النظرة الاقتصادية الأسبوعية وسط التوترات الجيوسياسية

تدخل الأسواق هذا الأسبوع في توازن ما بعد الدورة الاقتصادية: قطاعات لا تزال صامدة,  ولكن مع حساسية متزايدة تجاه التضخم والجيوسياسية. البيانات الأمريكية مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومؤشرات الطلب اللاحقة ستحدد المسار, والدولار، وشهية المخاطرة العالمية.

نظراً لارتفاع الأسهم يتوقع أن يكون رد الفعل غير متماثل: التضخم المرتفع يمكن أن يشدد الأوضاع المالية بسرعة، في حين أن البيانات المعتدلة تدعم المخاطرة ولكن مع اتجاه صعودي أبطأ. في أماكن أخرى، يراقب المستثمرون ما إذا كان الضعف سيتسع: التصنيع الأوروبي لا يزال ضعيفاً، وقطاعا الإسكان والبناء في المملكة المتحدة لا يزالان تحت الضغط، وتعافي الصين غير متكافئ. تتباين السلع: فالذهب مطلوب بسبب التقلبات والنفط مقيد بمخاوف فائض عام 2026 حيث تتأثر أسواق الطاقة بتقلبات العناوين الرئيسية.

الولايات المتحدة الأمريكية (USA)

تدخل الولايات المتحدة الأسبوع عند تقاطع شديد التقلب بين الاقتصاد الكلي والأرباح. ستقوم الأسواق باستيعاب بيانات تضخم رئيسية يُفترض أن تكون أقل تأثراً بالإغلاق الحكومي المطول، بينما تبدأ أرباح البنوك الكبرى في تشكيل المعنويات حول شهية المخاطرة، وشروط الائتمان، والمستهلك. مع بدء الأسهم من قاعدة صلبة نسبياً ومحدودية استمرار التراجع حتى الآن، قد يكون سقف المفاجآت السلبية أعلى، لكن طريقة تفاعل الأسواق تجاه مؤشر أسعار المستهلك تظل محورية لأسعار الفائدة، والعملات الأجنبية، وقيادة الأسهم.

مراجعة الاقتصاد الأمريكي

عزز أول أسبوع تداول كامل في عام 2026 مزيجاً مألوفاً للاقتصاد الكلي الأمريكي: الخدمات ظلت قوية، والتصنيع بقي في انكماش، وسوق العمل هدأ من حيث التوظيف ولكن ليس من حيث الأجور. الرسالة العامة كانت “تباطؤ، لكن لا يزال مرناً”. النمو يعتدل بما يكفي لاحتواء مخاوف الركود، ومع ذلك فإن استمرار الأجور وتوقعات التضخم ثابتة بما يكفي لإبقاء الاحتياطي الفيدرالي حذراً ومعتمداً بشكل كبير على البيانات.

نبض النمو: قدم نموذج GDPNow التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أطلنطا العنوان الأكثر تفاؤلاً، حيث رفع تقديره للربع الرابع إلى 5.4% قبل أن يتراجع إلى 5.1%، وهي لا تزال إشارة قوية بشكل استثنائي في وقت متأخر من العام. ومع ذلك، فإن تركيبة هذا التحسن مهمة. تشير البيانات الواردة إلى أن التحسن مدفوع بجزء كبير منه بصافي الصادرات وحسابات المخزون بدلاً من تسارع صريح في الطلب النهائي المحلي. شكلت بيانات التجارة  لشهر أكتوبر عاملاً داعماً, حيث تقلص العجز بشكل حاد إلى -29.4 مليار دولار مع ارتفاع الصادرات إلى 302.0 مليار دولار وانخفاض الواردات إلى 331.4 مليار دولار. في حسابات الناتج المحلي الإجمالي، يعزز العجز الأضيق النمو في المدى القريب. ومع ذلك، أضافت أرقام الجملة فارقاً دقيقاً: ارتفعت المخزونات بنسبة 0.2% شهرياً بينما انخفضت المبيعات بنسبة 0.4% شهرياً، مما يعني بناء المخزون مقارنة بالطلب. يمكن أن يرفع ذلك الناتج المحلي الإجمالي ميكانيكياً، لكنه يرفع أيضاً خطر اختلال نسبة المخزون إلى المبيعات إذا لم يتسارع الطلب مرة أخرى. وهناك تحذير آخر هو أن تقلص التجارة يبدو مضخماً بسبب تدفقات المعادن الثمينة، مما يعني أن دافع الاقتصاد الحقيقي قد يكون أصغر مما يوحي به العنوان الرئيسي.

المسوحات: استمرت المسوحات في تسليط الضوء على اقتصاد يسير بسرعتين. بقي مؤشر مديري المشتريات الصناعي (ISM Manufacturing) دون الـ 50 عند 47.9، مع الطلبات الجديدة عند 47.7 والتوظيف عند 44.9، مما يؤكد استمرار انكماش قطاع المصانع. في المقابل، سجل مؤشر مديري المشتريات الخدمي (ISM Services) قراءة 54.4 مع نشاط تجاري قوي وطلبات جديدة، مما يظهر أن محرك الخدمات لا يزال في توسع. تظل تفاصيل التضخم ذات صلة: أسعار التصنيع عند 58.5 تشير إلى أن ضغوط تكلفة المدخلات لم تتلاشَ تماماً حتى مع ضعف الإنتاج والتوظيف.

سوق العمل: كان سوق العمل هو محور الأسبوع وأنتج تيارات معاكسة كلاسيكية. خيبت مكاسب الرواتب الآمال (+50 ألفاً مقابل +66 ألفاً المتوقعة)، وكانت الرواتب الخاصة ضعيفة، وانخفضت وظائف التصنيع. ومع ذلك، تحسن معدل البطالة إلى 4.4% وتراجع المقياس الأوسع للبطالة، بينما ظلت المطالبات منخفضة دليلاً على أن عمليات التسريح لا تزال محتواة. ارتفعت المطالبات المستمرة، مما يشير إلى أن إعادة التوظيف أصبحت أصعب تدريجياً. ظلت الأجور قوية: ارتفع متوسط الدخل في الساعة بنسبة 0.3% شهرياً و3.8% سنوياً، مما يبقي الفيدرالي مركزاً على ثبات الأجور حتى مع هدوء التوظيف.

إشارات التضخم والإنتاجية: كانت الإشارات مختلطة. ارتفعت توقعات تضخم المستهلك قليلاً عبر المقاييس، لكن إنتاجية الربع الثالث قفزت وانخفضت تكاليف وحدة العمل، وهو مزيج داعم لخفض التضخم يدعم الصبر. أظهر الإسكان تصاريح ثابتة ولكن بدايات أضعف، وهو ما يتسق مع الحساسية تجاه أسعار الفائدة. في غضون ذلك، استمر التشديد الكمي (QT)، وتحسنت أرصدة الاحتياطي، وظلت شروط التمويل قصيرة الأجل هادئة.

التوقعات الاقتصادية الأمريكية: الأسبوع القادم

الأسبوع المقبل (12-18 يناير) هو اختبار رئيسي للأسواق الأمريكية حيث يبحث المستثمرون عن قراءة أنظف للتضخم والطلب بعد تشوهات البيانات المتعلقة بالإغلاق. هناك غطاء رئيسي يتمثل في نزاهة البيانات وتأثيرات الأساس: تأثرت إصدارات التضخم الأخيرة بجمع غير مكتمل وتعديلات إحصائية، وقد أشار مكتب التحليل الاقتصادي (BEA) إلى أنه قد يستخدم متوسط مؤشر أسعار المستهلك لملء مدخلات نفقات الاستهلاك الشخصي المفقودة. نتيجة لذلك، تظل “ضوضاء القياس” مرتفعة، ومن المرجح أن تركز الأسواق بقدر كبير على تركيبة الإصدارات كما هو الحال مع العناوين الرئيسية.

تهيمن ثلاثة مواضيع:

1. مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر ديسمبر: هو حدث المخاطرة الرئيسي وسيتم التعامل معه كأول نقطة تفتيش موثوقة لقصة خفض التضخم. من المرجح أن تتفاعل تسعير السوق بشكل غير متماثل: القراءة الأعلى من المتوقع سترفع العوائد الحقيقية وتضغط على الأسهم الحساسة للفائدة، بينما القراءة الأضعف ستدعم أصول المخاطرة وتعزز سردية “خفض التضخم التدريجي/التيسير لاحقاً”بشرط ألا تأتي بنبرة تخويف من النمو.
2. مبيعات التجزئة وأرباح البنوك: ستقدم قراءتين مكملتين حول صحة المستهلك. مع تلاشي تأثيرات الإغلاق، سيتم مراقبة تعليقات البنوك حول إنفاق البطاقات، حالات التعثر الائتماني واتجاهات الودائع عن كثب لتأكيد بيانات الاقتصاد الكلي.
3. مؤشر داو جونز: حساس بشكل خاص لهذا المزيج لأن قيادته التي تميل نحو القطاعات الصناعية والمالية والرعاية الصحية تربط الأداء بديناميكيات أسعار الفائدة/المنحنى، والزخم الصناعي، واتساع السوق.

توقعات الإصدارات الأساسية: التوقع الأساسي هو قراءة أقوى لمؤشر أسعار المستهلك تمثل تصحيحًا للتشوه السابق، دون كسر الاتجاه الأوسع لانخفاض التضخم. حيث يُتوقع أن يسجل مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي +0.35% شهريًا، والأساسي +0.36% شهريًا، مع نحو 2.7% سنويًا للرئيسي و2.8% للأساسي. قد تتسارع السلع الأساسية مرة أخرى بفعل ديناميكيات تسعير العطلات، بينما يُتوقع أن يعود بند المأوى (الإسكان) إلى مساره قبل الإغلاق. وستتعامل الأسواق مع التصحيح المدفوع بالسلع بشكل مختلف عن أي صلابة متجددة في تضخم الخدمات.

الإسكان مهم أيضاً عبر مبيعات المنازل الجديدة (سبتمبر/أكتوبر). بعد قفزة أغسطس الكبيرة، من المتوقع أن يعتدل شهر أكتوبر بالقرب من 707 ألف، مع اعتماد البناة على الحوافز. من المتوقع أن تنتعش مبيعات التجزئة بنسبة +0.5% شهرياً (+0.3% باستثناء السيارات). النتيجة الأكثر حساسية للسوق هي مؤشر أسعار المستهلك القوي بالإضافة إلى مبيعات تجزئة قوية، مما قد يدفع العوائد للارتفاع ويتحدى مضاعفات الأسهم.

الدولار الأمريكي ووول ستريت

هذا أسبوع ستكون فيه الكلمة العليا لأسعار الفائدة. من المرجح أن يحدد مؤشر أسعار المستهلك الاتجاه الأولي للعوائد الحقيقية والدولار، وستختبر مبيعات التجزئة ما إذا كان دافع النمو متماسكاً، ويجب أن تساعد أرباح البنوك الكبرى الأسواق في تحديد ما إذا كانت البيئة الاقتصادية الكلية لا تزال تتناسب مع سردية الهبوط السلس أو تنجرف نحو مخاطر أواخر الدورة. بالنسبة لمؤشر داو جونز، تكمن النقطة المحورية في استمرار قيادة الأسهم الدورية والمالية للسوق دون حدوث إعادة تسعير حادة ومربكة للعوائد الحقيقية. فإذا ظل التضخم تحت السيطرة وحافظ المستهلك على صموده، فإن المشهد الحالي يدعم تدوير السيولة نحو أسهم القيمة والأسهم الدورية، مما يعزز المسار الإيجابي للمؤشر. إذا فاجأ مؤشر أسعار المستهلك بالارتفاع خاصة إذا ظهرت الصلابة في الخدمات فيمكن لعوائد الواجهة الأمامية أن يعاد تسعيرها بحدة، مما يشدد الأوضاع المالية ويضغط بسرعة على اتساع نطاق الداو.

الدولار الأمريكي (USD): يتداول الدولار في نظام حساس للسياسة. بعد إشارات العمل المختلطة الأسبوع الماضي، يتحول التركيز بشكل حاسم إلى التضخم. سيتم توجيه اتجاه الدولار على المدى القريب من خلال مفاجآت مؤشر أسعار المستهلك، وإعادة تسعير عوائد الواجهة الأمامية، ومعنويات المخاطرة. مزيج “معتدل” (Goldilocks) مؤشر أسعار المستهلك متوافق إلى حد كبير ومبيعات التجزئة متماسكة دون تسجيل قفزات حادة من المرجح أن يبقي الدولار في نطاق محدد، مدعوماً على الهامش بالمرونة النسبية للولايات المتحدة. على النقيض من ذلك، فإن إعادة التسارع في مؤشر أسعار المستهلك/الأساسي، أو التفاصيل الثابتة في المأوى والخدمات باستثناء الإسكان، سترفع عوائد الواجهة الأمامية وتعزز الطلب على الدولار، خاصة مقابل العملات ذات العائد المنخفض والعملات الأكثر دورية. إذا برد التضخم بينما تراجعت مبيعات التجزئة أيضاً، فقد ينجرف الدولار للأسفل، خاصة إذا ظلت الأسهم نشطة وقام المستثمرون بالتناوب نحو انكشاف مخاطر أعلى (beta).

التحليل الفني لمؤشر الدولار (DXY): يظل مؤشر الدولار في نطاق واسع حدد التداول منذ منتصف عام 2025 (تقريباً 96.923–99.806). بعد بلوغ ذروته بالقرب/فوق 100 في نوفمبر وتأسيس قاعدة حول 97.727 في منتصف ديسمبر، تعافى المؤشر إلى حوالي 98.879 واستعاد محور 98.581. تحسن الزخم: عاد مؤشر القوة النسبية (RSI) بالقرب من 61 وهو في ارتفاع، ومؤشر حجم التوازن (OBV) يتحول للأعلى، مما يشير إلى مشاركة أفضل. تقع المقاومة الفورية عند 98.879، مع كون 99.806 بمثابة “الخط الفاصل” للاختراق؛ ويصبح 100.00–100.50 هو المستوى المستهدف إذا كسر ذلك السقف. الدعم هو 98.581، ثم 97.727.

مؤشر داو جونز: تهم أرباح البنوك بشكل مباشر (الوزن المالي وقراءة المستهلك/الائتمان)، ويظل مؤشر أسعار المستهلك العامل الحاسم. الاتجاه صعودي فنياً: استعاد المؤشر مستوى 48,460 ويتماسك تحت 49,530 في توقف ما بعد الاختراق. الإغلاق فوق 49,530 يفتح المسار نحو 50,000، بينما التحرك المستمر مرة أخرى تحت 48,460 يحول التركيز إلى 47,141 و45,905 كدعامات هبوطية.

المملكة المتحدة (UK)

دخلت المملكة المتحدة عام 2026 بنمو بطيء وتوازن كلي هش، وهو موضوع يستمر في الأسبوع المقبل. أكد أول أسبوع تداول كامل في العام أن النشاط لا يزال إيجابياً في المجمل، لكن الزخم ضيق وغير متكافئ، حيث تقود الخدمات النمو بينما يظل الإسكان والبناء عائقين واضحين. لم تعد الأوضاع المالية تشتد على الهامش تحسنت مجاميع الائتمان والمال لكن السياسة تظل مقيدة من حيث المستوى، مما يترك الاقتصاد حساساً لأسعار الفائدة وصدمات الثقة.

المراجعة الاقتصادية للمملكة المتحدة

مسوحات الأعمال: أكدت المسوحات هذا الاختلال. أشارت مؤشرات مديري المشتريات لشهر ديسمبر إلى توسع متواضع بدلاً من التسارع: بقيت الخدمات أعلى بقليل من 51، وحوم التصنيع هامشياً فوق عتبات الـ 50، وظل البناء في انكماش عميق. مؤشر مديري المشتريات للبناء بالقرب من 40 مهم بشكل خاص، لأنه يغذي بشكل مباشر نشاط الإسكان، وثقة الشركات الصغيرة والمتوسطة، والتوظيف عبر سلاسل التوريد. يستمر هذا الضعف في ترسيخ مخاطر الجانب السلبي للتوقعات الأوسع على الرغم من الصمود في أماكن أخرى.

الإسكان والتضخم: عززت بيانات الإسكان رسالة الحساسية لأسعار الفائدة. تراجعت مؤشرات أسعار المنازل لكل من “نيشن وايد” و”هاليفاكس” مرة أخرى في ديسمبر، مع انخفاضات شهرية وتبريد واضح في الزخم السنوي. في حين صمدت موافقات الرهن العقاري وصافي إقراض الأسر بشكل أفضل مما قد توحي به الأسعار وحدها، فإن الإشارة الأساسية هي الحذر بدلاً من الانتعاش. لا يزال الاقتراض إيجابياً، لكن تراجع الاقتراض بضمان المساكن يشير إلى أن الأسر لا تستغل ثروة الإسكان لدعم الاستهلاك، وهو ما يتسق مع عقلية مستهلك أكثر دفاعية.

تظل إشارات التضخم على مستوى التجزئة حميدة. أظهر مؤشر أسعار المتاجر BRC ضغطاً طفيفاً فقط في الأسعار، مما يدعم الدخل الحقيقي إذا استمر ويقلل من مخاوف التضخم المباشرة. تمنح هذه الخلفية بنك إنجلترا مرونة أكبر، لكنها لا تزيل تحدي النمو الناجم عن ضعف نشاط الإسكان والبناء.

الأوضاع النقدية: وفرت الأوضاع النقدية والمالية تعويضاً داعماً أكثر قليلاً. انتعش نمو ائتمان المستهلك، وارتدت مجاميع المال العريض، وتراجعت عوائد السندات الحكومية قصيرة الأجل (Gilts) في المزادات، وهي إشارات على أن السيولة تتحسن وأن الأسواق لا تطلب تعويضاً مادياً أعلى للتمويل قصير الأجل. يتماشى هذا مع التوقعات بأن السياسة لم تعد تشتد، حتى لو ظل بنك إنجلترا حذراً بشأن إعلان النصر على التضخم.

التوقعات: الأسبوع المقبل (12-18 يناير)

الناتج المحلي الإجمالي لشهر نوفمبر هو المحفز المركزي للسوق. يتوقع الإجماع توسعاً متواضعاً بنسبة 0.1% شهرياً، معوضاً عن انكماش أكتوبر. من المتوقع أن ترتفع الخدمات قليلاً، بينما يتوقع أن يكون الناتج الصناعي ثابتاً. سيساعد الارتفاع المؤكد في إنهاء الربع الرابع من عام 2025 على أساس أكثر صلابة، لكن استطلاعات مؤشر مديري المشتريات خلال ديسمبر تشير إلى أن الزخم لا يزال مختلطاً وهشاً بدلاً من أن يقوى.

بالنسبة للأسواق، الآثار واضحة. قراءة للناتج المحلي الإجمالي والخدمات أقوى من المتوقع ستدفع ضد سردية التبريد، مما قد يرفع عوائد السندات قصيرة الأجل ويدعم الجنيه الإسترليني. وعلى العكس من ذلك، فإن نتيجة ضعيفة للناتج المحلي الإجمالي، خاصة إذا خيبت الخدمات الآمال، ستعزز وجهة النظر القائلة بأن السياسة مقيدة بما يكفي لإبطاء الطلب، مما يدعم السندات ويضغط على الإسترليني.

بشكل عام، تظل توقعات المملكة المتحدة عبارة عن توسع منخفض السرعة مع نقاط ضعف هيكلية. تحافظ الخدمات على النمو حياً، وتتراجع ضغوط التضخم، وتتحسن شروط السيولة، لكن الإسكان والبناء يظلان قيوداً كبيرة. بالنسبة لبنك إنجلترا، يجادل هذا لصالح تيسير حذر وتدريجي، مع تركيز الأسواق بشكل متزايد على ما إذا كان يمكن الحفاظ على النمو المتواضع دون مزيد من دعم السياسة.

التوقعات الأسبوعية للجنيه الإسترليني (GBP)

من المرجح أن يتداول الجنيه الإسترليني هذا الأسبوع كدالة مباشرة لأسعار الفائدة وتوقعات النمو، مع كون المحفز الأعلى تأثيراً (beta) هو حزمة الناتج المحلي الإجمالي/الإنتاج الصادرة عن مكتب الإحصاء الوطني يوم الخميس وأي رسائل داعمة من بنك إنجلترا. مفاجأة إيجابية في الناتج المحلي والخدمات ستقلل من توقعات التيسير على المدى القريب، مما يدعم الإسترليني عادةً. أي انحراف نحو الأسفل خاصة إذا تركز الضعف في الخدمات و/أو البناء سيعزز سردية “النمو البطيء” ويترك الجنيه عرضة للخطر.

فنياً (GBPUSD): يظل الزوج في نطاق متقلب وهو الآن عند نقطة انعطاف بعد أن فقد ارتفاعه في أواخر عام 2025 الزخم. تراجع السعر نحو 1.33996، جالساً حول/تحت خط اتجاه صاعد مكسور وهو ما يتسق مع التماسك أو التراجع التصحيحي بدلاً من استمرار الاتجاه الفوري. ضعف الزخم (RSI ~48) والمشاركة تضعف (OBV يتدحرج للأسفل)، مما يقلل من احتمالية حدوث ارتداد فوري دون إعادة بناء الطلب.

• المستويات الرئيسية: 1.33996 هو الدعم قصير الأجل ونقطة القرار؛ الكسر المستمر يزيد من مخاطر الجانب السلبي نحو 1.32012 (مع 1.30440 كدعم أعمق).
• تبدأ المقاومة عند 1.34429؛ استعادتها تحسن الهيكل وتعيد فتح المجال لـ 1.3550–1.3600.

سوق الذهب والتوقعات الأسبوعية

يبدأ الذهب الأسبوع بقوة وبالقرب من أعلى مستوياته في الدورة، مدعوماً بمزيج من الطلب الجيوسياسي المرتفع وخلفية أسعار فائدة لا تزال تترك مجالاً لتيسير الفيدرالي لاحقاً في عام 2026. السؤال الرئيسي للمرحلة التالية هو ما إذا كان مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي سيؤكد مساراً نحو عوائد حقيقية أقل مما سيدعم استمرار الارتفاع أو يفرض إعادة تسعير نحو عوائد أعلى، مما يزيد من خطر التراجع التصحيحي. حتى لو تراجع الذهب تكتيكياً، فإن الإعداد الأوسع يظل بناءً: عدم اليقين في السياسة ومخاطر التصعيد تبقي الانخفاضات جذابة، والذهب لا يزال يميل للتفوق كلما واجهت الأسواق عدم يقين متزايد حول السياسة التجارية، والتحالفات، أو القيود المؤسسية.

الخلفية الجيوسياسية والبيانات: تواصل الأسواق تسعير علاوة مخاطر جيوسياسية، ومع ذلك تحول التداول قصير الأجل إلى متقلب. التحرك نحو 4,500 دولار والتراجع اللاحق يبدو متسقاً مع سوق لا يزال يحظى بطلب شرائي (bid) بناءً على عدم اليقين ولكنه عرضة لتقلبات المعادن المتقاطعة وجني الأرباح، خاصة عندما تمتد تقلبات الفضة إلى معنويات المعادن الثمينة الأوسع. قبل قرار المحكمة العليا الأمريكية الذي تتم مناقشته حول التعريفات، يتمركز الذهب للاستفادة تحت أي من النتيجتين. الحكم الذي يقيد أو يبطل الأساس القانوني للتعريفات الحالية يمكن أن يؤدي إلى إعادة تسعير حادة في المخاطر وزيادة في عدم اليقين في السياسة وهو عادة ما يكون داعماً للذهب. حتى الحكم “الإيجابي للتعريفات” الذي يوسع النطاق التنفيذي يمكن أن يشعل المواجهة التجارية مع أوروبا والصين، مما يبقي طلب التحوط من مخاطر الذيل نشطاً. تضيف زاوية غرينلاند طبقة أخرى: تدهور العلاقات بين الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة أو التصعيد المستمر في الخطاب حول السيادة والوضع العسكري يميل إلى تعزيز دور الذهب كتحوط جيوسياسي. تضيف الاضطرابات المستمرة في إيران مزيداً من مخاطر الذيل؛ أي امتداد إقليمي أو احتمال متزايد لعمل أمريكي مباشر يمكن أن يرفع علاوات المخاطر ويدعم تدفقات الملاذ الآمن.

إلى جانب الجيوسياسية، يتمحور الأسبوع بشكل أساسي حول البيانات. مؤشر أسعار المستهلك لشهر ديسمبر هو المحفز الكلي الأساسي، ومع وجود قضايا الجمع المتعلقة بالإغلاق الأخير في الخلفية، من المرجح أن تركز الأسواق على “الإشارة مقابل الضوضاء”. مؤشر أسعار المستهلك المرتفع يرفع عادة العوائد الحقيقية, مما يضغط على الذهب مبدئياً على الرغم من أن ضغوط الأسهم يمكن أن تعيد توجيه التدفقات لاحقاً إلى التحوطات. مؤشر أسعار المستهلك الحميد يدعم عوائد حقيقية أقل ودولاراً أضعف، مما يساعد الذهب على إعادة اختبار الارتفاعات. توفر مبيعات التجزئة ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) متابعة لتأكيد ما إذا كانت دوافع التضخم تتسع أو تتلاشى.

فنياً: يظل الذهب قوياً بالقرب من منطقة قياسية، حيث يتداول حول 4,524 دولار/أونصة، في متناول مقاومة 4,550 دولار. وفوق ذلك، تعد مستويات 4,600–4,700 دولار مستويات التمديد النفسية التالية. على الجانب السلبي، 4,450–4,430 دولار هي منطقة الطلب الرئيسية الأولى، مع حوالي 4,400 دولار كدعم أعمق. طالما يتماسك الذهب فوق منطقة منتصف الـ 4,4xx، يظل الهيكل مدعوماً بالاتجاه ومتسقاً مع “شراء الانخفاض”؛ القبول المستمر تحتها سيشير إلى تصحيح أعمق.

سوق النفط

يدخل النفط الأسبوع بأساس هبوطي حيث تستمر التوقعات بوجود فائض في المعروض لعام 2026 في التعزز. بدون صدمة إمدادات واضحة ومستدامة، من المرجح أن تعامل السوق الارتفاعات كفرص للبيع، مما يترك الخام عرضة لطحن تدريجي نحو دعم متعدد السنوات.

الوضع الراهن للسوق: يتداول الخام في نظام منخفض السعر وثقيل العرض، مع برنت حول 63 دولار/برميل وغرب تكساس حول 59 دولار/برميل. يبدو الانتعاش الأخير أشبه بارتداد متوسط مدفوع بالعناوين الرئيسية منه كانعكاس حاسم للاتجاه. تظل السردية المهيمنة هي أن السوق تركز على توازن العام المقبل تحديداً خطر أن يبدو عام 2026 مزوداً بشكل مريح بدلاً من الندرة على المدى القريب. يتم تعزيز هذا التأطير من خلال توقعات المحللين: يشير استطلاع لرويترز إلى تراجع متوسط الأسعار في عام 2026 (تقريباً برنت ~61.27 دولار وغرب تكساس ~58.15 دولار) ويحدد فائضاً محتملاً في نطاق واسع يتراوح بين 0.5 إلى 3.5 مليون برميل يومياً، مع سماح بعض التوقعات بالجانب السلبي إلى منتصف الخمسينيات.

التطورات الجيوسياسية لا تزال ذات صلة، لكنها حالياً لا توفر دافعاً صعودياً متسقاً. تظل السوق حساسة لعناوين الإمدادات الإضافية خاصة حول احتمالية عودة التدفقات الفنزويلية تدريجياً إذا تقدمت جهود إعادة التأهيل. في الوقت نفسه، من المرجح أن تؤدي الاحتمالات المتزايدة لوقف إطلاق النار بين روسيا وأوكرانيا إلى ضغط العلاوة الجيوسياسية المضمنة في الخام عن طريق تقليل مخاطر الاضطراب المتصورة. تميل هذه العوامل بميزان المخاطر إلى الانخفاض ما لم يتم تعويضها بتشديد مادي في الأساسيات المادية.

لقطة الأساسيات على المدى القريب: سلطت بيانات المخزون الأخيرة الضوء على إشارات مختلطة: انخفضت مخزونات الخام بشكل ملحوظ، لكن المنتجات المكررة زادت بشكل حاد. يشير البناء الكبير في البنزين وارتفاع مخزونات المقطرات إلى أن موازين المنتجات وديناميكيات الطلب سواء كانت موسمية، أو مرتبطة بالاستهلاك، أو مدفوعة بتشغيل المصافي تقوم بالكثير من عمل التسعير على المدى القريب. على جانب العرض، انخفض عدد منصات النفط لشركة بيكر هيوز قليلاً، مما يلمح إلى زخم حفر أضعف قليلاً، وإن لم يكن كافياً بحد ذاته لتغيير سردية الفائض الأوسع.

السياسة والجيوسياسية: لا تزال أوبك+ في وضع المدافع عن القاع بدلاً من كونها محفزاً لارتفاع الأسعار، مؤكدة التزامها باستقرار السوق مع إبقاء التعديلات الطوعية في مكانها. وذكرت رويترز أيضاً انخفاض إنتاج أوبك في ديسمبر، ويرتبط ذلك بشكل كبير بإيران وفنزويلا، مما قد يشدد الظروف الفورية. ومع ذلك، يبدو أن الأسواق تعامل هذا كتعويض جزئي داخل إطار فائض العرض الأوسع، بدلاً من بداية دورة صعودية جديدة.

المحركات الرئيسية هذا الأسبوع:

• تقرير حالة البترول الأسبوعي من إدارة معلومات الطاقة (الأربعاء، 14 يناير): المحفز الأسبوعي الأكثر اتساقاً. في سردية الفائض، يتفاعل الخام أكثر عندما يتحرك الخام والمنتجات معاً عمليات البناء تعزز عادة الهبوطية، بينما يمكن للتشديد المتزامن أن يدعم ارتداداً تكتيكياً.
• توقعات الطاقة قصيرة الأجل EIA STEO (الثلاثاء، 13 يناير): مدخل رئيسي يشكل كيفية تأطير المستثمرين لتوقعات العرض والطلب لعام 2026.
• توقعات العرض: توجيهات أوبك+ وافتراضات السوق المتطورة حول “عودة الإمدادات” (بما في ذلك فنزويلا، بالإضافة إلى تدفقات الولايات المتحدة/البرازيل الثابتة).

التوقعات الفنية (غرب تكساس الوسيط WTI): يظل خام غرب تكساس دون 60 دولاراً، مما يبقي الهيكل ثقيلاً. الدعم الرئيسي هو 55–56 دولاراً؛ الكسر النظيف يزيد من احتمالية قيعان جديدة لعدة سنوات، مع النظر إلى 55 دولاراً كتحول رئيسي. المقاومة هي 60 دولاراً، أول خط أحمر، مع 62–63 دولاراً كالسقف التالي. ما دام السعر دون 60 دولاراً، تظل الارتفاعات عرضة للخطر ما لم تتشدد المخزونات أو تتحسن سردية فائض 2026 بشكل ملموس.

العملات المشفرة وتوقعات BTC الأسبوعية

تراجعت البيتكوين مرة أخرى إلى أوائل التسعينيات (حوالي 90.9 ألف دولار)، ومالت التوقعات قصيرة الأجل نحو الحذر، مع تراجع شهية المخاطرة في تدفقات السوق. التطور الأهم هو الانعكاس في الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للبيتكوين الفوري المدرجة في الولايات المتحدة: تشير التقارير إلى حوالي 681 مليون دولار من صافي التدفقات الخارجة في أول أسبوع كامل من عام 2026 وسلسلة استرداد لعدة أيام يبلغ مجموعها 1.1 مليار دولار+. يهم نظام التدفق هذا لأنه يؤثر بشكل مباشر على السيولة ومرونة الأسعار قصيرة الأجل، خاصة خلال أسابيع البيانات والأحداث الخاصة بالقطاع”.

التقلبات والدوافع: يتم تسعير التقلبات بوضوح للحركة، لكن القناعة في السوق الفورية مختلطة. تعمل التقلبات الضمنية في خيارات BTC (عقد يناير 2026) في نطاق الثلاثينيات العالية، وهو ما يتسق مع سوق تتوقع مخاطر الأحداث حول إصدارات المايكرو وعناوين السياسة بدلاً من اتجاه نظيف مدفوع بالأساسيات. في الوقت نفسه، تظل سرديات السياسة والمأسسة خاصة حول العملات المستقرة ومناقشات الميثاق نشطة. هذا داعم لأطروحة “البنية التحتية المؤسسية” على المدى الطويل، لكنه يرفع أيضاً احتمالية التقلبات قصيرة الأجل المدفوعة بالعناوين الرئيسية.

للأسبوع المقبل، الاقتصاد الكلي هو المحفز الأساسي. تواصل BTC التصرف كتعبير عالي المخاطر (high-beta) عن العائد الحقيقي ودافع الدولار الأمريكي، مما يجعل مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (ديسمبر 2025) حدث المخاطرة الرئيسي، تليه مبيعات التجزئة الأمريكية (نوفمبر 2025) للتأكيد على الطلب. آلية استجابة الفيدرالي مباشرة: مؤشر أسعار مستهلك المرتفع يدفع العوائد الحقيقية للارتفاع ويقوي الدولار يضغط عادة على BTC خاصة مع كون تدفقات ETF سلبية بالفعل. يمكن لمؤشر أسعار المستهلك الحميد الذي يسمح للعوائد بالهدوء أن يثبت شهية المخاطرة ويدعم انتعاشاً حاداً، خاصة إذا كان التمركز حذراً وبدأت التدفقات في الاستقرار.

المحرك الرئيسي الثاني هو ما إذا كان نظام تدفق ETF يتحسن. سيتم تفسير أسبوع مؤشر أسعار المستهلك من خلال عدسة ما إذا كانت التدفقات الخارجة ستنعكس إلى تدفقات داخلة (تأكيد المخاطرة) أو تستمر (تعزيز تجنب المخاطر الذي يحد من الارتفاعات). تظل الخلفية السياسية/التنظيمية رياحاً خلفية بمرور الوقت، لكنها حساسة للعناوين ومن غير المرجح أن تكون المحرك الوحيد لاتجاه السوق الفورية من أسبوع لآخر.

فنياً: تتداول BTC بالقرب من منطقة محورية حرجة. تقع المقاومة عند 95,000 دولار، وهي منطقة الرفض الأكثر فورية، مع كون 100,000 دولار المستوى النفسي الرئيسي الذي يتطلب على الأرجح عوائد أضعف وتدفقات محسنة. الدعم هو 90,000 دولار، المحور الرئيسي، مع ~89,300 دولار تالياً إذا كسر الـ 90 ألف. التماسك فوق 90 ألف دولار مع تحسن المايكرو/التدفقات يفضل محاولة التعافي نحو 95 ألف دولار؛ القبول المستمر دون 90 ألف دولار يزيد من احتمالية التحرك إلى منطقة 89 ألف دولار العالية ويبقي الارتفاعات مبيعة حتى تستقر التدفقات.