخزونات ~2.5 مليون برميل/يوم في النصف الثاني 2025 إذا استمر الوضع.
  • OPEC (سبتمبر): أكثر تفاؤلاً على الطلب (+1.3 مليون برميل/يوم في 2025؛ +1.4 في 2026) لكنها أشارت لانخفاض ORB بـ1.24 دولار على أساس شهري إلى 69.73 دولار في أغسطس.
• الخلاصة: EIA/IEA يركزان على فائض وارتفاع مخزونات، بينما أوبك متفائلة بالطلب لكنها تقر بتراجع الأسعار. أي ارتفاع بالأسعار سيظل هش ما لم يتحسن الانضباط بالإمدادات أو يتفاجأ الطلب بالإيجابية.

سيناريوهات الأسبوع القادم

• صعودي: بيانات أميركية أضعف + خفض فيدرالي 25 نقطة أساس مع لهجة dovish → ضعف الدولار/العوائد الحقيقية → محاولة لاختبار 64–65 دولار.
• أساسي (تداول جانبي): بيانات مختلطة + نبرة “اجتماع–باجتماع” من الفيدرالي مع تراجع موسمي في تشغيل المصافي → نطاق 61–64 دولار.
• هبوطي (تكتيكي): بيانات قوية أو فيدرالي متشدد → ارتفاع الدولار/عوائد قصيرة الأجل + استمرار بناء المخزونات → اختبار 60–61 دولار.

التحليل الفني (خام غرب تكساس الوسيط)

• الاتجاه: هبوط قصير المدى من قمم أواخر أغسطس، الزخم مستقر قرب الدعوم.
• المقاومة: 63.80 (قمة داخلية أخيرة)، ثم 65.70 (قمة أوائل سبتمبر).
• الدعم: 61.55 (قاع الأسبوع الماضي)، ثم 60.00 (دعم نفسي).
• الانحياز: نطاق إلى هابط قليلًا ما لم يخترق السعر 63.80؛ إغلاق يومي أعلى 65.70 يُبطل الاتجاه الهابط ويفتح 67–68.

التطورات الجيوسياسية

الأخبار المتعلقة بالعقوبات والاضطرابات المؤقتة قد تدفع إلى ارتفاعات قصيرة الأجل، لكنها حتى الآن لم تغيّر من رواية الفائض المسيطرة.

سوق الكريبتو — الوضع الحالي والتوقعات للأسبوع المقبل

مع استمرار تدفقات صناديق المؤشرات (ETF) بقوة، وارتفاع هيمنة البيتكوين، واحتمالية قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة، يبدأ سوق العملات الرقمية الأسبوع على أرضية قوية. الحالة الأساسية للبيتكوين هي التداول بشكل جانبي مع ميل صعودي، مع تحديد نطاق المقاومة المهم عند 118–120 ألف دولار، وخط الدفاع الأول عند 109–110 آلاف دولار. أي اختبار جديد لمستوى 107 آلاف دولار يحتاج غالبًا لمفاجأة اقتصادية متشددة.

التدفقات وبنية السوق: سجّلت صناديق المؤشرات الأمريكية للبيتكوين نحو 642 مليون دولار من التدفقات الصافية يوم 12 سبتمبر، وهو اليوم الخامس على التوالي بإيجابية، مما رفع إجمالي التدفقات الصافية إلى حوالي 56.8 مليار دولار، وأصول تحت الإدارة إلى نحو 153 مليار دولار (~6.6% من قيمة سوق البيتكوين). ويبلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات الرقمية نحو 4.17 تريليون دولار، مع استحواذ البيتكوين على حوالي 55%.

الجدول الاقتصادي: هذا أسبوع يتركز على البنوك المركزية: مبيعات التجزئة الأمريكية (الثلاثاء)، وبدايات وإصدار تصاريح البناء (الأربعاء)، بالإضافة إلى قرار الاحتياطي الفيدرالي (الأربعاء). الحالة الأساسية تتوقع خفض الفائدة 25 نقطة أساس مع توجيه “كل اجتماع على حدة”. تفاعل الدولار الأمريكي والعوائد الحقيقية يظل المحرك الأساسي للأصول الرقمية — البيانات الأضعف والتوجه المتساهل يدعمان العملات الرقمية، بينما أي مفاجأة تشددية تعتبر عقبة.

المعنويات واتساع السوق: الطلب المتزايد على صناديق المؤشرات يوفر دعماً مستداماً للبيتكوين. كما يستفيد السوق من اهتمام متجدد بالشركات المرتبطة بالعملات الرقمية (مثل الحديث عن الطروحات الأولية). يبقى زعامة البيتكوين قوية (هيمنة >55%)، رغم ظهور بعض القوة في العملات البديلة؛ وإذا تراجعت الهيمنة، يجب متابعة احتمالية تحوّل موسع لموسم العملات البديلة.

التحليل الفني للبيتكوين (السبوت):

• الاتجاه: يستمر الاتجاه الصعودي منذ قاع أوائل سبتمبر؛ أي هبوط يُشترى بدعم التدفقات في صناديق المؤشرات.
  
• المقاومة: 118–120 ألف دولار (النطاق النفسي الرئيسي). إغلاق يومي فوق 120 ألف دولار يفتح الطريق نحو 123–125 ألف دولار.
  
• الدعم: 113–112 ألف دولار (رف قريب). أي كسر دون هذا المستوى يضع 109–110 آلاف دولار في البؤرة؛ وفقدان مستوى 109 آلاف دولار يزيد من احتمال اختبار مستوى 107 آلاف دولار.