النظرة الاقتصادية الأسبوعية – التضخم الأمريكي والبيانات الصينية في الواجهة

يسلط الضوء الاقتصادي العالمي هذا الأسبوع على تقرير التضخم في الولايات المتحدة وبيانات النشاط الرئيسية في الصين؛ وكلاهما من المقرر أن يشكلا معنويات السوق وتوقعات البنك المركزي. يراقب المستثمرون مؤشرات على تراجع ضغوط الأسعار في الولايات المتحدة، ودلائل جديدة على وتيرة نمو الصين مع اقتراب الربع الرابع.

الولايات المتحدة الأمريكية

لا يزال اقتصاد الولايات المتحدة يتوسع، ولكن بوتيرة أبطأ وأكثر استدامة. يظل المستهلكون المرنون، والإدارة المالية المنضبطة، والأداء القوي للشركات نقاط قوة ولكن عدم اليقين السياسي المطول أو مفاجآت التضخم قد تزعزع استقرار الانتعاش.

ملخص اقتصادي للولايات المتحدة منتصف أكتوبر 2025

تتوقف توقعات اقتصاد الولايات المتحدة في الأسابيع المقبلة على عاملين حاسمين: مدة إغلاق الحكومة الفيدرالية ومسار التضخم بمجرد استئناف جمع البيانات. في الوقت الحالي، يواصل الاقتصاد إظهار تماسك على الرغم من الرياح المعاكسة، حيث يشكل الإنفاق الاستهلاكي الثابت، والاستثمار التجاري الحذر، والتضخم المعتدل صورة لنمو متباطئ ولكنه مستقر. إذا انتهى الإغلاق قريبًا وعاد تدفق البيانات الطبيعي، فقد يستقر النمو بالقرب من اتجاهه طويل الأجل. ومع ذلك، فإن الاضطراب المطول يخاطر بتآكل الثقة في وقت دقيق—عندما يكون الزخم يضعف بالفعل وتظل ضغوط الأسعار ثابتة.

التماسك وسط عدم اليقين

أدى الإغلاق، الذي يمتد الآن إلى أسبوعه الثالث، إلى تأخير التقارير الاقتصادية الرئيسية، مما ترك صانعي السياسات والمحللين يعملون برؤية جزئية. على الرغم من البيانات المحدودة، تشير المؤشرات المتاحة إلى اقتصاد ثابت ولكنه يفقد سرعته. لا يزال الإنفاق الاستهلاكي ثابتًا، ويُظهر التصنيع استقرارًا مبدئيًا، ويتحسن نشاط الإسكان بشكل طفيف مع انخفاض أسعار الفائدة على الرهن العقاري. تظل الولايات المتحدة راسخة بأساسيات مالية قوية وميزانيات عمومية قوية للشركات. ومع ذلك، فإن عدم اليقين المحيط بعمليات الحكومة والتعريفات الجمركية واتجاهات التضخم يمكن أن يكبح التفاؤل مع اقتراب الربع الأخير من العام.

الاستقرار المالي والنقدي

فاجأت البيانات المالية لشهر سبتمبر بالجانب الإيجابي. تحول رصيد الميزانية الفيدرالية إلى فائض قدره 198 مليار دولار، معاكسًا عجز أغسطس البالغ 345 مليار دولار وهو أول فائض منذ ستة أشهر. يعكس هذا التحسن التدفقات الضريبية القوية وانخفاض الإنفاق في نهاية العام، مما يشير إلى أن الانضباط المالي مستمر على الرغم من الجمود السياسي. ظلت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي ثابتة بالقرب من 6.6 تريليون دولار، بينما انخفضت احتياطيات البنوك بشكل طفيف إلى 2.99 تريليون دولار. تظل ظروف السيولة مريحة، مع عدم وجود علامات على ضغوط مالية. معًا، تعزز هذه العوامل تصور وجود أساس اقتصادي كلي مستقر، حتى مع بقاء أسعار الفائدة مرتفعة.

الأعمال والإسكان والصناعة

انخفض تفاؤل الشركات الصغيرة، حيث انخفض مؤشر NFIB إلى 98.8 وسط عدم اليقين بشأن السياسة والطلب. تحولت مؤشرات التصنيع مثل مؤشر فيلادلفيا الفيدرالي إلى سلبية، على الرغم من أن المكونات الأساسية مثل الطلبات الجديدة والإنفاق الرأسمالي لا تزال مستقرة. وفي الوقت نفسه، قدمت أرباح الشركات تطمينات: جميع البنوك الكبرى (جي بي مورغان، سيتي، غولدمان ساكس، بنك أوف أمريكا) فاقت التقديرات، مما يؤكد قوة الطلب على الائتمان والربحية. يُظهر سوق الإسكان علامات مبكرة على الانتعاش. ارتفع مؤشر NAHB إلى 37 في أكتوبر، مدعومًا بانخفاض أسعار الفائدة على الرهن العقاري إلى حوالي 6.3٪. على الرغم من أنه لا يزال أقل بكثير من متوسطات ما قبل الجائحة، فإن تحسين القدرة على تحمل التكاليف يشجع على اهتمام متواضع من المشترين.

التضخم والمستهلكون

بينما تم تأجيل إصدار تقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر سبتمبر إلى 24 أكتوبر. تشير المؤشرات الأساسية إلى تضخم ثابت ولكنه مستقر. يتباطأ نمو الأجور تدريجيًا، وانخفضت أسعار الطاقة. يواصل المستهلكون دفع النمو ينفقون بقوة على السفر والترفيه والخدمات مدعومين بسوق عمل قوي وأوضاع مالية صحية للأسر.

التوقعات الاقتصادية الأمريكية — الأسبوع 43 من عام 2025 (20–26 أكتوبر)

تظل الرؤية الاقتصادية محدودة مع دخول إغلاق الحكومة الفيدرالية أسبوعه الثالث، مما يترك المحللين وصانعي السياسات يتنقلون بدون بيانات رئيسية. سيكون مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر سبتمبر الذي مُنح إصدارًا خاصًا لحساب تعديلات تكلفة المعيشة للضمان الاجتماعي التقرير الفيدرالي الرئيسي الوحيد هذا الأسبوع، وسيصدر يوم الجمعة، 24 أكتوبر. مع دخول مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي فترة التعتيم قبل الاجتماع (18-30 أكتوبر)، من المرجح أن تكون ردود فعل السوق لكل نقطة بيانات أكثر وضوحًا. بشكل عام، يظل الاقتصاد مرنًا ولكنه يتباطأ تدريجيًا، بينما يبدو التضخم عالقًا بالقرب من 3٪، مما يجعل الفيدرالي حذرًا قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 28-29 أكتوبر.

البيانات والأحداث الرئيسية

يبدأ الأسبوع بهدوء مع مؤشر مجلس المؤتمرات الاقتصادي الرائد (LEI) يوم الاثنين، 20 أكتوبر، وهو أحد المؤشرات القليلة غير المنقطعة وسط تعتيم البيانات. من المتوقع أن يظهر المزيد من التباطؤ في أواخر الربع الثالث، بما يتفق مع زخم أضعف في التصنيع والاستثمار والإنفاق الاستهلاكي.

يوم الخميس، 23 أكتوبر، ستتم مراقبة طلبات إعانة البطالة الأولية عن كثب إذا تم نشرها. تشير المتعقبات الخاصة إلى أن الطلبات لا تزال حوالي 220,000، وهو مستوى يشير إلى ظروف عمل مستقرة، على الرغم من أن أي زيادة مستدامة ستشير إلى زخم توظيف أبطأ. في نفس اليوم، ستقدم مبيعات المنازل القائمة نظرة ثاقبة حول مدى دعم أسعار الفائدة المنخفضة على الرهن العقاري لطلب إعادة البيع بعد عام من ضغوط القدرة على تحمل التكاليف. يمثل يوم الجمعة، 24 أكتوبر، يوم تكتل البيانات مع العديد من الإصدارات الحاسمة:

• مؤشر أسعار المستهلك (سبتمبر): النقطة المحورية للأسواق. يتوقع المحللون ارتفاع التضخم الرئيسي بنسبة 0.4٪ شهريًا والأساسي بنسبة 0.3٪، مما يحافظ على كلا المعدلين السنويين بالقرب من 3.1٪، وهو الأعلى في أكثر من عام—مما يعني توقف تراجع التضخم.
• مؤشرات مديري المشتريات الأولية العالمية من S&P: اللقطة الأولى لنشاط الأعمال في الربع الرابع، لقياس ما إذا كانت قوة الخدمات تواصل تعويض ضعف الصناعة.
• معنويات المستهلكين من جامعة ميشيغان (نهائي، أكتوبر): التركيز الرئيسي على توقعات التضخم لآفاق عام وخمسة أعوام.
• مبيعات المنازل الجديدة (سبتمبر): اختبار لما إذا كانت أسعار الفائدة المنخفضة على الرهن العقاري (حوالي 6.3٪) وحوافز البناة تترجم إلى إغلاقات أعلى.

رؤى قطاعية

• الإسكان: لا يزال نشاط إعادة البيع أقل بنحو 25٪ من معايير ما قبل الجائحة، مقيدًا بالأسعار المرتفعة وتكاليف التأمين. انخفضت أسعار الفائدة على الرهن العقاري بنحو 50 نقطة أساس منذ منتصف الصيف، مما ساعد على القدرة على تحمل التكاليف بشكل متواضع. يتوقع الاقتصاديون زيادة بنسبة 2.75٪ في مبيعات سبتمبر إلى 4.11 مليون (سنويًا) لا تزال منخفضة ولكن من المحتمل أن تكون الأفضل منذ فبراير.
• التضخم: بينما أظهرت بيانات أغسطس تضخمًا سنويًا بالقرب من 2.9٪ رئيسي و3.1٪ أساسي، تشير طباعة سبتمبر المتوقعة إلى أن ضغوط الأسعار لا تزال “ثابتة ولكنها مستقرة”. سيمنح استمرار ارتفاع تضخم الخدمات الفيدرالي ثقة قليلة في أن تطبيع الأسعار قد اكتمل.

توقعات الدولار الأمريكي وول ستريت الأسبوعية — 20–26 أكتوبر 2025

سيكون الأسبوع المقبل محوريًا لكل من الدولار الأمريكي وول ستريت، حيث يستعد المستثمرون لإصدارين للبيانات عالية التأثير: تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر المؤجل ومؤشرات مديري المشتريات الأولية العالمية من S&P. معًا، سيحددان النغمة قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 28-29 أكتوبر، ليقررا ما إذا كان الفيدرالي سيبرر خفضًا احترازيًا لسعر الفائدة أو سيبقي السياسة دون تغيير. تظل الرواية الاقتصادية الأوسع واحدة من المرونة التي يخففها الحذر. تُظهر مؤشرات النمو اقتصادًا ثابتًا ولكنه معتدل، بينما أدى الإغلاق الفيدرالي المستمر إلى حجب الرؤية حول الأداء الأخير. وبالتالي، يتداول المستثمرون في فراغ معلوماتي، مما يجعل الأسواق شديدة الحساسية لكل إصدار كلي.

معنويات السوق وظروفه

تستمر إشارات الائتمان والعمل في الإشارة إلى فترة ضعف، وليس هبوطًا حادًا. لا تزال طلبات إعانة البطالة حوالي 220,000 مما يشير إلى ظروف عمل مستقرة بينما تعكس قراءات مؤشر مديري المشتريات التي تحوم بالقرب من 50 اقتصادًا يستقر بدلاً من الانكماش. فروق الائتمان ضيقة، لكن مؤشر أسعار المستهلك الأكثر سخونة يمكن أن يوسعها مع تراجع شهية المخاطرة. مع وجود الفيدرالي في فترة التعتيم قبل الاجتماع، لن تتلقى الأسواق أي توجيهات سياسية، مما يترك بيانات مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر مديري المشتريات كمحفزات رئيسية.

يتخذ المتداولون موقفًا تكتيكيًا، وليس اتجاهيًا: من المتوقع أن تتماسك عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل بالقرب من أعلى مستوياتها الأخيرة، بينما يظل الدولار الأمريكي مدعومًا ما لم يظهر التضخم تبريدًا ذا مغزى. قد تفتتح الأسهم الأسبوع بشكل دفاعي، حيث يفضل المستثمرون أسهم النمو عالية الجودة وأسماء توزيعات الأرباح قبل التحول إلى الأسهم الدورية إذا بدا أن تراجع التضخم سليم.

توقعات الدولار الأمريكي

سيكون تقرير مؤشر أسعار المستهلك يوم الجمعة هو المحرك الحاسم للدولار. قد تؤدي طباعة ضعيفة (العنوان الرئيسي ≤0.3٪ شهريًا) مقترنة بمؤشرات مديري مشتريات أضعف إلى خفض العوائد والضغط على العملة الخضراء، في حين أن نتيجة ثابتة (العنوان الرئيسي حوالي 0.4٪، الأساسي 0.3٪) ستعزز موقف الفيدرالي المترقب، مما يدعم قوة الدولار الأمريكي—خاصة مقابل اليورو والين. طباعة ساخنة (العنوان الرئيسي ≥0.5٪) ستدفع توقعات خفض أسعار الفائدة إلى أبعد من ذلك وتثير عمليات شراء جديدة للدولار. من الناحية الفنية، يتداول مؤشر الدولار (DXY) بشكل جانبي مع ميل صعودي، مدعومًا عند 98.0 ويستهدف 99.0–99.8، مع امتداد محتمل نحو 101.0 إذا اشتد الزخم.

توقعات وول ستريت

تظل الأسهم الأمريكية حذرة ولكنها مرنة. قد يؤدي انتعاش متواضع في مبيعات المنازل القائمة (المتوقع +2.75٪) ومؤشرات مديري المشتريات المستقرة إلى رفع الأسهم الدورية الصناعات والمواد والماليات بينما قد يؤدي مؤشر أسعار المستهلك الأقوى إلى إعادة القيادة إلى الأسهم الدفاعية وشركات التكنولوجيا الكبيرة. يستمر موسم الأرباح الجاري في تعزيز المعنويات، بقيادة نتائج قوية في القطاع المالي والتكنولوجي. يتمسك مؤشر S&P 500 بقوة داخل منطقة الطلب، مدعومًا بالقرب من 6,500 مع مقاومة حول 6,700. قد يؤدي الاختراق فوق هذا النطاق إلى إعادة إشعال التفاؤل مع اقتراب شهر نوفمبر.

مراجعة أرباح الشركات — الربع الثالث 2025

بدأ موسم أرباح الشركات الأمريكية للربع الثالث من عام 2025 بداية قوية وواثقة، حيث قدمت الشركات المالية والتكنولوجية الكبرى نتائج فاقت التوقعات. على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة وعدم اليقين العالمي وتباطؤ النمو الاقتصادي، تواصل الشركات الأمريكية إثبات مرونتها. أدى الإنفاق الاستهلاكي القوي، وأسواق رأس المال النشطة، والإدارة المنضبطة للتكاليف إلى تحقيق نتائج أفضل من المتوقع في معظم القطاعات، مما يشير إلى أن الشركات الأمريكية لا تزال تتمتع بصحة جيدة بشكل أساسي مع اقتراب الربع الأخير من العام.

القطاع المالي: أساس قوي واستقرار

بدأت أكبر البنوك الأمريكية الموسم بأداء مثير للإعجاب. أعلنت JPMorgan Chase و Citigroup و Bank of America جميعًا عن أرباح أقوى من المتوقع، مدعومة بنمو القروض الصحي، والائتمان الاستهلاكي القوي، وهوامش الفائدة الصافية المستقرة. استفادت البنوك الاستثمارية Goldman Sachs و Morgan Stanley من انتعاش في عقد الصفقات وإدارة الثروات، بينما حسّن Wells Fargo الربحية من خلال التحكم في التكاليف. كما سجل مديرو الأصول وأمناء الحفظ نتائج قوية—شهدت Charles Schwab و BNY Mellon و BlackRock جميعًا توسعًا في الأصول الخاضعة للإدارة ونشاط التداول. جاءت النقطة الضعيفة الوحيدة من Progressive، التي لم تحقق التقديرات بسبب ارتفاع تكاليف المطالبات على الرغم من النمو القوي في الأقساط. بشكل عام، يظل القطاع المالي جيد الرسملة، مع جودة ائتمان قوية ونشاط استهلاكي ثابت يعوض ضغط الهامش المعتدل. وقد حددت هذه الاستقرارية نغمة إيجابية لموسم الأرباح الأوسع، مما عزز الثقة في النظام المالي الأمريكي وسط بيئة أسعار فائدة مرتفعة.

أداء الشركات والصناعة: المستهلكون والتكنولوجيا يقودون النمو

بعيدًا عن البنوك، استمرت الشركات الموجهة للمستهلكين والتكنولوجيا في التألق. أبلغت American Express عن إنفاق قياسي على السفر والترفيه بين العملاء الأثرياء، بينما شهدت Domino’s Pizza مبيعات أعلى في الولايات المتحدة وتوسعًا دوليًا أسرع. في مجال النقل، سجلت United Airlines أرباحًا قوية على الرغم من ارتفاع تكاليف الوقود، مما يعكس الطلب المستمر على السفر.

في التصنيع والتكنولوجيا، قدمت ASML و TSMC نتائج متميزة، مدعومة بالطلب المتزايد على أشباه الموصلات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي ودفاتر الطلبات المستقرة. استفادت Interactive Brokers أيضًا من تقلبات السوق، حيث وصلت أحجام التداول إلى أعلى مستوياتها في عدة أرباع. معًا، تسلط هذه النتائج الضوء على الإنفاق الاستهلاكي القوي وزخم التكنولوجيا، مما يشير إلى أن الطلب الأسري والنشاط الصناعي لا يزالان ثابتين حتى في ظل ارتفاع تكاليف الاقتراض.

النقاط الرئيسية ورد فعل السوق

• الماليات تقود الانتعاش، مع أرباح مرنة وظروف ائتمانية مستقرة.
• المستهلكون يظلون أقوياء، يدعمون الإنفاق على السفر والطعام والترفيه.
• التكنولوجيا تواصل تفوقها، مدفوعة بالذكاء الاصطناعي والطلب على أشباه الموصلات.
• الهوامش مُدارة بشكل جيد، مما يُظهر انضباطًا في التكاليف على الرغم من التضخم.
• جودة الأرباح لا تزال عالية، حيث تفوقت معظم الشركات على توقعات كل من ربحية السهم والإيرادات. استجابت

أسواق الأسهم بشكل إيجابي، بقيادة القطاع المالي والتكنولوجي. يتجه نمو أرباح S&P 500 للربع الثالث بالقرب من +6٪ على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات الأولية البالغة +3٪. يتوقع المحللون الآن نموًا في ربحية السهم للعام بأكمله بنسبة 8-9٪ في عام 2025، مما يؤكد على أساسيات الشركات القوية على الرغم من عدم اليقين الاقتصادي. ينتقل التركيز الآن إلى الأرباح القادمة من Netflix و Tesla و IBM و Intel و Coca-Cola و Procter & Gamble — وهي تقارير رئيسية ستقيس قوة المستهلك وزخم التكنولوجيا والصحة الصناعية قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في أكتوبر.

الصين

تدخل الصين الأسبوع 43 بتفاؤل حذر. ستؤكد بيانات الربع الثالث ما إذا كانت جهود السياسة تحقق انتعاشًا حقيقيًا أم استقرارًا مؤقتًا. مع تركيز بنك الشعب الصيني على إدارة السيولة والإصلاح التدريجي، من المرجح أن تظل الأسواق متوازنة ولكنها متفاعلة، وتكافئ قطاعي التصدير والتكنولوجيا على المفاجآت الإيجابية بينما تظل الأسهم الدفاعية ثابتة إذا جاءت البيانات مخيبة للآمال.

مراجعة اقتصادية للصين — منتصف أكتوبر 2025

تشير أحدث البيانات الاقتصادية في الصين إلى علامات مبكرة ولكنها مقنعة على الاستقرار، مما يشير إلى أن أشهرًا من الدعم السياسي بدأت تؤتي ثمارها أخيرًا. تسارع نمو الصادرات، ويتوسع النشاط الائتماني، ويتراجع انكماش أسعار المصانع — وهي مؤشرات واضحة على أن ثاني أكبر اقتصاد في العالم يستعيد توازنه. ومع ذلك، لا يزال الانتعاش غير متكافئ، مع تخلف استهلاك الأسر والاستثمار العقاري وثقة المستهلكين والشركات الخاصة التي لم تتعاف بالكامل بعد. بشكل عام، تدخل الصين الربع الأخير من عام 2025 على أساس أكثر ثباتًا، مدعومة بالإنفاق المالي المستهدف، وظروف الائتمان الأسهل، وموقف سياسي عملي مؤيد للنمو.

التجارة والقطاع الخارجي

انتعش النشاط التجاري في الصين بشكل حاد في سبتمبر، مسجلاً أحد أقوى الشهور في أكثر من عام. ارتفعت الصادرات بنسبة 8.3٪ على أساس سنوي (من 4.4٪)، بينما ارتفعت الواردات بنسبة 7.4٪ على أساس سنوي (من 1.3٪)، مما أدى إلى تضييق الفائض التجاري إلى 90.45 مليار دولار مع تعزيز زخم الواردات. يعكس هذا التحسن طلبًا عالميًا أقوى، لا سيما من الآسيان وأمريكا اللاتينية، إلى جانب إعادة التخزين المحلي والانتعاش الصناعي. تاريخيًا، كانت المكاسب المتزامنة في الصادرات والواردات تشير إلى نقطة تحول دورية — وهي علامة إيجابية لكل من سلاسل التوريد العالمية والتصنيع الصيني.

التضخم واتجاهات الأسعار

تتراجع الضغوط الانكماشية في الصين. انخفض مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 0.3٪ على أساس سنوي، بينما انكمش مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 2.3٪ على أساس سنوي، وكلاهما يظهر انخفاضات أصغر من ذي قبل. يشير التباطؤ في أسعار المستهلكين والمنتجين إلى أن الانكماش قد يكون قد بلغ أدنى مستوياته، مع استعادة المصنعين لقوة التسعير واستقرار الاستهلاك المحلي. يرى الاقتصاديون هذا كنقطة انعطاف محتملة، حيث بدأت الحوافز المالية الأخيرة وضخ السيولة من بنك الشعب الصيني تتسرب عبر الاقتصاد.

الظروف النقدية والائتمانية

تُظهر البيانات المالية تسارعًا واضحًا في تدفقات الائتمان: ارتفعت القروض الجديدة إلى 1.29 تريليون يوان، وبلغ إجمالي التمويل الاجتماعي 3.53 تريليون يوان، وهي أقوى وتيرة منذ شهور. حافظت استراتيجية التيسير بالتنقيط التي يتبعها بنك الشعب الصيني ضخ السيولة المستهدف بدلاً من التخفيضات الواسعة في أسعار الفائدة على ظروف تمويل داعمة مع الحفاظ على استقرار العملة. تاريخيًا، سبقت الزيادات المتزامنة في القروض والتمويل الاجتماعي نموًا أقوى في الناتج المحلي الإجمالي في غضون ربعين، مما يلمح إلى أن الزخم قد يتحسن في أوائل عام 2026.

النشاط المحلي واستنتاجات السوق

يستقر التصنيع، مدعومًا بارتفاع طلبات التصدير ومعدلات استخدام أكثر ثباتًا، بينما يظل قطاع العقارات ضعيفًا. يمنح التضخم المنخفض البنك المركزي مجالًا للبقاء متساهلاً، ومن المتوقع أن ينتعش الإنفاق الاستهلاكي خلال موسم العطلات وسط الحوافز المالية. استقر سوق العمل، على الرغم من أن بطالة الشباب لا تزال مرتفعة. الآثار المترتبة على السوق:

• اليوان الصيني (CNY): مستقر إلى أقوى وسط انتعاش التجارة ونمو الائتمان.
• الأسهم: بناءة، مع تفوق قطاعات التصنيع والتكنولوجيا والقطاعات المرتبطة بالتصدير.
• السندات: محايدة؛ لا تزال السيولة وفيرة.
• السياسة: سيحافظ بنك الشعب الصيني على موقف متساهل من خلال الدعم المستهدف.

الصين — التوقعات الاقتصادية للأسبوع المقبل

يمثل هذا الأسبوع مرحلة حاسمة لاقتصاد الصين مع تكشف جدول زمني كثيف بالبيانات. سيحدد إصدار الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث يوم الاثنين، إلى جانب الإنتاج الصناعي لشهر سبتمبر ومبيعات التجزئة، النغمة للربع الأخير من عام 2025. يواصل صانعو السياسات استراتيجيتهم التيسير بالتنقيط، مع الحفاظ على أسعار فائدة سياسية مستقرة مع ضخ سيولة مستهدفة من خلال عمليات السوق المفتوحة (OMOs). تنتقل الأسواق من التركيز على التحفيز الواسع نحو جودة النمو واستدامته.

المخاطر في الأفق

قد تختبر العديد من المخاطر هذا التفاؤل الحذر. قد تؤدي التوترات التجارية والتكنولوجية المتجددة بين الولايات المتحدة والصين مثل التهديدات المحتملة بالتعريفات الجمركية أو إضافات قائمة الكيانات إلى الضغط على أسهم التكنولوجيا واليوان. لا يزال قطاع العقارات هشًا، مع ضعف المبيعات وقيود تمويل المطورين. يمكن أن تؤثر التداعيات الخارجية من تحركات الدولار الأمريكي والعوائد بعد تقرير مؤشر أسعار المستهلك في أمريكا على المعنويات أيضًا. وفي الوقت نفسه، قد تؤدي الإجراءات السياسية غير المتوقعة—مثل عمليات السيولة القوية أو تيسير الرهن العقاري إلى تغيير أداء القطاعات عبر الأسواق.

البيانات الرئيسية والتوقعات

• الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث (حوالي 4.7٪ على أساس سنوي): من المتوقع أن يؤكد نموًا أبطأ مقارنة بـ 5.2٪ في الربع الثاني، حيث ضعفت بيانات منتصف العام. سيمثل هذا استمرارًا للتباطؤ ويضع قاعدة بداية أقل للربع الرابع.
• الإنتاج الصناعي (حوالي 5.0٪ على أساس سنوي): لا يزال إنتاج المصانع مرنًا ولكنه ضعيف وسط ضعف الطلب العالمي والاستثمار المحلي غير المتكافئ.
• مبيعات التجزئة (حوالي 3.0٪ على أساس سنوي): كشف انتهاء صلاحية حوافز الاستهلاك قصيرة الأجل عن ضعف ثقة الأسر، مما يؤكد أن التحفيز وحده لا يمكن أن يحافظ على الطلب بدون انتعاش الدخل والمعنويات.

الآثار السياسية والسوقية

من المتوقع أن يحافظ بنك الشعب الصيني على سيولة متساهلة عبر عمليات السوق المفتوحة لتحقيق الاستقرار في أسعار الفائدة قصيرة الأجل، وتجنب التخفيضات الواسعة في أسعار الفائدة. تظل التحديات الهيكلية مثل نمو الدخل، وإصلاح شبكة الأمان الاجتماعي، وحل مشكلات العقارات أساسية للحفاظ على التوسع طويل الأجل. بدون إصلاحات أعمق، من المتوقع أن يتباطأ النمو تدريجيًا من حوالي 4.8٪ في عام 2025 إلى حوالي 4.5٪ في عام 2026. توقعات السوق

• العملات الأجنبية (CNY/CNH): قد تؤثر البيانات المتوافقة مع التوقعات أو الضعيفة على اليوان، على الرغم من أن عمليات البنوك الحكومية يجب أن تحد من الجانب السلبي؛ قد ترفع نتائج الناتج المحلي الإجمالي أو مبيعات التجزئة الأقوى CNH.
• أسعار الفائدة: سترسخ عمليات السوق المفتوحة العوائد قصيرة الأجل، مما يحافظ على وفرة السيولة.
• الأسهم: تستجيب العقارات والماليات بشكل أكبر لإشارات السياسة، بينما تتداول قطاعات التصدير والسيارات الكهربائية والدفاعية على مفاجآت البيانات.

الذهب — الوضع الحالي والتوقعات الأسبوعية

أنهى الذهب الأسبوع الماضي عند مستوى تاريخي مرتفع، حيث تجاوز لفترة وجيزة 4,300 دولار للأونصة ووصل إلى ذروة خلال اليوم بالقرب من 4,379 دولار، مسجلاً أقوى مكاسبه الأسبوعية منذ عام 2008. كان الارتفاع مدفوعًا بمزيج قوي من الطلب على الملاذ الآمن، وتجدد رهانات خفض أسعار الفائدة من الفيدرالي، وتدفقات كبيرة إلى صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). ارتفعت حيازات صندوق SPDR Gold Trust (GLD) إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2022، مما يشير إلى تزايد ثقة المؤسسات. وفي الوقت نفسه، تظل البنوك المركزية مشترين ثابتين، مما يضيف إلى الأساس الصعودي طويل الأجل للذهب. أصبحت بنوك الاستثمار الكبرى متفائلة بشكل متزايد.

يستهدف HSBC الآن 5,000 دولار للأونصة بحلول عام 2026، مما يؤكد الاقتناع المتزايد بأن الذهب سيظل تحوطًا كليًا أساسيًا وسط تباطؤ النمو والتضخم الثابت. ومع ذلك، أدى انتعاش في أواخر الأسبوع في الدولار الأمريكي وعوائد سندات الخزانة إلى تراجع متواضع، مذكّرًا المتداولين بأن التصحيحات لا تزال محتملة في سوق في حالة شراء مفرط. لا يزال الزخم قويًا، لكن المراكز ممتدة قبل أسبوع من الأحداث الثنائية التي يهيمن عليها إصدار مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة. الحالة الأساسية للأسبوع المقبل هي تماسك في نطاق مع ميل صعودي — البقاء فوق 4,200 دولار يحافظ على هيكل الاختراق سليمًا. قد يدفع مؤشر أسعار المستهلك الأضعف الذهب إلى مستويات قياسية جديدة، في حين أن قراءة أكثر سخونة قد تؤدي إلى انخفاض قصير نحو منتصف 4,100 دولار قبل عودة المشترين.

المحفزات الكلية التي يجب مراقبتها

• فترة التعتيم الفيدرالي (18-30 أكتوبر): لا يوجد تواصل بشأن السياسة حتى اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 28-29 أكتوبر، مما يترك البيانات هي المحرك الوحيد لحركة السعر.
• الجمعة، 24 أكتوبر – مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (سبتمبر): الإصدار الفيدرالي الرئيسي الوحيد خلال الإغلاق. طباعة أبرد ستدفع العوائد الحقيقية للانخفاض وترفع الذهب، بينما قد تؤدي نتيجة ساخنة إلى جني الأرباح.
• الجمعة، 24 أكتوبر – مؤشرات مديري المشتريات الأولية العالمية من S&P: ستوفر أدلة حول اتجاهات النمو وضغط الأسعار، مما يؤثر على عوائد السندات وتوقعات أسعار الفائدة.

التوقعات الفنية

لا يزال الاتجاه الصعودي طويل الأجل ثابتًا بقوة، على الرغم من أن التقلبات قصيرة الأجل محتملة قبل مؤشر أسعار المستهلك.

• المقاومة: 4,350 دولار–4,380 دولار (منطقة قياسية)؛ قد يؤدي مؤشر أسعار المستهلك الضعيف إلى اختراق فوق هذا النطاق.
• الدعم: 4,200 دولار (نفسي) و4,150 دولار (منطقة الاختراق الأخيرة)؛ تحدد هذه المستويات الاستقرار على المدى القريب. مسار السيناريو:
• مؤشر أسعار المستهلك ضعيف أو مؤشرات مديري مشتريات ضعيفة ← تنخفض العوائد الحقيقية، يرتفع الذهب أكثر، ويحافظ على مستوى فوق 4,350 دولار.
• مؤشر أسعار المستهلك ساخن ← قد تتراجع الأسعار إلى 4,120 دولار–4,150 دولار؛ يشير الاختراق الأعمق إلى التماسك قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

محركات إضافية

يظل الذهب حساسًا لعوائد السندات واتجاهات الدولار والجغرافيا السياسية. أي انتعاش في عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات أو مؤشر الدولار (DXY) يمكن أن يسبب تراجعات سريعة، على الرغم من أن التوقعات متوسطة الأجل للدولار تظل ضعيفة، مما يوفر بيئة مواتية. تستمر المخاطر الجيوسياسية المتزايدة — من التوترات بين الولايات المتحدة والصين إلى عدم الاستقرار في الشرق الأوسط — في تعزيز جاذبية الذهب كملاذ آمن.

مراجعة سوق الطاقة وتوقعات خام غرب تكساس الوسيط — الأسبوع المقبل

أغلقت أسعار النفط الخام على انخفاض الأسبوع الماضي حيث طغت الأساسيات الهبوطية على الدعم الاقتصادي الكلي. استقر خام غرب تكساس الوسيط (WTI) عند حوالي 57.70 دولارًا للبرميل، بانخفاض يقارب 3٪ على أساس أسبوعي، بينما أنهى خام برنت بالقرب من 61 دولارًا للبرميل. عكس التراجع ارتفاع المخزونات الأمريكية، وصيانة المصافي الموسمية، وقوة الدولار الأمريكي، والتي تضافرت جميعها للحد من الزخم الصعودي. بشكل عام، لا يزال سوق النفط محصورًا في نطاق 55-60 دولارًا، في انتظار محفز واضح — إما من البيانات الاقتصادية القادمة أو من تحرك سياسي جديد من أوبك+.

أساسيات السوق واتجاهات العرض

وفقًا لآخر تقرير من إدارة معلومات الطاقة (EIA)، ارتفعت مخزونات الخام التجارية الأمريكية بمقدار 3.5 مليون برميل على أساس أسبوعي، مسجلة واحدة من أكبر الزيادات في أكثر من شهر. انخفض استخدام المصافي إلى 85.7٪، مما يعكس موسم الصيانة المستمر، على الرغم من أن طلب المستخدم النهائي على المنتجات المكررة ظل قويًا.

على جانب الإنتاج، أظهرت بيانات بيكر هيوز وجود 548 منصة حفر نشطة، بما في ذلك 418 منصة نفط، مما يؤكد على استقرار نشاط المنبع حتى في ظل ضعف الأسعار. من منظور عالمي، تتوقع كل من إدارة معلومات الطاقة ووكالة الطاقة الدولية استمرار بناء المخزونات حتى عام 2026، مما يشير إلى سوق كثيف العرض. تعزز هذه الاتجاهات أهمية انضباط إنتاج أوبك+ لتجنب انخفاضات أعمق في الأسعار.

الأساسيات الرئيسية التي يجب مراقبتها هذا الأسبوع

• الأرصدة الأسبوعية الأمريكية (API الثلاثاء / EIA الأربعاء): من المتوقع بناء آخر في مخزونات الخام مدفوعًا بالمصافي. ستكون أرقام البنزين والديزل حاسمة للعلامات المبكرة على انتعاش الطلب الموسمي.
• الإنتاج الأمريكي وعدد منصات الحفر (الجمعة): سيبرز الاستقرار فوق 420 منصة نفط مرونة الصخر الزيتي، مؤكدًا قدرة المنتجين على الحفاظ على العمليات بالقرب من 55-60 دولارًا.
• البيانات الكلية / الدولار الأمريكي / العوائد الحقيقية (الجمعة): سيكون تقرير مؤشر أسعار المستهلك المؤجل لشهر سبتمبر هو المحفز الكلي المهيمن.
  • مؤشر أسعار المستهلك ضعيف: عوائد حقيقية أقل، دولار أضعف ← صعودي للخام.
  • مؤشر أسعار المستهلك ساخن: عوائد أعلى، دولار أقوى ← هبوطي للخام.

توقعات وكالات الطاقة العالمية

• وكالة الطاقة الدولية (IEA): تتوقع ارتفاع العرض العالمي بمقدار 3.0 مليون برميل يوميًا في عام 2025 و 2.4 مليون برميل يوميًا في عام 2026، مما يعني استمرار مخاطر الفائض.
• إدارة معلومات الطاقة (EIA): تتوقع استمرار بناء المخزونات، بمتوسط سعر برنت 62 دولارًا للبرميل في الربع الرابع من 2025 و 52 دولارًا للبرميل في 2026.
• أوبك: تحافظ على رؤية بناءة للطلب (+1.3 مليون برميل يوميًا في 2025)، مؤكدة على استقرار السوق عبر التحكم المنسق في إنتاج أوبك+.

الصورة الفنية — خام غرب تكساس الوسيط (WTI)

يميل الإعداد الفني إلى الحياد إلى الهبوط، مع تلاشي الزخم بعد فشل متكرر في اختراق مقاومة 60 دولارًا.

• المقاومة: 59.0–60.0 دولار (منطقة العرض)؛ قد يستهدف الاختراق 61.5 دولارًا.
• الدعم: 56.0–56.5 دولار (قيعان حديثة)، ثم 55.0 دولار (أرضية نفسية).

سوق العملات المشفرة — الوضع الحالي والتوقعات الاقتصادية الأسبوعية

لا يزال سوق العملات المشفرة الأوسع في اتجاه صعودي، على الرغم من أن الزخم قصير الأجل أصبح متقلبًا بعد ارتفاع أوائل أكتوبر. تواصل بيتكوين (BTC) هيمنتها، حيث تشير حصتها السوقية المتزايدة إلى أن المستثمرين يفضلون العملات ذات رؤوس الأموال الكبيرة على العملات البديلة الأكثر خطورة. يظل هيكل السوق بناءًا، ولكنه يعتمد بشكل متزايد على البيانات مع تزايد عدم اليقين الكلي.

نظرة عامة على السوق

تظهر بيانات المشتقات معنويات متباينة. لا تزال معدلات التمويل إيجابية ولكنها تراجعت عن أعلى مستوياتها الأخيرة، بينما يظل أساس العقود الآجلة صحيًا وهو إعداد يدعم الشراء عند الانخفاضات ولكنه يترك أيضًا مجالًا للتصفيات السريعة عند المفاجآت الكلية السلبية. يستمر عرض العملات المستقرة في التوسع، مما يوفر مصدرًا رئيسيًا لسيولة السوق الفورية، بينما تظل تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) وصناديق التداول المتداولة (ETP) هي المحرك المهيمن لاتجاه سعر بيتكوين. تعمل التدفقات المستدامة كأرضية سعرية، بينما تزيد التدفقات الخارجة بسرعة من التقلبات. يظل النشاط على السلسلة مستقرًا: تشير رسوم المعاملات، وإنتاجية الطبقة الثانية، والعناوين النشطة جميعها إلى بيئة شبكة ثابتة. يظل ضغط البيع من المعدنين والمدققين محدودًا ولكنه يميل إلى الارتفاع خلال الارتفاعات القوية مع تحقيق الأرباح.

المحفزات الأصلية للعملات المشفرة التي يجب مراقبتها

بينما ستؤثر إصدارات مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر مديري المشتريات في الولايات المتحدة على شهية المخاطرة العالمية، ستوجه العديد من العوامل الأصلية للعملات المشفرة المعنويات خلال اليوم:

• صناديق بيتكوين المتداولة (BTC ETFs): تعد بيانات التدفق اليومية أهم مؤشر على المدى القريب. تعزز التدفقات المستدامة الزخم الصعودي.
• إيثريوم (ETH): يراقب المستثمرون أداء ما بعد ترقية Dencun، وتدفقات التخزين، وتحديثات خارطة الطريق.
• قطاعات العملات البديلة:
  • الطبقة الثانية/Rollups: ارتفاع إيرادات التسلسل ونمو القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) يدفعان دوران القطاع.
  • التمويل اللامركزي (DeFi): سرعة العملات المستقرة وأحجام التداول في البورصات اللامركزية هي المفتاح؛ تثير معنويات المخاطرة نشاطًا متجددًا.
  • رموز الذكاء الاصطناعي والألعاب: لا تزال مضاربية وتعتمد على العناوين الرئيسية، ومن الأفضل التعامل معها كرهانات قصيرة الأجل.

المشهد الفني — بيتكوين (BTC)

• الدعم: 104,000–105,000 دولار — منطقة الاختراق الأخيرة وخط دفاع حاسم.
• المقاومة: 108,000 دولار (المتوسط المتحرك لـ 50 يومًا) و110,000 دولار (المتوسط المتحرك لـ 100 يوم). قد يؤدي الإغلاق اليومي فوق 110 ألف دولار إلى تمديد الاتجاه الصعودي. الزخم إيجابي، لكن إشارات الشراء المفرط على المدى القصير تشير إلى مرحلة تماسك محتملة بين 104 ألف–110 ألف دولار قبل الحركة الرئيسية التالية.

المخاطر والمحفزات الكلية

تشمل الرياح المعاكسة المحتملة بيانات تضخم ساخنة، والتي يمكن أن ترفع الدولار الأمريكي وتثقل كاهل التقييمات؛ تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الخارجة أو انكماش العملات المستقرة، مما قد يقلل من السيولة؛ والصدمات التنظيمية أو الفنية (حوادث الجسور أو الطبقة الثانية) التي قد تثير عمليات بيع معزولة.

الخلاصة

تظل العملات المشفرة أصل نمو حساسًا للاقتصاد الكلي هذا الأسبوع. إذا بردت بيانات التضخم في الولايات المتحدة وضعف الدولار، فتوقع أن تقود بيتكوين المكاسب مع متابعة انتقائية من العملات البديلة القوية. ومع ذلك، من المرجح أن يدفع مؤشر أسعار المستهلك الساخن السوق مرة أخرى إلى نطاق دفاعي بقيادة بيتكوين. يجب على المتداولين البقاء منضبطين، ومراقبة تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة والعملات المستقرة، وترك البيانات الكلية تملي الاتجاه التالي في هذا السوق الصعودي بحذر.