التوقعات الاقتصادية العالمية، ديسمبر 2025

يجد شهر ديسمبر 2025 الاقتصاد العالمي في مرحلة نمو بطيء وتراجع في التضخم، حيث لا تزال الولايات المتحدة واليابان تتمتعان بمرونة نسبية، بينما تواجه أوروبا والمملكة المتحدة والصين والأسواق الناشئة الرئيسية طلباً أكثر ليناً.

تستعرض هذه التوقعات أحدث البيانات، والتحولات في السياسات، ومخاطر السوق التي تشكل عام 2026.

الولايات المتحدة الأمريكية (USA)

من المفترض أن يؤكد شهر ديسمبر أن الاقتصاد الأمريكي يتحرك نحو تباطؤ مسيطر عليه، وليس ركوداً اقتصادياً، بل اقتصاداً يجد توازناً جديداً مع هدوء التضخم، وتباطؤ النمو، وقيام الاحتياطي الفيدرالي بتنفيذ تحول حذر في السياسة.

المراجعة الاقتصادية للولايات المتحدة – نوفمبر 2025

أنهى الاقتصاد الأمريكي شهر نوفمبر 2025 متماشياً بشكل عام مع مسار الهبوط السلس حيث ظل النمو قوياً، واستمر التضخم في التراجع، وهدأ سوق العمل دون أن ينهار. ومع ذلك، كشف الشهر أيضاً عن جيوب متسعة من الهشاشة، بما في ذلك ضعف التصنيع، وحذر المستهلكين، والقيود المستمرة في قطاع الإسكان. كانت الأسواق المالية شديدة التقلب حيث أدت البيانات المتغيرة ورسائل الاحتياطي الفيدرالي غير المتسقة إلى إعادة ضبط التوقعات مراراً وتكراراً بشأن خفض الفائدة في ديسمبر ومسار السياسة لعام 2026.

ظل النمو أعلى من الاتجاه العام، حيث يتتبع مؤشر “GDPNow” لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا نمواً يتراوح بين 3.9% و 4.0% للربع الرابع. واصل قطاع الخدمات التفوق: بقي مؤشر مديري المشتريات الخدمي (S&P Global) بالقرب من 55، بينما بقي مؤشر معهد إدارة التوريد (ISM) غير التصنيعي في منطقة التوسع عند 52.4. ومع ذلك، بقي التصنيع في حالة انكماش. سجل مؤشر ISM للتصنيع 48.7، وكانت الطلبات الجديدة ضعيفة، وظلت استطلاعات بنك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية خاصة شيكاغو وريتشموند ودالاس سلبية. فقط نيويورك أظهرت تحسناً مؤقتاً. أظهرت البيانات الصلبة مثل طلبيات المصانع والسلع المعمرة الأساسية نمواً متواضعاً، وارتفع الإنفاق على البناء قليلاً، وتقلص العجز التجاري، مما يؤكد قوة الطلب الأجنبي. بشكل عام، أظهر الاقتصاد نمطاً واضحاً من “السرعة المزدوجة”: خدمات قوية، وسلع وصناعة ضعيفة.

بردت سوق العمل تدريجياً. حامت مكاسب الوظائف الشهرية بالقرب من +120 ألف وظيفة، مدفوعة بشكل أساسي بالتوظيف الخاص، بينما تراجعت وظائف التصنيع. ارتفع معدل البطالة هامشياً إلى حوالي 4.4%، وتحسنت المشاركة إلى حوالي 62.4%، مما يشير إلى عودة العمال على الرغم من تباطؤ خلق فرص العمل. ارتفعت مطالبات البطالة إلى نطاق 230 ألفاً المنخفض، واقتربت المطالبات المستمرة من 2 مليون، وتباطأ نمو الأجور إلى حوالي 0.2% على أساس شهري أو 3.8% على أساس سنوي وهي مستويات تتماشى مع هدف التضخم للفيدرالي. كانت الظروف أكثر ليناً، لكنها بعيدة كل البعد عن الركود.

أظهر المستهلكون مرونة ولكن بحذر متزايد. تباطأت مبيعات التجزئة إلى حوالي 0.2% على أساس شهري، وضعفت المكونات الأساسية. ومع ذلك، أشارت المؤشرات عالية التردد مثل مبيعات “Redbook” التي تقترب من 6% على أساس سنوي إلى استمرار الطلب الاسمي، مدعوماً بأرباح قوية لدى تجار التجزئة القيمين. تدهورت المعنويات بشكل حاد: انخفضت ثقة “كونفرنس بورد” إلى الثمانينيات المرتفعة، بينما انزلقت معنويات جامعة ميشيغان نحو الخمسينات المنخفضة. ارتفع استخدام الائتمان بحوالي 13 مليار دولار، مما يشير إلى أن الأسر تعتمد أكثر على الاقتراض مع ضعف زخم الدخل الحقيقي.

ظل الإسكان مقيداً بأسعار الفائدة المرتفعة، رغم وجود تلميحات بالاستقرار. تباطأ نمو أسعار المنازل بشكل ملموس، حيث كان مؤشر FHFA ثابتاً خلال الشهر ومؤشر Case-Shiller إيجابياً بالكاد. ارتفعت مبيعات المنازل المعلقة بشكل غير متوقع بنسبة تقارب 2% على أساس شهري، لكن معنويات البنائين ظلت متشائمة للغاية. أبقت معدلات الرهن العقاري بالقرب من 6.3–6.4% الطلب مكبوحاً، وإن لم يكن منهاراً.

اكتسب تراجع التضخم زخماً. ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) الأساسي بنسبة 0.1% فقط على أساس شهري، وحام مؤشر PPI الرئيسي حول 2.7% على أساس سنوي، وانجرفت توقعات التضخم المستندة إلى الاستطلاعات نحو الانخفاض. جنباً إلى جنب مع اعتدال نمو الأجور، عزز شهر نوفمبر العودة الثابتة نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

سلطت الديناميكيات المالية الضوء على عجز هيكلي كبير، حيث اتسع العجز الفيدرالي لشهر أكتوبر إلى حوالي -280 مليار دولار. ومع ذلك، ظل تمويل الخزانة سلساً حيث أبقى الطلب المحلي والأجنبي القوي العوائد مستقرة: تراجعت عوائد السندات قصيرة الأجل قليلاً، بينما تمت تغطية المزادات طويلة الأجل بنسب عطاءات صحية.

في الأسواق، تذبذبت السلع والعملات المشفرة بشكل حاد مع إعادة تسعير الفيدرالي. سجل الذهب مستويات قياسية فوق 4,100 دولار/أونصة، وتم تداول النفط في نطاق واسع بناءً على إشارات أساسية مختلطة، وبيعت العملات المشفرة مع تكثيف التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة (ETF).

بشكل عام، أكد شهر نوفمبر هبوطاً سلساً لا يزال قائماً نمو مرن ولكنه غير متكافئ، وأسواق عمل تبرد ولكنها صحية، وتراجع ثابت في التضخم. المخاطر لا تزال قائمة، لكن السيناريو الأساسي المتجه لعام 2026 هو استمرار التوسع المعتدل.

التوقعات الاقتصادية للولايات المتحدة – ديسمبر 2025

تدخل الولايات المتحدة شهر ديسمبر باقتصاد يغير تروسه بوضوح. بعد انتعاش قوي في وقت سابق من عام 2025، يتباطأ النمو الآن حيث تؤثر الظروف المالية الأكثر تشدداً، والتوظيف الأضعف، والمستهلكون الأكثر حذراً على الزخم. توسع الربع الثاني بقوة في النطاق الأعلى من 3%، لكن الربع الثالث برد نحو منطقة 2-3%، وتتوقع معظم التنبؤات الآن أن ينزلق الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع بالقرب من 1% على أساس سنوي. ساهم الإغلاق الحكومي في وقت سابق من الخريف في التباطؤ. بشكل عام، لا يزال الاقتصاد مرناً، ومع ذلك يمثل ديسمبر تحولاً من نشاط أعلى من الاتجاه العام نحو مرحلة أكثر هدوءاً.

يستمر التضخم في التراجع ولكنه يظل أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. يحوم مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي (CPI) بالقرب من 3% على أساس سنوي، مع مؤشر CPI الأساسي أيضاً بالقرب من 3%. يتجه تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) في نطاق 2.5% المرتفع. اعتدلت زيادات الأسعار الشهرية، ولانت الضغوط الأساسية في السلع والمأوى والخدمات، على الرغم من تباطؤ التقدم في الأشهر الأخيرة. تراجع التضخم لا يزال قائماً لكنه يحدث بشكل تدريجي أكثر.

تبرد سوق العمل بطريقة مسيطر عليها. تباطأت مكاسب الوظائف إلى حوالي 120,000 شهرياً، وانجرف معدل البطالة نحو 4.4%، وتراجعت مقاييس الطلب على العمالة الوظائف الشاغرة، والاستقالات، ونمو الأجور. وبينما لا تنتشر عمليات التسريح، أصبحت الشركات بوضوح أكثر حذراً، خاصة في مجالات التكنولوجيا والتمويل والخدمات اللوجستية. السوق تعود لطبيعتها بعد عدة سنوات من الضيق الشديد، لكنها تظل مستقرة بشكل أساسي. يعمل تأثير الذكاء الاصطناعي على تحسين إنتاجية الموظفين الحاليين بدلاً من فصل أو توظيف موظفين جدد، وهو ما قد يكون سبباً آخر لتباطؤ سوق العمل.

يفقد إنفاق المستهلكين، العمود الفقري للاقتصاد، بعض الزخم ولكنه لا يزال إيجابياً. نمت مبيعات التجزئة بشكل متواضع، حوالي 0.2% على أساس شهري، حيث أصبحت الأسر أكثر انتقائية في المشتريات التقديرية (الكمالية). لا يزال الإنفاق على الخدمات صحياً، مدعوماً بالطلب على السفر والرعاية الصحية، رغم أن الثقة العامة قد لانت. تؤدي تكاليف الاقتراض المرتفعة والميزانيات الأكثر ضيقاً إلى إبطاء وتيرة الاستهلاك مع اقتراب نهاية العام.

من الناحية السياسية، قام الاحتياطي الفيدرالي بالفعل بخفض أسعار الفائدة مرتين هذا العام وأنهى تقليص ميزانيته العمومية. يقع سعر الفائدة الآن حول 3.75–4.00%. الفيدرالي منقسم مع دخول شهر ديسمبر: يعتقد بعض صناع السياسة أن خفضاً آخر سيحمي من تباطؤ أكثر حدة، بينما يريد آخرون رؤية المزيد من الأدلة على تراجع التضخم قبل التيسير مرة أخرى. تعكس الأسواق عدم اليقين هذا، حيث تسعر فرصة متواضعة فقط لخفض في ديسمبر. وفقاً لأدوات “CME Group FedWatch”، هناك الآن فرصة تزيد عن 85% لخفض الفائدة، وهو ما أعتقد أنه قد يكون أحد أخطاء الفيدرالي إذا قاموا بالخفض، حيث أن التضخم لا يزال أعلى من المتوقع، وتقريباً عند نفس مستويات نمو دخل معظم الموظفين، في حين أن النمو الاقتصادي وأسواق العمل لا تزال عند مستويات مقبولة.

تعكس الأسواق المالية هذه الخلفية المختلطة. واصل مؤشرا S&P 500 و Dow الارتفاع، مدفوعين بأرباح قوية في التكنولوجيا وتوقعات بسياسة أسهل، بينما شهد مؤشر NASDAQ تراجعاً وجيزاً. تحوم عوائد السندات بالقرب من 4.0%، ومعنويات المستثمرين متفائلة بحذر.

أما بالنسبة للتقويم الاقتصادي، فإن أهم حدث في الشهر سيكون بالتأكيد اجتماع السياسة النقدية للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). سيكون لدينا بيانات الدخل والإنفاق الشخصي في 5 ديسمبر، قبل اجتماع الفيدرالي، لكن أرقام الوظائف غير الزراعية (NFP) ستكون بعد أيام قليلة من اجتماع الفيدرالي في 16 ديسمبر.

البيانات الاقتصادية الأخرى التي يجب مراقبتها ستكون:

• الاثنين، 1 ديسمبر: مؤشرات مديري المشتريات (PMI).
• الأربعاء، 10 ديسمبر: أرقام التضخم.
• الأربعاء، 17 ديسمبر: بيانات مبيعات التجزئة.
• الخميس، 18 ديسمبر: تضخم شهر أكتوبر (ملاحظة: ربما يقصد النص الأصلي بيانات متأخرة أو قراءة نهائية).

المملكة المتحدة (UK)

يدخل اقتصاد المملكة المتحدة ديسمبر 2025 وهو يواجه مزيجاً من النمو المعتدل، وتضخم متراجع ولكنه لا يزال مرتفعاً، وسوق عمل تبرد بشكل واضح. عززت هذه الديناميكيات التوقعات بأن يبدأ بنك إنجلترا في خفض أسعار الفائدة، مع وجود العديد من إصدارات البيانات الرئيسية هذا الشهر التي ستؤكد ما إذا كان التباطؤ الاقتصادي يتكشف كما هو متوقع.

المراجعة الاقتصادية للمملكة المتحدة – نوفمبر 2025

أنهى اقتصاد المملكة المتحدة شهر نوفمبر 2025 وكأنه اقتصاد منخفض النمو وتضخم متراجع بدلاً من كونه اقتصاداً محموماً. التضخم آخذ في الانخفاض، ولكن يرجع ذلك بشكل كبير إلى ضعف الطلب، حيث تتعرض مبيعات التجزئة للضغط، والإسكان هش، وكل من الخدمات والصناعة يفقدان الزخم. في الوقت نفسه، أصبحت السياسة المالية أكثر تقييداً حيث كشفت وزيرة الخزانة “راشيل ريفز” عن ميزانية توحيد تعتمد بشكل كبير على الضرائب، حتى في الوقت الذي يبرد فيه سوق العمل واستثمار الأعمال بالفعل. على الرغم من الكآبة المحلية، صمد الجنيه الإسترليني بشكل جيد نسبياً، مدعوماً بدولار أمريكي أضعف وتحسن التصورات حول المصداقية المالية للمملكة المتحدة. تركز الأسواق وصناع السياسة الآن بشكل أقل على المزيد من رفع الفائدة وبشكل أكبر على توقيت التخفيضات في عام 2025.

تظهر بيانات النمو أن المملكة المتحدة تتوسع بـ “سرعة التباطؤ” (Stall speed). نما الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث بنسبة 0.1% فقط على أساس ربع سنوي و 1.3% على أساس سنوي، بينما انزلق الناتج المحلي الإجمالي الشهري لشهر سبتمبر بنسبة 0.1%. ارتفع ناتج الخدمات بشكل هامشي فقط، وضعفت مؤشرات مديري المشتريات (PMIs) طوال الشهر، مع بقاء المؤشر المركب بالكاد فوق 50 وتباطؤ الخدمات بشكل حاد. عاد التصنيع تقنياً إلى توسع طفيف جداً، لكن الإنتاج والطلبات لا تزال ضعيفة، وهو ما يتردد صداه في طلبيات الصناعة السلبية للغاية وفقاً لاتحاد الصناعة البريطاني (CBI) والانكماش الصريح في الإنتاج الصناعي والتصنيعي. البناء هو عائق آخر، مع وجود مؤشرات مديري المشتريات في عمق الانكماش ومكاسب ضئيلة فقط في بيانات الإنتاج الرسمية.

سوق العمل تتراخى بوضوح. ارتفعت البطالة إلى 5.0%، والتوظيف ينخفض عند الهامش، وعدد المطالبين بالإعانة يرتفع. تباطأ نمو الأجور إلى منتصف نطاق 4%، مما يخفف ضغط التضخم المحلي ولكنه يعرض الأسر لضغوط الدخل الحقيقي. التحسن الطفيف في الإنتاجية أمر مرحب به، ولكنه ليس اتجاهاً هيكلياً بعد.

المستهلكون تحت ضغط واضح. جاءت مبيعات التجزئة الرسمية أقل بكثير من التوقعات، مع انخفاضات شهرية واسعة النطاق في كل من المقاييس الرئيسية والأساسية. تؤكد بيانات المسح من تجار التجزئة ومؤشرات ثقة المستهلك ضعف الطلب والقلق المستمر بشأن تكاليف المعيشة والأمان الوظيفي والتوقعات المستقبلية. الطلب على السيارات متقلب لكن الزخم الأساسي ضعيف، مما يعكس شروط الائتمان الأكثر صرامة والدخل المتاح المضغوط.

مع ذلك، يتحرك التضخم بوضوح نحو الانخفاض. تراجعت مؤشرات أسعار المستهلكين (CPI) الرئيسية والأساسية، ومؤشر أسعار المنتجين (PPI)، ومؤشر أسعار التجزئة (RPI)، وتتوافق القراءات الشهرية مع المزيد من تراجع التضخم التدريجي بدلاً من تجدد تسارع الأسعار. هذا، جنباً إلى جنب مع النشاط الضعيف، ينهي فعلياً مبررات أي تشديد إضافي من بنك إنجلترا. تم تثبيت سعر الفائدة عند 4.0%، ويظهر التصويت المتقارب للجنة السياسة النقدية أن الضغط الداخلي يتزايد لبدء دورة تيسير في عام 2025.

لا يزال الإسكان والائتمان يمثلان رياحاً معاكسة كبيرة، مع معدلات رهن عقاري مرتفعة، وانخفاض الأسعار المطلوبة، ونشاط مقيد. المالية العامة لا تزال مجهدة، لكن ميزانية “ريفز” المثقلة بالضرائب حسنت ثقة السوق، مما أبقى مزادات السندات الحكومية منظمة ودعم الجنيه الإسترليني. بشكل عام، تدخل المملكة المتحدة عام 2026 كاقتصاد منخفض النمو وتضخم متراجع مع مساحة سياسة ضيقة ومخاطر متزايدة من ضعف الطلب بدلاً من التضخم العنيد.

التوقعات الاقتصادية للمملكة المتحدة — ديسمبر 2025

من المتوقع أن يبلغ النمو الاقتصادي في عام 2025 حوالي 1.5%، مدعوماً بالإنفاق الحكومي والزخم الأقوى في النصف الأول من العام. ومع ذلك، يتوقع المتنبئون أن يضعف النمو في عام 2026، مع توقعات تتراوح بين 0.9% و 1.4%، مما يعكس العبء الناجم عن السياسة المالية الأكثر صرامة والظروف العالمية الهادئة. على الرغم من التباطؤ، تجنب الاقتصاد الركود، لكن المؤشرات المستقبلية تشير إلى نشاط تجاري ألين وتراجع في طلب المستهلكين.

لا يزال التضخم فوق الهدف لكنه تجاوز ذروته بوضوح. من المتوقع أن يبلغ متوسط تضخم أسعار المستهلكين حوالي 3.5% في عام 2025، بعد أن وصل إلى حوالي 3.8% في سبتمبر. في أكتوبر، انخفض مؤشر أسعار المستهلكين إلى 3.6%. تتوقع كل من التنبؤات الرسمية والخاصة انخفاضاً تدريجياً نحو هدف 2% بحلول منتصف عام 2027، بمساعدة تأثيرات الأساس، وتطبيع أسعار الطاقة، والسياسة النقدية التقييدية. من المتوقع أن ينخفض التضخم إلى حوالي 2.5% في عام 2026، على الرغم من أن تضخم الخدمات لا يزال مصدر قلق مستمر.

ضعفت ظروف سوق العمل بشكل ملموس. بلغ متوسط البطالة حوالي 4.8% في عام 2025، مع إظهار بيانات يوليو-سبتمبر ارتفاعاً إلى 5.0%، أي ما يعادل 1.79 مليون شخص. انخفضت الوظائف الشاغرة باطراد، ولان التوظيف في كشوف المرتبات، وبدأ نمو الأجور في التباطؤ وهي علامات على زيادة الركود. على الرغم من أن الأجور الحقيقية تنمو الآن بسبب تراجع التضخم، فقد اعتدلت نوايا التوظيف عبر القطاعات، مما يشير إلى مزيد من الليونة في عام 2026، حيث من المتوقع أن تصل البطالة إلى حوالي 4.9%.

السياسة النقدية الآن عند نقطة تحول. أبقى بنك إنجلترا أسعار الفائدة عند 4% في أوائل نوفمبر ولكن من المتوقع على نطاق واسع أن يخفض الأسعار بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75% في اجتماع 18 ديسمبر، بعد اجتماعين من تثبيت السعر الحالي، وبعد خفض 25 نقطة أساس في أغسطس. تسعر الأسواق مزيداً من التيسير خلال عام 2026، مما قد يأخذ سعر الفائدة البنكي إلى حوالي 3.25% بحلول نهاية العام، اعتماداً على وتيرة تراجع التضخم وتطورات سوق العمل.

تحول المشهد المالي بشكل متواضع بعد ميزانية الخريف. من المتوقع أن ينخفض الاقتراض العام من 4.5% من الناتج المحلي الإجمالي في 2025–26 إلى 1.9% بحلول 2030–31، مدعوماً بتدابير زيادة الإيرادات. ومع ذلك، يستمر التضخم المرتفع في وضع ضغط تصاعدي على نسبة الدين، المتوقع أن تظل بالقرب من 83% من الناتج المحلي الإجمالي. تسلط المؤشرات الهيكلية، بما في ذلك مستويات التوظيف والأجور الحقيقية، الضوء على انتقال سوق العمل من ضيق إلى متوازن.

ستشكل العديد من الإصدارات الرئيسية في ديسمبر التوقعات قصيرة المدى. بيانات سوق العمل في 16 ديسمبر، وأرقام التضخم في 17 ديسمبر، وقرار سياسة لجنة السياسة النقدية في 18 ديسمبر، وتقدير الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع في 22 ديسمبر ستشير مجتمعة إلى ما إذا كانت المملكة المتحدة على المسار الصحيح لتباطؤ لطيف أو تباطؤ أكثر وضوحاً.

في الأسواق المالية، تهيمن توقعات خفض الفائدة. انخفضت عوائد السندات الحكومية (Gilts) إلى حوالي 4.45%، ويتوقع المحللون أن تستقر بالقرب من 4.2% العام المقبل. لا يزال الجنيه الإسترليني عرضة للخطر بعد انخفاض بنسبة تقارب 9% في عام 2024، وقد يؤثر المزيد من التيسير سلباً على العملة. تظهر أسواق الأسهم تفاؤلاً حذراً: قد يستفيد مؤشر “FTSE 100” من التقييمات المنخفضة، والتعرض العالمي، وعوائد توزيعات الأرباح القوية، على الرغم من أن الارتفاع المتوقع سيكون معتدلاً ويعتمد على معنويات المخاطرة العالمية.

الاتحاد الأوروبي (EU)

من المتوقع أن يكون ديسمبر 2025 شهراً حاسماً للحوكمة الاقتصادية في الاتحاد الأوروبي. مع اقتراب التضخم من الهدف واستقرار النمو، تبدو المنطقة وكأنها قد هندست هبوطاً سلساً، على الرغم من بقاء المخاطر من الجغرافيا السياسية، والسياسة المالية، والتجارة الخارجية.

المراجعة الاقتصادية للاتحاد الأوروبي – نوفمبر 2025

أغلقت منطقة اليورو شهر نوفمبر 2025 في وضع كلاسيكي للنمو المنخفض وتراجع التضخم. استمر التضخم الرئيسي والأساسي في الانجراف نحو الانخفاض، وظلت أسواق العمل مستقرة بشكل عام، وظل القطاع الخارجي مصدراً رئيسياً للمرونة. ومع ذلك، فإن التعافي يسير بوضوح بـ “سرعتين”: الخدمات والتجارة الخارجية تدعمان النمو، في حين أن التصنيع والبناء خاصة في ألمانيا يظلان نقاط ضعف ملحوظة. بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي (ECB)، الرسالة هي أن مرحلة الرفع قد انتهت، وتراجع التضخم يسير بطريقة منظمة، والتركيز يتحول من “كم مدى التشدد؟” إلى “كم المدة؟” قبل أن تبدأ تخفيضات الفائدة في عام 2025.

النمو والنشاط متواضعان ولكنهما إيجابيان. نما الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي و 1.4% على أساس سنوي في الربع الثالث، وهو ارتفاع طفيف ولكن لا يزال بزخم منخفض. ألمانيا تعاني من ركود فعلي، مع ناتج محلي إجمالي ربع سنوي ثابت، ومبيعات تجزئة ضعيفة جداً، وطلب محلي مكبوح. فرنسا تعمل بشكل أفضل نوعاً ما، مدعومة باستهلاك متواضع يساعده التضخم المنخفض للغاية. تبرز إيطاليا في الجانب الصناعي، مع تحسن دوران الصناعة وفوائض تجارية قوية، لا سيما مع الشركاء من خارج الاتحاد الأوروبي. إسبانيا لا تزال تتوسع ولكن تظهر إشارات تبريد مع تباطؤ نمو التجزئة وضيق فائض حسابها الجاري. تؤكد مسوحات مديري المشتريات (PMI) هذا الإعداد المزدوج السرعة: الخدمات في توسع مريح، والتصنيع عاد إلى انكماش طفيف، والبناء يمثل عائقاً واضحاً عبر الاقتصادات الكبرى.

أسواق العمل مستقرة لكنها لم تعد تتحسن. لا يزال التوظيف في منطقة اليورو يرتفع، ولكن بوتيرة متواضعة للغاية. البطالة الألمانية مستقرة مع زيادات صغيرة فقط في أعداد العاطلين عن العمل، بينما استقرت كشوف المرتبات الفرنسية وارتفع عدد الباحثين عن عمل. بشكل عام، تظل ظروف العمل ضيقة بشكل معقول وفقاً للمعايير التاريخية، لكن الاتجاه تحول من التشدد إلى الاتجاه الجانبي أو الأكثر ليناً قليلاً، وهو ما يتسق مع ضعف التجزئة وتلاشي ثقة الأعمال. هذا يساعد عملية تراجع التضخم دون التسبب في ارتفاع حاد في البطالة.

المستهلكون حذرون، وليسوا منهارين. مبيعات التجزئة في منطقة اليورو ثابتة بشكل عام على أساس شهري، مع نمو سنوي متواضع فقط. الأسر الألمانية تقتصد بوضوح، والمستهلكون الفرنسيون أكثر مرونة، والطلب الإسباني يتباطأ. تظل مؤشرات الثقة دون المستوى المحايد: يقع مؤشر معنويات المفوضية الأوروبية تحت 100، وثقة المستهلك سلبية بقوة. تشير استطلاعات الأعمال مثل Ifo و GfK في ألمانيا، ومؤشرات المعنويات الإسبانية والفرنسية، جميعها إلى قطاع خاص وقطاع عائلي حذرين.

ديناميكيات التضخم حميدة بشكل متزايد. يقترب مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الرئيسي لمنطقة اليورو من 2.1% على أساس سنوي، مع الأساسي حول 2.4–2.5%، وكلاهما يتراجع تدريجياً. يبرد نمو الأجور، كما يقاس بمؤشر تكلفة العمل، عند الهامش، وهو ما يتسق مع مزيد من تراجع التضخم في المستقبل. تظهر ألمانيا تضخماً منخفضاً ولكنه إيجابي، وفرنسا قريبة من ركود الأسعار مع مؤشر أسعار منتجين سلبي، وإيطاليا بالقرب من الهدف، بينما تظل إسبانيا أعلى قليلاً ولكن مستقرة. أسعار المنتجين وأسعار الواردات ثابتة إلى سلبية، مما يشير إلى ضغوط مكبوحة في خطوط الإنتاج بدلاً من الانكماش.

القطاع الخارجي هو أحد أقوى دعامات الكتلة. توفر الفوائض الكبيرة في الحساب الجاري والميزان التجاري، بمساعدة فواتير استيراد الطاقة المنخفضة والصادرات التنافسية، حاجزاً ضد ضعف الطلب المحلي وتدعم اليورو.

تعكس أسواق الائتمان والسيادة ظروفاً مشددة ولكن وظيفية. نمو المال والقروض بطيء ولكنه إيجابي، مما يشير إلى انتقال مقيد ولكن غير مكسور للسياسة. تظل أسواق السندات الأساسية والطرفية هادئة، دون علامات كبيرة على التشرذم أو الإجهاد.

بشكل عام، تدخل منطقة اليورو شهر ديسمبر كاقتصاد منخفض النمو ومنخفض التضخم مع نقاط ضعف هيكلية في الصناعة والبناء، ولكن بمالية خارجية صلبة وبنك مركزي أوروبي يمكنه تحمل التحلي بالصبر والتحول تدريجياً نحو التيسير إذا بقي النمو مكبوحاً واستمر تراجع التضخم.

التوقعات الاقتصادية للاتحاد الأوروبي – ديسمبر 2025

يدخل الاتحاد الأوروبي شهر ديسمبر 2025 مع اعتدال التضخم، ونمو متواضع ولكن مستقر، وموقف للسياسة النقدية تحول إلى الحياد بعد أكثر من عام من التيسير. وفقاً لتوقعات خريف 2025 للمفوضية الأوروبية، من المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي للاتحاد الأوروبي بنسبة 1.4% في كل من 2025 و 2026، ليرتفع قليلاً إلى 1.5% في 2027. من المتوقع أن ينمو اقتصاد منطقة اليورو بنسبة 1.3% في 2025 قبل أن يتباطأ إلى 1.2% في 2026 ويتحسن إلى 1.4% في 2027. يستمر التضخم في التراجع نحو هدف البنك المركزي الأوروبي (ECB) البالغ 2%، مع توقع تضخم رئيسي في منطقة اليورو عند 2.1% في 2025 وبالقرب من 2% خلال 2026–27. تظل أسواق العمل قوية، مع استقرار البطالة في الاتحاد الأوروبي عند 5.9% في 2025–26 وتحسنها بشكل متواضع بعد ذلك؛ ومن المتوقع أن تنخفض بطالة منطقة اليورو من 6.3% في 2025 إلى 6.1% في 2027.

تعزز توقعات موظفي البنك المركزي الأوروبي صورة الهبوط السلس: من المتوقع أن يبلغ متوسط تضخم HICP (المؤشر المنسق لأسعار المستهلك) 2.1% في 2025، وينخفض إلى 1.7% في 2026 ويرتفع قليلاً إلى 1.9% في 2027. من المتوقع أن يكون النمو صامتاً في المدى القريب، ليرتفع تدريجياً إلى حوالي 1.3% بحلول 2027. قلل هذا المزيج من النمو المعتدل، وتطبيع التضخم، وأسواق العمل المرنة من خطر الركود بشكل كبير.

يجلب شهر ديسمبر العديد من الإصدارات الاقتصادية والأحداث المؤسسية المهمة. سيتم نشر التقدير الأولي لمؤشر HICP لمنطقة اليورو لشهر نوفمبر في 2 ديسمبر، مما يوفر نظرة في الوقت المناسب لاتجاه التضخم. تتبع بيانات HICP النهائية لشهر نوفمبر في 17 ديسمبر، جنباً إلى جنب مع تحديثات “يوروستات” المنتظمة حول البطالة والإنتاج الصناعي. ستوفر مؤشرات مديري المشتريات (Flash PMIs) أيضاً إشارة مبكرة للنشاط الاقتصادي في ديسمبر.

في 1 ديسمبر، يلتقي وزراء دفاع الاتحاد الأوروبي في مجلس الشؤون الخارجية (الدفاع) لمناقشة الدعم العسكري المستمر لأوكرانيا والجاهزية الدفاعية الأوسع. في 2 ديسمبر، يستعرض مجلس الشراكة بين الاتحاد الأوروبي وأرمينيا تنفيذ اتفاقية الشراكة الشاملة والمحسنة (CEPA)، والإصلاحات، والتعاون في مجال الطاقة، والقضايا الجيوسياسية الإقليمية. سيركز اجتماع ECOFIN في 12 ديسمبر على ملفات رئيسية بما في ذلك إصلاح الجمارك، وتشريعات اليورو الرقمي، والضرائب، والفصل الدراسي الأوروبي لعام 2026، والتغييرات في خطط التعافي والصمود الوطنية. يجتمع مجلس الشؤون العامة في 16 ديسمبر للتحضير لقمة القادة في ديسمبر. في 18–19 ديسمبر، سيحدد المجلس الأوروبي الأولويات التشريعية لعام 2026، والتي تغطي مواضيع رئيسية مثل العلاقة التجارية بين الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة، وأمن الطاقة، والميزانية، والتوسعة.

يعقد البنك المركزي الأوروبي آخر اجتماع للسياسة النقدية لهذا العام في 18 ديسمبر. تتوقع الأسواق أن تظل الأسعار دون تغيير، مع بقاء تسهيلات الودائع عند 2% وسعر إعادة التمويل الرئيسي عند 2.15%. تتوقع أسواق المال والمحللون عدم وجود تخفيضات إضافية في عام 2025، وإمكانية محدودة فقط لتحرك صغير في عام 2026. تدعم أسعار الفائدة المستقرة واعتدال التضخم الطلب على سندات منطقة اليورو، على الرغم من أن التوسع المالي في ألمانيا وفرنسا قد يضع ضغطاً تصاعدياً على العوائد.

يساعد اعتدال التضخم، وتراجع أسعار الطاقة، ونمو الأجور الأبطأ على انخفاض التضخم الأساسي ليقترب من الهدف. يظل اليورو مستقراً حول 1.14–1.17 دولار أمريكي، متأثراً بالسياسة النقدية الأمريكية، وديناميكيات الرسوم الجمركية، والمخاطر الجيوسياسية. انتعشت الأسهم الأوروبية بناءً على توقعات خفض الفائدة والأرباح المرنة، على الرغم من أن عدم اليقين السياسي والمالي خاصة في فرنسا قد يسبب تقلبات.

الصين

بحلول ديسمبر 2025، يبدو اقتصاد الصين في حالة تبريد ولكنه مستقر. تباطأ النمو، والطلب المحلي ضعيف، وضغوط الانكماش مستمرة. من المتوقع أن يحافظ صناع السياسة على سياسة نقدية تيسيرية وأن يقدموا دعماً مالياً إضافياً خلال مؤتمر العمل الاقتصادي المركزي في ديسمبر. تشمل الشكوك الرئيسية لعام 2026 ما إذا كان النمو سيستقر، وما إذا كان الانكماش سيتراجع، وكيف ستتعامل بكين مع التوترات التجارية المتجددة.

المراجعة الاقتصادية للصين – نوفمبر 2025

أغلقت الصين شهر نوفمبر 2025 بتعافٍ يفقد زخمه تحت وطأة ضعف الطلب المحلي، والركود العقاري العميق، وتباطؤ خلق الائتمان بشكل حاد. وبينما تظل الحواجز الخارجية مثل الفائض التجاري الكبير واحتياطيات النقد الأجنبي المرتفعة قوية، يبدو الاقتصاد الداخلي هشاً بشكل متزايد. لان الإنتاج الصناعي، والاستثمار، والطلب على التجزئة، وثقة القطاع الخاص، ويستمر النظام المالي في الشعور بضغط توتر قطاع العقارات. تظل السياسة داعمة ولكن حذرة، مقيدة بمخاوف استقرار العملة، ومخاطر العقارات، ومشاعر المستثمرين الأجانب الهادئة.

تظهر مؤشرات النمو والنشاط تباطؤاً واسعاً. ارتفع الإنتاج الصناعي بنسبة 4.9% على أساس سنوي في أكتوبر، أقل من التوقعات ومتباطئاً عن الأشهر السابقة، بينما لان النمو منذ بداية العام حتى تاريخه إلى 6.1%. نمت مبيعات التجزئة بنسبة 2.9% فقط على أساس سنوي، مع تباطؤ الإنفاق منذ بداية العام، مما يعكس استهلاكاً مكبوحاً في السيارات والسلع المنزلية والقطاعات التقديرية. ظلت مؤشرات مديري المشتريات (Caixin) توسعية بشكل متواضع، مع التصنيع عند 50.6 والخدمات عند 52.6، لكن الزخم العام يضعف. تستمر الخدمات في حمل الاقتصاد، بينما يفقد التصنيع قوته وتظل الثقة هشة.

ضعفت الأرباح والاستثمار بشكل أكبر. ارتفعت الأرباح الصناعية حتى أكتوبر بنسبة 1.9% فقط، انخفاضاً من 3.2%، مما يعكس ضغط الهامش من الطلب الضعيف، وأسعار المصانع الانكماشية، وتداعيات العقارات. انخفض الاستثمار في الأصول الثابتة بنسبة 1.7% على أساس سنوي، وهي واحدة من أضعف القراءات هذا العام، مدفوعاً بانهيار الاستثمار العقاري، وانخفاض إنفاق الحكومات المحلية على البنية التحتية، والنفقات الرأسمالية المكبوحة للقطاع الخاص وسط الشكوك التنظيمية والمالية والطلب. معاً، يشير ضعف الأرباح وتقلص الاستثمار إلى دورة نفقات رأسمالية متدهورة تهدد قدرة النمو المستقبلية.

لا يزال قطاع العقارات يمثل العائق الهيكلي الأكبر. انخفضت أسعار المنازل الجديدة بحوالي 2.2% على أساس سنوي، خاصة في المدن ذات المستويات الأدنى. يواصل المطورون الكفاح مع ضغط السيولة، وتظل المبيعات المسبقة ضعيفة. تلقت الثقة ضربة كبيرة أخرى عندما خفضت وكالة S&P تصنيف شركة “China Vanke” إلى CCC-، مما أثار عمليات بيع في سنداتها وأثار مخاوف بشأن انكشاف القطاع المالي، ومخاطر استكمال المشاريع، وتمويل الحكومات المحلية. يستمر الركود العقاري في الضغط على الاستثمار وثقة الأسر والاستقرار المالي الأوسع.

ساءت شروط الائتمان والتمويل بشكل كبير. كانت القروض المصرفية الجديدة في أكتوبر مجرد 220 مليار يوان صيني أقل من نصف التوقعات بينما انهار إجمالي التمويل الاجتماعي إلى 810 مليار يوان. تباطأ نمو القروض إلى 6.5% على أساس سنوي. تظهر البيانات ضعف الشهية للاقتراض، وإقراضاً بنكياً حذراً، وتمويلاً مقيداً للحكومات المحلية. أبقى بنك الشعب الصيني (PBoC) أسعار الفائدة الأساسية للقروض (LPRs) دون تغيير عند 3.00% (سنة واحدة) و 3.50% (5 سنوات)، مختاراً التيسير المستهدف بدلاً من التيسير العدواني لتجنب الضغط على اليوان وتدفقات رأس المال للخارج.

ظل التضخم معتدلاً للغاية. عاد مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) إلى المنطقة الإيجابية عند 0.2% على أساس سنوي، بمساعدة الطلب الموسمي، بينما بقي مؤشر أسعار المنتجين (PPI) سلبياً بعمق عند -2.1% على أساس سنوي، مما يؤكد ضعف القوة التسعيرية الصناعية والقدرة الفائضة. يسلط المزيج المستمر من انخفاض مؤشر أسعار المستهلكين وسلبية مؤشر أسعار المنتجين الضوء على ضعف الطلب بدلاً من مخاطر السخونة الزائدة.

تشير بيانات العمل والمعنويات إلى أن الاستقرار ظاهري فقط البطالة التي تم مسحها تبلغ 5.1% لكن الضغط الأساسي مستمر، لا سيما بين الشباب وعمال البناء. تراجعت معنويات المستهلكين، مما يعكس القلق بشأن الوظائف والدخل وقيم العقارات.

خارجياً، تحتفظ الصين بحواجز قوية: فائض تجاري واسع (حوالي 90 مليار دولار)، وواردات ترتفع بشكل متواضع، واحتياطيات نقد أجنبي تبلغ 3.34 تريليون دولار. أدى التعاون التجاري التكتيكي بين الولايات المتحدة والصين إلى تحسين المعنويات بشكل طفيف. استفاد اليوان في وقت مبكر من الشهر من ضعف الدولار لكنه واجه ضغط انخفاض طفيف لاحقاً.

ظلت الأسواق المالية تحت الضغط. كان أداء الأسهم الصينية أقل من نظيراتها الإقليمية، وانخفض الاستثمار الأجنبي المباشر بأكثر من 10% على أساس سنوي، وأضافت التوترات الجيوسياسية بما في ذلك الاحتكاكات مع اليابان إلى علاوة المخاطر الإقليمية.

بشكل عام، تشهد الصين في نوفمبر 2025 استقراراً هشاً بدلاً من تعافٍ حقيقي. يستمر النمو الضعيف، والاستثمار المتراجع، وضغط العقارات المستمر، وضعف خلق الائتمان في الضغط على الزخم المحلي. تمنع القوة الخارجية والدعم السياسي الحذر حدوث تراجع أكثر حدة، لكن الانتعاش المستدام سيتطلب على الأرجح إجراءات مالية وهيكلية ومالية أكثر حسماً.

التوقعات الاقتصادية للصين – ديسمبر 2025

تدخل الصين شهر ديسمبر 2025 باقتصاد يبرد ولكنه مستقر بشكل عام، يتشكل من خلال اعتدال النمو، وضعف الطلب المحلي، وضغوط الانكماش المستمرة، وصنع سياسات حذر ولكنه داعم. نما الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 4.8% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025 لا يزال قريباً من هدف الحكومة “حوالي 5%” ولكنه أبطأ وتيرة في عام. تراجع نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي إلى 3.7% على أساس سنوي، مما يعكس ضعف القوة التسعيرية. بينما يستمر التصنيع عالي التقنية، والخدمات المتقدمة، والتجارة الإلكترونية في دفع النمو الهيكلي مدعوماً بإنتاج قوي في الروبوتات الصناعية، والطابعات ثلاثية الأبعاد، ومركبات الطاقة الجديدة تظل القطاعات التقليدية مثل العقارات، والسلع الاستهلاكية المعمرة، والاستثمار الخاص تحت الضغط.

يستمر الطلب الخارجي في العمل كمثبت خاصة لشهر أكتوبر وديسمبر، حيث من المفترض أن تزيد مبيعات السنة الجديدة الطلب الدولي والصادرات الصينية.

ومع ذلك، وبما أن البيانات الحديثة المذكورة أعلاه تظهر تباطؤ النمو الاقتصادي، فمن المتوقع أن يبقي صناع السياسة السياسة النقدية والمالية داعمة ولكن مدروسة. سيكون مؤتمر العمل الاقتصادي المركزي (CEWC) في ديسمبر أهم حدث سياسي في الشهر، ومن المتوقع أن يعيد التأكيد على هدف نمو 5% لعام 2026، والحفاظ على موقف مالي استباقي، وتحديد تدابير جديدة لاستقرار الطلب، ودعم التصنيع المتقدم، وإدارة المخاطر المالية. أشارت التوجيهات السابقة إلى تخفيضات محتملة في نسبة الاحتياطي الإلزامي (RRR) بمقدار 50–100 نقطة أساس، وتعديلات معتدلة في سعر الفائدة الأساسي للقروض، ونسبة عجز مالي تقترب من 4% من الناتج المحلي الإجمالي مع إصدار موسع للسندات طويلة الأجل لدعم تمويل الحكومات المحلية ومشاريع الاستثمار الرئيسية.

لا يزال نمو الائتمان مكبوحاً بسبب حذر البنوك بشأن ديون الحكومات المحلية، مما يجعل بيانات الائتمان والتمويل الاجتماعي لشهر ديسمبر مهمة لتقييم فعالية الدعم المستهدف للشركات الصغيرة والمتوسطة ومطوري العقارات. ستكون بيانات الإنتاج الصناعي، ومبيعات التجزئة، والاستثمار في الأصول الثابتة التي تصدر في منتصف ديسمبرأساسية لتحديد ما إذا كان الاقتصاد يستقر أو يفقد المزيد من القوة. تباطأت مبيعات التجزئة لخمسة أشهر متتالية، وارتفعت بنسبة 2.9% فقط على أساس سنوي في أكتوبر، بينما انخفض الاستثمار في الأصول الثابتة بنسبة 1.7% منذ بداية العام بسبب ضعف قطاع العقارات.

بالنسبة للأسواق، تتوقع المؤسسات العالمية نمواً في الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 بين 4.0% و 4.8%، مع توقعات تضخم تتراوح من 0% إلى 0.8%. يظل الانكماش الخطر الكلي الأساسي مع دخول عام 2026. تختلف توقعات العملة؛ يتوقع البعض أن يكون الدولار الأمريكي/اليوان الصيني حول 7.10 بحلول نهاية 2025، بينما تضعه السيناريوهات الهبوطية عند 7.5–7.6 بسبب مخاطر الرسوم الجمركية وتدفقات رأس المال للخارج. تتراوح توقعات الأسهم من مكاسب معتدلة في مؤشر CSI 300 و MSCI China (ارتفاع بنسبة 4–10%) إلى الحذر في ظل سيناريوهات الرسوم الجمركية الأعلى. من المتوقع أن ترتفع عوائد السندات تدريجياً نحو 2%، بافتراض تحسن المعنويات.

بشكل عام، من المرجح أن يؤكد شهر ديسمبر 2025 مسار هبوط سلس بطيء، ومستقر، ومعتمد على دعم السياسة. الشكوك الرئيسية هي ما إذا كانت البيانات القادمة ستؤكد وصول النمو إلى القاع، وما إذا كان الانكماش سيتراجع، وكيف تستعد بكين لتغييرات محتملة في الرسوم الجمركية الأمريكية في عام 2026.

اليابان

تظل أسواق الأسهم منتعشة، مع توقعات بأن تستمر الشركات اليابانية في الاستفادة من الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي والمرونة المحلية. ومع ذلك، فإن الارتفاع الناجم عن التحفيز في عوائد السندات وتقلب الين يؤكد التوازن الدقيق الذي يجب أن يحققه بنك اليابان (BOJ) بين السيطرة على التضخم، ودعم النمو، والحفاظ على الاستقرار المالي. يجب على المستثمرين مراقبة السياسة التجارية الأمريكية، وآفاق النمو العالمي، ومفاوضات الأجور المحلية، وكلها ستشكل المشهد الاقتصادي لليابان في ديسمبر 2025 وما بعده.

المراجعة الاقتصادية لليابان – نوفمبر 2025

أغلقت اليابان شهر نوفمبر 2025 عند نقطة تحول حقيقية: بدت الأساسيات المحلية صلبة نسبياً، لكن الأسواق كانت مهيمنة عليها المخاوف بشأن تشديد بنك اليابان (BoJ)، وضعف الين، وارتفاع المخاطر الجيوسياسية والمالية. أشارت بيانات النشاط في الربع الرابع إلى توسع مستمر مدفوع بالخدمات والنفقات الرأسمالية والتجزئة، بينما ظل التضخم أعلى من الهدف وأبقت مخاوف تطبيع السياسة التقلبات مرتفعة عبر العملات والأسهم.

أظهر الناتج المحلي الإجمالي الرئيسي للربع الثالث انكماشاً متواضعاً، مدفوعاً بشكل أساسي بضعف صافي الصادرات والاستهلاك الخاص الناعم تحت ضغط الين الضعيف وتكاليف المعيشة المرتفعة. ومع ذلك، رسمت المؤشرات عالية التردد صورة أقوى مع دخول الربع الرابع. انتعش الإنتاج الصناعي خلال سبتمبر وأكتوبر، وتحسن استخدام القدرات، وتحركت المؤشرات الرائدة والمتزامنة بشكل مريح فوق 100، وكل ذلك يتسق مع توسع مستمر، وإن كان معتدلاً. فاجأت مبيعات التجزئة بشكل إيجابي، مع نمو قوي لدى تجار التجزئة الكبار والإجماليين، مما يشير إلى أن الأسر لا تزال تنفق على الرغم من ضغوط الدخل الحقيقي. تعزز نشاط الخدمات بشكل أكبر، مع انتعاش مؤشر الصناعة الثالثية وإظهار مؤشرات مديري المشتريات (PMIs) توسعاً واضحاً في الخدمات، حتى مع تحويم التصنيع تحت خط 50 مباشرة.

كانت اتجاهات الاستثمار مختلطة ولكنها داعمة بشكل عام. ارتفعت طلبيات الآلات الأساسية بقوة على كل من الأساس الشهري والسنوي، مما يشير إلى استثمار الشركات المستمر في الأتمتة، وإعادة التوطين، ورفع مستوى القدرات. عادت بدايات الإسكان إلى النمو، مما يشير إلى الاستقرار في الاستثمار السكني. ومع ذلك، تراجعت طلبات البناء للمشاريع الكبيرة، مما يلمح إلى خط أنابيب أضعف للنفقات الرأسمالية طويلة الأجل وسط عدم اليقين بشأن مسار السياسة والأولويات المالية.

ظلت سوق العمل ضيقة ولكن أقل قليلاً. تراجعت نسبة الوظائف إلى المتقدمين بشكل متواضع لكنها بقيت أعلى بكثير من واحد، وظلت البطالة في نطاق منتصف 2%. نما دخل الأجور بحوالي 2% على أساس سنوي، مع ارتفاع أجور العمل الإضافي أيضاً، مما ساعد على دعم الاستهلاك حتى مع تآكل القوة الشرائية بسبب التضخم. أكد نمو الإقراض المصرفي بأكثر من 4% على أساس سنوي الطلب القوي على الائتمان والسيولة الوفيرة.

بقي التضخم بشكل حاسم فوق هدف بنك اليابان البالغ 2%. أظهر مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو تضخماً رئيسياً في النطاق المرتفع من 2% والأساسي بالقرب من 3%، مع تضخم “أساسي-أساسي” أقل ولكنه لا يزال إيجابياً. ظلت أسعار المنتجين مرتفعة في نطاق 2% المرتفع، مما يعكس ضعف الين وتكاليف المدخلات المرتفعة. تراجعت توقعات التضخم قليلاً لكنها ظلت مرتفعة، مما يعزز الرأي القائل بأن اليابان قد خرجت من ماضيها الانكماشي، ولكن بثمن تضخم مستمر، وإن لم يكن جامحاً.

أصبحت السياسة المالية أكثر توسعية مع حزمة تكميلية كبيرة تبلغ حوالي 21.3 تريليون ين، ممولة بالديون في الغالب، تهدف إلى حماية الأسر ودعم النمو. يعزز هذا النشاط على المدى القريب ولكنه يعمق المخاوف بشأن الدين العام المرتفع بالفعل والتفاعل النهائي بين التوسع المالي وسياسة الميزانية العمومية لبنك اليابان.

ترى الأسواق بشكل متزايد أن اليابان في مرحلة مبكرة من الخروج من السياسة. التضخم فوق الهدف، والطلب المحلي القوي، وأسواق العمل الضيقة تدعو إلى التطبيع التدريجي، ومع ذلك يظل بنك اليابان حذراً بالنظر إلى انكماش الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث، والبناء الأضعف، والظروف العالمية الهشة، ومخاطر العملات الأجنبية. يوفر فائض الحساب الجاري والدخل القوي من الخارج دعماً هيكلياً، لكن ضعف الين يبقي خطر التدخل مرتفعاً. تم تداول الأسهم والعملات الأجنبية بتقلبات مرتفعة، مما يعكس الانتقال العصبي من سياسة فائقة التيسير تزامناً مع اشتداد التوترات الجيوسياسية وتقليل المخاطر التكنولوجية العالمية.

بشكل عام، تدخل اليابان شهر ديسمبر بخلفية محلية صلبة ولكن غير خالية من المخاطر، وتتنقل في تحول دقيق بعيداً عن إعدادات الطوارئ النقدية بينما تحاول الحفاظ على النمو والاستقرار المالي.

التوقعات الاقتصادية لليابان – ديسمبر 2025

يدخل اقتصاد اليابان شهر ديسمبر 2025 عند نقطة تحول، موازناً الطلب المحلي القوي مقابل المخاطر الخارجية والمالية. يتحسن طلب الأسر ببطء ولكنه مقيد بالأجور الحقيقية السلبية، لكن مكتب مجلس الوزراء لا يزال يصف الاقتصاد بأنه في “تعافٍ معتدل”، مدعوماً بالاستثمار في البرمجيات والرقمنة والإنتاجية.

على هذه الخلفية، وافقت حكومة “تاكايتشي” على حزمة تحفيز كبيرة بقيمة 21.3 تريليون ين، ممولة جزئياً بالديون، لحماية الأسر من التضخم. تفاعلت الأسواق بعمليات بيع حادة في سندات الحكومة اليابانية (JGBs)، مما دفع عوائد 10 سنوات فوق 1.8% وأضعف الين نحو 157 للدولار، مكثفاً الضغط على بنك اليابان لتطبيع السياسة.

كان سعر الفائدة لبنك اليابان 0.5% منذ يوليو 2025، لكن الأسواق والعديد من المحللين يتوقعون رفعاً بمقدار 25 نقطة أساس إلى 0.75% في اجتماع 18-19 ديسمبر، مع ترجيح زيادات تدريجية إضافية في 2026–27 إذا استمر زخم الأجور. ستكون بيانات ديسمبر الرئيسية مسح “تانكان”، وطلبيات الآلات، ومؤشر أسعار المستهلكين، وسوق العمل، والإنتاج حاسمة في تأكيد ما إذا كانت اليابان قادرة على الحفاظ على تعافٍ مدفوع بالأجور ومقاد محلياً مع إدارة المخاطر المالية، وتقلب العملة، والرياح المعاكسة الخارجية من الرسوم الجمركية الأمريكية ومخاوف التباطؤ العالمي.

من المتوقع أن يواصل اقتصاد اليابان تعافيه المعتدل في عام 2026، مدعوماً بإنفاق رأسمالي قوي، واستهلاك مدفوع بالأجور، وتحفيز مالي، ولكنه مقيد بصادرات ضعيفة وتكاليف استيراد مرتفعة. من المرجح أن يظل التضخم فوق هدف بنك اليابان البالغ 2% حتى عام 2026 بسبب ضغوط أسعار الغذاء والخدمات المستمرة. مع استمرار سلبية الأجور الحقيقية، تضغط النقابات العمالية من أجل عام آخر من زيادات كبيرة في الأجور، مما قد يسمح لبنك اليابان ببدء تطبيع السياسة النقدية في اجتماع ديسمبر. يتوقع معظم المحللين رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 0.75%، مع زيادات تدريجية إضافية في 2026 و 2027. ستراقب الأسواق عن كثب مسح “تانكان” ونتائج مؤشر أسعار المستهلكين لشهر نوفمبر للتأكد من زخم الأجور واستمرار التضخم.

تظل أسواق الأسهم منتعشة، مع توقعات بأن تستمر الشركات اليابانية في الاستفادة من الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي والمرونة المحلية. ومع ذلك، فإن الارتفاع الناجم عن التحفيز في عوائد السندات وتقلب الين يؤكد التوازن الدقيق الذي يجب أن يحققه بنك اليابان بين السيطرة على التضخم، ودعم النمو، والحفاظ على الاستقرار المالي. يجب على المستثمرين مراقبة السياسة التجارية الأمريكية، وآفاق النمو العالمي، ومفاوضات الأجور المحلية، وكلها ستشكل المشهد الاقتصادي لليابان في ديسمبر 2025 وما بعده.