الاقتصاد العالمي بعد إغلاق حكومي أمريكي مطول – الأسبوع 47 من عام 2025

يتجه الاقتصاد العالمي نحو بيئة هبوط سلس، وتتسم هذه المرحلة بمشاعر حذرة وزخم متفاوت. لا تزال الولايات المتحدة هي الركيزة الأساسية للاستقرار، حيث تظهر نمواً قوياً ولكن في ظل ظروف مالية أكثر تشدداً، خاصة مع تعارض الاحتياطي الفيدرالي للتوقعات بشأن خفض أسعار الفائدة في المدى القريب.

في المقابل، تظهر منطقة اليورو نمواً منخفضاً ولكنه ثابت، مع تراجع التضخم وتحسن التجارة، مما يبقي البنك المركزي الأوروبي في حالة حذر. أما الصين فتظل هي مصدر الخطر السلبي الرئيسي، في ظل ضعف الإنتاج الصناعي، وتراجع الاستهلاك، وانخفاض الاستثمار، واستمرار الضغوط في قطاع الإسكان.

الولايات المتحدة الأمريكية

يواصل الاقتصاد الأمريكي إظهار زخم ثابت بعيداً عن الركود، لكن الأسواق المالية واجهت صدمة واقعية حادة هذا الأسبوع: الفيدرالي ليس مستعداً للتيسير النقدي، والتفاؤل بخفض الفائدة يتلاشى بسرعة. اتسم الأسبوع بإعادة تسعير السياسات، وارتفاع حدة التقلبات العالمية، وظهور أولى المؤشرات على أن الزخم الاقتصادي الأمريكي بدأ يبرد، وإن كان لا يزال بعيداً عن الانكسار.

مراجعة الاقتصاد الأمريكي

أمضت الأسواق المالية الأسبوع في تحليل سيل غير معتاد من تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في ظل غياب بيانات اقتصادية جديدة، وكانت الرسالة واضحة: صناع السياسة مترددون بشكل متزايد بشأن إقرار خفض آخر للفائدة في شهر ديسمبر. تبنى العديد من الأعضاء المصوتين المؤثرين، بمن فيهم رئيس فيدرالي سانت لويس “موساليم” ورئيسة فيدرالي بوسطن “كولينز”، نبرة متشددة، حيث جادلوا بأن مخاطر التضخم لا تزال مرتفعة وأن السياسة النقدية يجب أن تظل تقييدية في الوقت الحالي. وبينما واصلت المحافظ “ميران” الدعوة لخفض بمقدار 50 نقطة أساس، إلا أن سياق التواصل الأوسع كان متشدداً بما يكفي لخفض احتمالات السوق الضمنية لخفض الفائدة في ديسمبر من 63% إلى 42%.

يعكس هذا التحول ديناميكيتين: انخفاض وضوح الرؤية بشأن سوق العمل بسبب الإغلاق الحكومي المطول، ومؤشرات حديثة تفيد بأن النشاط الاقتصادي قد يكون أكثر سخونة مما كان متوقعاً. تظهر البيانات البديلة أن طلبات إعانة البطالة تسير وفق المعايير الموسمية، مما يشير إلى سوق عمل يبرد تدريجياً لكنه لا يضعف. في الوقت نفسه، يسير نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث نحو معدل 3.5%، مما يثير مخاوف بين بعض مسؤولي الفيدرالي من أن السياسة قد لا تكون مقيدة بما يكفي لإعادة التضخم نحو هدف 2%.

ومع ذلك، من المتوقع أن يهدأ الزخم مع الاتجاه نحو أواخر عام 2025 وبداية عام 2026. إنفاق المستهلكين واستثمارات الشركات مرشحة للتراجع تحت ضغط سوق العمل المعتدل، وتباطؤ مكاسب الدخل، وتكاليف الاقتراض المرتفعة، وحالة عدم اليقين المتزايدة. معنويات الشركات الصغيرة تضعف أيضاً؛ حيث انخفض مؤشر تفاؤل الشركات الصغيرة إلى 98.2، وهو أدنى مستوى له منذ أبريل، حيث أبلغت الشركات عن تراجع المبيعات، واستمرار تحديات التكلفة، وزيادة الحذر بشأن الطلب، رغم أن التوظيف لا يزال مستقراً. أما نشاط التجزئة، فقد أظهر ارتفاعاً بنسبة 5.9% على أساس سنوي وفقاً لمقياس “ريد بوك”، مما يظهر أن إنفاق المستهلكين لا يزال مرناً ولكنه يعتدل تدريجياً.

تعزز بيانات الإسكان هذه الصورة المختلطة: حيث صعد معدل الرهن العقاري لمدة 30 عاماً إلى 6.34%، ومع ذلك ارتفعت طلبات الرهن العقاري بشكل طفيف، مما يؤكد أن القطاع حساس لأسعار الفائدة ولكنه ليس منهاراً.

تفاعلت الأسواق المالية بحسم مع التحول المتشدد للفيدرالي. حيث تماسكت عوائد سندات الخزانة، مع اقتراب عائد السندات لأجل 10 سنوات من 4.12% والسندات لأجل عامين قرب 3.59%، على الرغم من أن الطلب على الملاذات الآمنة حد من هذا الارتفاع لاحقاً. ضعفت شهية المخاطرة مع تراجع الأسهم، وتعرضت الأصول عالية التذبذب، وخاصة العملات المشفرة، للضغط. بينما حقق الذهب مكاسب بفضل تدفقات الملاذ الآمن، وظل النفط متقلباً وسط مشاعر العزوف عن المخاطرة الأوسع.

النظرة المستقبلية للاقتصاد الأمريكي

سيركز الأسبوع المقبل بشدة على كيفية تشكيل البيانات الواردة للتوقعات الخاصة باجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، في وقت لا يزال فيه الاقتصاد الأمريكي مرناً ولكن الثقة أصبحت هشة بشكل متزايد. بعد الخفض الثاني للفائدة من قبل الفيدرالي هذا العام بمقدار 25 نقطة أساس، والذي أوصل معدل الفائدة الفيدرالية إلى نطاق 3.75–4.00%، أكد المسؤولون أن خفضاً آخر في ديسمبر ليس أمراً مفروغاً منه. ومع حساسية الأسواق المفرطة لأي تحول في سردية النمو والتضخم، ستساعد إصدارات هذا الأسبوع في تحديد ما إذا كان صناع السياسة يشعرون بالراحة للتيسير مرة أخرى أم يفضلون التوقف مؤقتاً.

لا تزال الرؤية الاقتصادية مشوشة بسبب الإغلاق الحكومي الفيدرالي المطول، الذي أدى إلى تأخير بيانات رئيسية وأضعف المعنويات. تعتبر نفسية المستهلك عرضة للخطر بشكل خاص: حيث انزلق استطلاع جامعة ميشيغان نحو مستويات متدنية تاريخياً مع تفاعل الأسر مع التوترات السياسية، والتعريفات الجمركية، وضغوط تكاليف المعيشة. ومع ذلك، تشير مؤشرات القطاع الخاص إلى استمرار النمو المعتدل غير الركودي، ولا يزال كبار تجار التجزئة يتوقعون أن يتجاوز الإنفاق في موسم العطلات تريليون دولار، وإن كان ذلك بنمو أبطأ ومستهلكين ذوي حساسية عالية للأسعار.

في ظل هذه الخلفية المختلطة، ستعمل تدفقات البيانات في الفترة من 17 إلى 22 نوفمبر على تنقيح التوقعات الاقتصادية الكلية، وليس إعادة تعريفها. ستظهر المؤشرات الصناعية الإقليمية والوطنية، بما في ذلك مسح “إمباير ستيت”، ومؤشر فيلادلفيا الفيدرالي، والإنتاج الصناعي، ومؤشرات مديري المشتريات، ما إذا كان نشاط المصانع يصمد في ظل الظروف المالية المشددة والمعنويات الضعيفة. كما ستوفر إحصاءات الإسكان (عمليات البدء، والتصاريح، ومبيعات المنازل القائمة) وضوحاً بشأن كيفية تأثير معدلات الرهن العقاري المرتفعة وعدم اليقين على الطلب في البناء وإعادة البيع. وفي الوقت نفسه، سيكون محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة للفترة 28-29 أكتوبر هو الحدث السياسي الأهم في الأسبوع، حيث سيقدم رؤى حول مدى انقسام اللجنة بشأن المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة وقرار إنهاء تقليص الميزانية العمومية في الأول من ديسمبر.

ستدخل الأسواق الأسبوع بحثاً عن التحقق من صحة سردية الهبوط السلس: نمو متباطئ ولكنه ثابت، وتضخم معتدل، واحتياطي فيدرالي لا يزال منفتحاً، ولكنه غير ملتزم، بالخفض مرة أخرى في ديسمبر. من المرجح أن يؤدي النشاط أو المعنويات الأقوى من المتوقع إلى تقليل احتمالات خفض الفائدة ودعم الدولار وعوائد السندات. وعلى العكس من ذلك، فإن البيانات الأضعف أو محضر الاجتماع الذي يميل للتيسير من شأنه أن يزيد من احتمالية خفض آخر ويعزز الأصول الخطرة مع الاتجاه نحو أواخر نوفمبر.

قد يكون تقرير الوظائف غير الزراعية المؤجل لشهر سبتمبر، والمتوقع صدوره في منتصف الأسبوع، هو اللقطة النهائية الشاملة لسوق العمل التي يتلقاها الفيدرالي قبل اجتماع ديسمبر. نتوقع زيادة متواضعة في الوظائف بمقدار 45 ألف وظيفة، واستقرار البطالة بالقرب من 4.3%، ونمو قوي للأجور بنسبة 0.3% على أساس شهري. وعلى الرغم من أن التقرير قديم، فإن أي ارتفاع مفاجئ في البطالة نحو 4.4% من شأنه أن يعزز الحجة لخفض آخر. بشكل عام، الأسبوع المقبل مهيأ لتشكيل المرحلة النهائية لمسار سياسة الفيدرالي لعام 2025، مع حساسية عالية للأسواق تجاه كل نقطة بيانات وإشارة سياسية.

الدولار الأمريكي ووول ستريت في الأسبوع المقبل

يدخل كل من الدولار والأسهم الأمريكية أسبوعاً متقلباً تحركه العناوين الرئيسية وتهيمن عليه البيانات الواردة وتوقعات الفيدرالي المتغيرة. بعد موجة من الخطابات المتشددة من الفيدرالي، انخفضت الثقة في خفض سعر الفائدة في ديسمبر إلى أقل من 50%، انخفاضاً من قرابة الثلثين قبل بضعة أسابيع فقط. تستمر أرباح الربع الثالث القوية، التي ارتفعت بنسبة 17% تقريباً على أساس سنوي مع تجاوز 83% من الشركات للتقديرات، في دعم الأسهم، ومع ذلك تظل المؤشرات الرئيسية متقلبة، مع انخفاض طفيف لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 في نوفمبر وارتفاع هامشي لمؤشر داو جونز. يحافظ مؤشر الدولار على مستوياته بالقرب من 99-100، متحركاً بشكل جانبي بينما يزن المتداولون حالة عدم اليقين بشأن الفيدرالي والبيانات المفقودة بسبب الإغلاق الأخير.

توقعات الدولار الأمريكي: اتجاه عرضي إلى ثابت، وحساسية عالية للبيانات

من المرجح أن يتداول الدولار الأمريكي في نطاق مع ميل طفيف للصعود، مدعوماً بعوائد أمريكية مرتفعة، واحتياطي فيدرالي يعارض التوقعات التيسير القوي، وخلفية مخاطر عالمية مهتزة تتسم بتقلبات الأسهم، وضعف العملات المشفرة، والتوترات الجيوسياسية. البيانات الأمريكية الأقوى، مثل التصنيع الأكثر صلابة، والإنتاج الصناعي الثابت، والإسكان المرن، من شأنها أن تعزز سردية “لا عجلة للخفض”، مما يرفع مؤشر الدولار ويضغط على العملات ذات بيتا المرتفعة وعملات الأسواق الناشئة. ومع ذلك، فإن البيانات الأضعف ستعيد إحياء احتمالات خفض الفائدة في ديسمبر وتدفع الدولار للانخفاض، خاصة مقابل العملات الدورية مثل الدولار الأسترالي والنيوزيلندي والكندي، في حين قد يكسب الين الياباني بفضل تدفقات العزوف عن المخاطرة.

من الناحية الفنية، لا يزال الدولار في اتجاه صاعد متوسط المدى، مع قمم وقيعان أعلى منذ يونيو. السعر يتماسك بالقرب من الثلث العلوي للنطاق 96-101، محتفظاً بموقعه فوق الدعم الرئيسي عند 98-99، مما يبقي الهيكل صعودياً إلى محايد. يدعم كل من المتوسط المتحرك الأسي لمدة 20 يوماً ومؤشر القوة النسبية توقف الاتجاه الصاعد بدلاً من انعكاسه. تقع المقاومة الرئيسية عند 100-101، بينما يشير الكسر أسفل 98 إلى تصحيح أعمق نحو منتصف مستويات الـ 96.

توقعات وول ستريت

تدخل الأسهم الأمريكية الأسبوع في بيئة متقلبة ومحصورة النطاق، مدفوعة بشكل أساسي بتوقعات الفيدرالي المتغيرة وزخم الأرباح المستمر. أنهى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأسبوع الماضي بانخفاض طفيف بعد هبوط حاد في منتصف الأسبوع وانتعاش جزئي، مع بقاء الأسماء المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، على وجه الخصوص، العامل المتأرجح الرئيسي. ستستمر أرباح وتوجيهات شركات التكنولوجيا الكبرى في الهيمنة على المعنويات، مما يجعل التقلبات خلال اليوم حول إصدارات البيانات وخطابات الفيدرالي مرجحة.

من الناحية الأساسية، لا يزال السوق مرتكزاً على سردية الهبوط السلس: إشارات نمو قوية وعدم وجود مفاجآت تضخمية كبيرة تدعم الشراء عند الانخفاض، لا سيما في أسهم النمو عالية الجودة والتكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة. وعلى العكس من ذلك، فإن البيانات الأضعف قد تحيي مخاوف الركود، مما يضغط على الأسهم الدورية بينما يدفع المستثمرين للعودة إلى التكنولوجيا الدفاعية ذات القيمة السوقية الكبيرة. إذا حافظ مسؤولو الفيدرالي على نبرتهم المتشددة وانخفضت احتمالات خفض ديسمبر أكثر إلى ما دون 50%، فقد تظل الأسهم ثقيلة، خاصة القطاعات الحساسة للفائدة مثل الشركات الصغيرة وصناديق الاستثمار العقاري والتكنولوجيا ذات المضاعفات المرتفعة. البيانات الأضعف أو النبرة الأكثر تيسيراً من الفيدرالي قد تعيد إشعال توقعات الخفض وتدعم الأصول الخطرة مع اقتراب أواخر نوفمبر.

تعتبر التمركزات معتدلة بعد عام قوي (ارتفاع ستاندرد آند بورز بنسبة عالية في خانة العشرات منذ بداية العام حتى أكتوبر) وتراجع بسيط في نوفمبر، مما يفضل تدفقات “الشراء عند الانخفاض، والبيع عند الارتفاع” بدلاً من انعكاس كامل للاتجاه.

المشهد الفني لمؤشر داو جونز

لا يزال مؤشر داو جونز في اتجاه صاعد متوسط المدى بعد تعافٍ قوي على شكل حرف V منذ مارس. يختبر السعر الآن خط اتجاه صاعد رئيسي بالقرب من 47,000 نقطة، مع عمل المتوسط المتحرك الأسي لمدة 50 يوماً (حوالي 46,650) كدعم حاسم. البقاء فوق هذه المستويات يبقي التوقعات صعودية إلى محايدة مع احتمالية إعادة اختبار مستويات 48,500–49,000 وربما أكثر من 50,000. الكسر الواضح أسفل خط الاتجاه والمتوسط المتحرك يفتح مخاطر الهبوط نحو 45,000–45,500، وبشكل أعمق نحو قواعد 41,950.

اقتصاد منطقة اليورو والتوقعات الأسبوعية

لا تزال منطقة اليورو في مسار توسع بطيء ولكنه مستقر، مع توفير الطلب الخارجي وانخفاض التضخم دعماً مهماً. يبدو الركود غير مرجح في المدى القريب، لكن التعافي القوي يبدو أيضاً بعيد المنال. بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، تعتبر بيانات هذا الأسبوع مشجعة بشأن التضخم والاستقرار، ومع ذلك ربما لا تكون كافية لتبرير دورة تيسير قوية. من المرجح أن يظل الموقف الحذر والمعتمد على البيانات هو الافتراضي.

مراجعة اقتصاد منطقة اليورو

تظهر أحدث البيانات منطقة اليورو وهي تجتاز فترة من النمو الضعيف ولكنه مستقر على نطاق واسع، مع تراجع التضخم، وتماسك سوق العمل، وتقديم القطاع الخارجي دفعة غير متوقعة. على الرغم من أن الزخم لا يزال مكبوحاً مقارنة بالمعايير التاريخية، يبدو أن الكتلة قد تجنبت التباطؤ الأعمق الذي شوهد في وقت سابق من العام.

قدم النمو في الربع الثالث مفاجأة إيجابية طفيفة. حيث توسع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي و1.4% على أساس سنوي، مدعوماً بنشاط خدمات مرن ومساهمة تجارية أقوى. ومع ذلك، لا يزال الطلب المحلي ضعيفاً حيث تستمر شروط التمويل الأكثر تشدداً في العمل كعائق.

لا يزال سوق العمل ركيزة للاستقرار. ارتفع التوظيف بنسبة 0.1% على أساس ربع سنوي و0.5% على أساس سنوي، ليصل إجمالي التوظيف إلى 170.28 مليون. على الرغم من الخلفية الاقتصادية البطيئة، احتفظت الشركات بالعاملين إلى حد كبير، مع بقاء البطالة بالقرب من أدنى مستوياتها منذ عدة عقود في معظم أنحاء المنطقة.

يواصل التضخم تراجعه التدريجي. استقر مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عند 2.5% على أساس سنوي، مما يعكس تضخم الخدمات العنيد حتى مع تراجع الضغوط الرئيسية. تتباين الاتجاهات الوطنية: تظهر ألمانيا تبريداً ثابتاً عند 2.3% على أساس سنوي، وشهدت فرنسا انخفاضات أكثر حدة نحو 0.8-0.9%، بينما تظل إسبانيا هي الاستثناء مع تضخم أعلى من 3%، مدفوعاً بالطاقة والخدمات. يسلط هذا الضوء على مسار تضخم غير متساوٍ، ولكنه هبوطي بشكل عام.

لا يزال الإنتاج الصناعي هشاً ولكنه لم يعد يتدهور. ارتفع الإنتاج الصناعي في منطقة اليورو بنسبة 0.2% على أساس شهري في سبتمبر و1.2% على أساس سنوي، مخفقاً التوقعات ولكنه مستقر بشكل عام. قدمت إيطاليا الأداء المتميز، بقفزة شهرية بنسبة 2.8% ومكسب سنوي بنسبة 1.5%، مدعومة بالآلات والمعدات والسيارات، وهو دليل على بقاء جيوب من القوة التصنيعية.

قدم القطاع الخارجي أقوى إشارة في الأسبوع. اتسع الفائض التجاري بشكل حاد إلى 19.4 مليار يورو، مدعوماً بانخفاض تكاليف استيراد الطاقة، والطلب الأجنبي القوي، واليورو التنافسي. أصبح هذا الميزان التجاري المتحسن ركيزة رئيسية تدعم توقعات منطقة اليورو.

ترسم مؤشرات الثقة صورة مختلطة ولكنها مستقرة. لا تزال معنويات “زيو” الألمانية ضعيفة، مما يعكس التحديات الصناعية المستمرة في البلاد، بينما تحسنت المعنويات على مستوى منطقة اليورو بشكل متواضع. تختلف ثقة المستهلك بشكل كبير، فهي أقوى في ألمانيا وإيطاليا، وأضعف في فرنسا وإسبانيا، لكنها تظهر استقراراً أولياً بشكل عام.

تحسنت المرونة المالية لمنطقة اليورو أيضاً، مع ارتفاع الأصول الاحتياطية إلى 1.71 تريليون يورو، مدعومة بفائض قوي في الحساب الجاري وتقييمات سوقية مواتية.

بشكل عام، تتميز الكتلة بنمو متواضع ولكنه ثابت، وتضخم يبرد، وسوق عمل قوي، وموازين خارجية قوية. لا تزال المخاطر قائمة، مثل ضعف التعافي الصناعي، وضعف ثقة المستهلك، والضعف الألماني المستمر، لكن البيانات تشير مجتمعة إلى توسع حذر ومنخفض الزخم، بدلاً من تجدد مخاطر الركود.

النظرة المستقبلية لاقتصاد منطقة اليورو

تدخل منطقة اليورو الأسبوع الجديد بخلفية اقتصادية ضعيفة ولكنها تتحسن تدريجياً، مدعومة بتراجع التضخم، وبيانات مسحية أكثر صلابة، ومؤشرات معنويات أفضل بحذر. جاء التضخم الأولي لشهر أكتوبر عند 2.1% على أساس سنوي، منخفضاً من 2.2% في سبتمبر ومعززاً لاتجاه الانكماش المستمر. بينما لا تزال الضغوط الأساسية موجودة، يواصل الزخم الرئيسي البرود، مما يمنح البنك المركزي الأوروبي مجالاً للبقاء صبوراً.

تتحسن مؤشرات النشاط أيضاً. ارتفع مؤشر مديري المشتريات المركب لبنك هامبورغ التجاري إلى 52.5 في أكتوبر، مسجلاً أقوى توسع في أكثر من عام ومشيراً إلى أن التعافي في الخدمات وجيوب التصنيع يكتسب زخماً. رددت المعنويات التطلعية هذا التحول، حيث صعد مؤشر “زيو” للمعنويات الاقتصادية لمنطقة اليورو إلى 25.0 في نوفمبر، وهو أعلى من المتوقع وتحسن واضح عن الشهر السابق.

في ظل هذه الخلفية، أبقى البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة على الودائع عند 2.0% في اجتماعه في أواخر أكتوبر، موقفاً دورة التيسير ومشيراً إلى أن توقعات التضخم تظل دون تغيير يذكر. يواصل صناع السياسة تأطير القرارات القادمة على أنها معتمدة على البيانات، مما يعني أن إصدارات التضخم ومؤشرات مديري المشتريات الواردة ستكون محورية في تشكيل التوقعات لأوائل عام 2026.

يحمل الأسبوع المقبل (17-22 نوفمبر) عدة إصدارات رئيسية. يوم الأربعاء، ستتلقى الأسواق القراءة النهائية لمؤشر أسعار المستهلك المنسق لشهر أكتوبر لمنطقة اليورو، والمتوقع أن تؤكد قراءة 2.1% الأولية، بالإضافة إلى بيانات ميزان المدفوعات. قد يولد الاجتماع غير النقدي لمجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي أيضاً عناوين تؤثر على توقعات أسعار الفائدة، خاصة إذا ألمحت التعليقات إلى مسار السياسة لعام 2026.

يوم الجمعة، يتحول التركيز إلى القراءات الأولية لمؤشرات مديري المشتريات لشهر نوفمبر لألمانيا ومنطقة اليورو. أثارت المفاجأة الإيجابية لشهر أكتوبر، بعودة التصنيع إلى 50.0، والخدمات عند 53.0، والمركب عند 52.5، الآمال في انتعاش دائم، على الرغم من أن ضعف طلبات التصدير يسلط الضوء على الرياح المعاكسة الخارجية المستمرة. يتوقع الإجماع تغييرات هامشية فقط في نوفمبر، مع بقاء التصنيع أعلى قليلاً من 50 وتراجع الخدمات بشكل طفيف.

مراجعة فنية لليورو مقابل الدولار

لا يزال زوج اليورو/دولار في تماسك جانبي، مع استقرار الزخم ولكن دون إعطاء إشارة لاتجاه واضح بعد. بعد الارتفاع من 1.08-1.09 إلى مستويات 1.18 في وقت سابق من هذا العام، أمضى الزوج شهوراً يتحرك ضمن نطاق واسع بين 1.15 و1.19، مما يعكس توقفاً مؤقتاً بدلاً من تحول في الاتجاه. يضعه السعر الحالي بالقرب من 1.16 في النصف السفلي من ذلك النطاق بعد الارتداد من الدعم. المستويات الرئيسية التي يجب مراقبتها هي 1.1570 على الجانب السفلي، فالبقاء فوقها يبقي الارتداد صالحاً، و1.1640 كأول مقاومة. الكسر فوق 1.1770، وخاصة 1.1865-1.19، من شأنه أن يشير إلى اختراق صعودي للنطاق.

الذهب – حالة السوق الحالية والتوقعات الأسبوعية

لا تزال السردية الصعودية طويلة الأجل للذهب سليمة تماماً، مدعومة باستمرار عدم اليقين الاقتصادي الكلي، والتراكم القوي من البنوك المركزية، وتسارع التنويع العالمي بعيداً عن الدولار الأمريكي. ومع ذلك، يدخل المعدن الأسبوع الجديد في حالة ممتدة وحساسة للغاية، حيث يتداول بالقرب من مستويات مرتفعة تاريخياً عند 4050–4100 دولار للأونصة، أي أقل بقليل من المستويات القياسية المسجلة في منتصف أكتوبر فوق 4300 دولار، وذلك رغم التراجع الحاد بنسبة 2-3% الناجم عن تعليقات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة. تستمر العقود الآجلة في التداول ضمن نطاق 4050–4200 دولار، مما يؤكد مدى امتداد الارتفاع بعد التحرك من مستويات الـ 3000 دولار المنخفضة إلى ما يقرب من 4400 دولار منذ سبتمبر.

تظل الأساسيات بناءة ولكن السوق مزدحم. التضخم يبرد تدريجياً فقط، والتوترات الجيوسياسية مرتفعة عبر مناطق متعددة، وضغوط الدين العام تستمر في النمو، والمخاوف حول النمو العالمي مستمرة. لا تزال البنوك المركزية وصناديق الاستثمار المتداولة مشترين ثابتين. ومع ذلك، فإن تجدد عدم اليقين بشأن خفض سعر الفائدة الفيدرالي في ديسمبر، بعد أن عارضه صناع السياسة بقوة، أدى إلى رفع العوائد الحقيقية وتعزيز الدولار، مما خلق رياحاً معاكسة قصيرة الأجل. مع ارتفاع الذهب بالفعل بأكثر من 60% هذا العام، فإن السوق عرضة للغاية للتقلبات المدفوعة بالعناوين الرئيسية، وجني الأرباح، وإعادة التمركز التكتيكي.

في الأسبوع المقبل، سيتشكل اتجاه الذهب بناءً على ثلاث قوى رئيسية:

1. توقعات الفيدرالي والبيانات الأمريكية: ستؤدي مؤشرات مديري المشتريات الضعيفة، أو بيانات العمل الأضعف، أو التضخم البارد إلى إحياء توقعات خفض الفائدة ودعم الذهب. وعلى العكس من ذلك، فإن البيانات الاقتصادية الكلية الأقوى من المتوقع أو استمرار تعليقات الفيدرالي المتشددة ستعزز العوائد المرتفعة لفترة أطول وتبقي الضغط على الأسعار. قد يرسل المزيج الاقتصادي الداعم الذهب مرة أخرى نحو 4250–4300 دولار، بينما قد تسحبه البيانات الأكثر صلابة بشكل حاسم دون 4000 دولار، مما يفتح المجال نحو مستويات 3800 دولار دون كسر الاتجاه طويل الأجل.
2. شهية المخاطرة: سيؤدي ضغط الأسهم أو الائتمان، أو التصعيد الجيوسياسي، أو صدمة العزوف عن المخاطرة إلى دفع تدفقات الملاذ الآمن مرة أخرى إلى الذهب. ومن شأن انتعاش واسع النطاق للمخاطرة، خاصة جنباً إلى جنب مع تعافي العملات المشفرة، أن يقلل من الطلب على التحوط ويبقي الذهب في مرحلة تصحيحية.
3. مسار الدولار: تزامنت الانخفاضات الأخيرة مع دولار أقوى وارتفاع العوائد الحقيقية. استمرار قوة الدولار يحد من الصعود؛ بينما سيعطي الدولار الأضعف الذهب مساحة لإعادة اختبار نطاقه العلوي.

المشهد الفني للذهب

لا يزال الذهب في اتجاه صاعد مهيمن، ولكنه في مرحلة التبريد لارتفاع مكافئ. يحافظ السعر على موقعه فوق المتوسط المتحرك الأسي الصاعد لمدة 20 يوماً (حوالي 4060) والمتوسط المتحرك الأسي لمدة 50 يوماً (حوالي 3930)، مما يشير إلى التماسك بدلاً من الانعكاس. تقع المقاومة الرئيسية عند 4250–4280 دولار، ثم 4380 دولار. يقع الدعم عند 4050 دولار، مع دعم الاتجاه الرئيسي عند 3875–3900 دولار. الكسر أسفل هذه المنطقة يشير إلى تصحيح أعمق، بينما البقاء فوقها يبقي المسار مفتوحاً لمحاولة أخرى لتسجيل مستويات قياسية جديدة.

سوق الطاقة – الحالة الحالية وتوقعات خام غرب تكساس الأسبوعية

يدخل خام غرب تكساس الأسبوع الجديد متداولاً في أواخر الخمسينيات إلى حوالي 60 دولاراً، مستقراً بعد فترة متقلبة تميزت بعمليات بيع حادة بسبب مخاوف زيادة العرض وانتعاشات قصيرة بسبب العناوين الجيوسياسية. لقد تحولت سردية السوق الأوسع بوضوح: فما كان ذات يوم قصة “شح في الإمدادات” تحول الآن إلى توقعات بفائض متوسط الأجل، مدفوعاً بارتفاع الإنتاج العالمي وتراجع الطلب.

يؤكد أحدث تقرير لسوق النفط الصادر عن وكالة الطاقة الدولية هذا التحول، حيث يتوقع أن يتجاوز المعروض العالمي من النفط الطلب في 2025-2026، مما يؤدي إلى مخزونات أعلى وفائض ملموس بحلول عام 2026. وتردد توقعات الطاقة قصيرة الأجل الصادرة عن إدارة معلومات الطاقة الأمريكية هذا الرأي، حيث تتوقع أن يتجه خام برنت نحو منتصف الخمسينيات في عام 2026، مما سيضع ضغطاً هبوطياً إضافياً على خام غرب تكساس. تعزز البيانات الأمريكية الأسبوعية هذه الرسالة، حيث ارتفع تشغيل المصافي، وكان إنتاج المنتجات قوياً، وظلت مخزونات الخام وفيرة، مما يرسم صورة لسوق يتمتع بإمدادات جيدة بدلاً من الشح.

قامت أوبك+ أيضاً بمراجعة توقعاتها، حيث تتوقع الآن فائضاً متواضعاً في عام 2026 مع توسع العرض من خارج أوبك وتباطؤ نمو الطلب العالمي. ومع هذا التحول، مال إجماع السوق بحزم نحو السلبية للمدى المتوسط: المخزونات المرتفعة، ونمو العرض القوي، والطلب المكبوت تضغط مجتمعة على الخام.

في المدى القريب، من المرجح أن يظل خام غرب تكساس محصوراً في نطاق ومتقلباً، متأرجحاً بين أواخر الخمسينيات وأوائل الستينيات حيث يوازن المتداولون بين سردية الفائض والتمركز قصير الأجل والتقلبات المدفوعة بالعناوين. لا تزال مخاطر الصعود موجودة، لا سيما الاضطرابات الجيوسياسية أو إجراءات أوبك+ غير المتوقعة، ولكن ما لم تتحقق مثل هذه الأحداث، فمن المرجح أن تكون التحركات الصعودية قصيرة الأجل.

لخص الأسبوع الماضي النغمة الهبوطية. أدى توقع الفائض من أوبك+ إلى انخفاض بنسبة 3.5-4% في كل من برنت وغرب تكساس، مما دفع الأسعار إلى أدنى مستوياتها في ثلاثة أسابيع. تبع ذلك ارتداد جيوسياسي قصير بعد ضربة أوكرانية على مستودع نفط روسي، لكن المكاسب تلاشت بسرعة تحت وطأة الأساسيات. أضافت إدارة معلومات الطاقة الأمريكية مزيداً من الضغط ببناء هائل لمخزونات الخام بلغ +6.4 مليون برميل، بينما أكد ارتفاع عدد منصات الحفر أن نمو العرض الأمريكي لا يزال مرناً.

ضعف الغاز الطبيعي أيضاً بعد بناء تخزين أكبر من المتوقع، في حين تدهورت مشاعر المخاطرة العالمية حيث تصدى الاحتياطي الفيدرالي لتوقعات خفض سعر الفائدة في المدى القريب. وأضافت البيانات الصينية الضعيفة، خاصة تباطؤ الإنتاج الصناعي ومبيعات التجزئة والاستثمار، طبقة أخرى من مخاوف الطلب.

بشكل عام، أنهى سوق الطاقة الأسبوع بسلبية مؤكدة. مع ارتفاع العرض، وبناء المخزونات، وتباطؤ الصين، وتشديد الفيدرالي للظروف المالية، يظل الخام تحت ضغط هبوطي. وبدون تخفيضات جديدة من أوبك+ أو مفاجأة إيجابية اقتصادية كلية ذات مغزى، فمن المرجح أن يظل مسار خام غرب تكساس في المدى القريب دفاعياً.

المراجعة الفنية لخام غرب تكساس

لا يزال خام غرب تكساس في اتجاه هابط متوسط المدى، مع تعافي السعر من دعم 57 دولاراً ولكنه لا يزال مكبوحاً بالمتوسطات المتحركة الهابطة والمقاومة العلوية. يستمر الهيكل في إظهار قمم أدنى وقيعان أدنى منذ أواخر يوليو، في حين يتجه كل من المتوسط المتحرك الأسي لمدة 50 يوماً (حوالي 61 دولاراً) والمتوسط المتحرك الأسي لمدة 200 يوم (حوالي 64.7 دولار) نحو الأسفل، مما يؤكد الزخم الهبوطي. يتداول السوق في نطاق جانبي إلى منخفض بين 57 و62 دولاراً، مع السعر الحالي بالقرب من 59.8 دولار، مما يجعل الارتداد الأخير لا يزال معاكساً للاتجاه. يشير الكسر أسفل 57 دولاراً إلى مزيد من الهبوط نحو أوائل الخمسينيات، بينما تظل مستويات 61.3–61.5 دولار هي المقاومة الرئيسية الأولى، تليها 63–64 دولاراً.

حالة سوق العملات المشفرة الحالية وتوقعات البيتكوين الأسبوعية

انخفضت القيمة السوقية العالمية للعملات المشفرة إلى ما يقرب من 3.3–3.6 تريليون دولار، وتراجعت خلال الأسبوع الماضي وسط تقلبات يومية بنسبة 1–3%. تظل هيمنة البيتكوين مرتفعة عند 57–60%، مما يؤكد أن البيتكوين لا تزال تملي المخاطر الأوسع للسوق. تراجعت البيتكوين نفسها بشكل حاد من أعلى مستوياتها التاريخية الأخيرة فوق 120,000 دولار، لتتداول الآن في منطقة التسعينات العليا بعد اختراقات متكررة خلال اليوم أسفل 100 ألف دولار، مما أدى إلى محو مئات المليارات من القيمة السوقية وإثارة تصفيات كبيرة عبر العملات الرئيسية والبديلة.

تحولت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، التي قادت الكثير من الارتفاع في بداية العام، إلى مختلطة. بعد تدفقات قوية في وقت سابق من عام 2025، سجلت صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية عدة جلسات من التدفقات الخارجية الكبيرة، خاصة حول الأحداث الاقتصادية الكلية، مع عودة أيام التدفقات الداخلية المتواضعة فقط مؤخراً. يظهر نمط التدفق سوقاً لم يعد في وضع “تراكم باتجاه واحد”. لا يزال المستثمرون المؤسسيون منخرطين لكنهم تحولوا إلى تمركز تكتيكي أكثر.

تشير البيانات على الشبكة إلى هشاشة متزايدة. لا يزال حاملو المدى الطويل يسيطرون على ما يقرب من 75% من إجمالي العرض، لكن أكثر من 300,000 بيتكوين انتقلت إلى أيدي قصيرة الأجل خلال الشهر الماضي، مما يعكس جني الأرباح ودوران المضاربة. والجدير بالذكر أن حاملي المدى القصير أرسلوا مؤخراً حوالي 29,400 بيتكوين إلى البورصات بخسارة، وهي إشارة هبوطية تاريخياً ترتبط بمخاطر هبوط مرتفعة ومراحل بيع قسري.

تستمر العملات البديلة في الأداء الضعيف مقارنة بالبيتكوين في الجانب الهبوطي، حيث تظهر حساسية أعلى لعمليات البيع. بينما صمدت جيوب معزولة مثل سولانا ورموز موضوعية محددة بشكل أفضل، تظل معظم العملات البديلة تحت الضغط مع شح السيولة وتركز تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين بدلاً من السوق الأوسع.

توقعات البيتكوين الأسبوعية

تجتاز البيتكوين حالياً بيئة اقتصادية كلية معقدة تشكلها توقعات تباطؤ تيسير الفيدرالي، وعوائد حقيقية أعلى، ومشاعر مخاطر عالمية متقلبة. لا تزال صناديق الاستثمار المتداولة الفورية تحتفظ بمراكز هيكلية كبيرة، لكن التحول من التدفقات القوية إلى التدفقات الخارجية المتقطعة يسلط الضوء على إرهاق المستثمرين بالقرب من منطقة 115–120 ألف دولار. تظل الأساسيات طويلة الأجل، مثل الندرة والتبني المؤسسي وتأثيرات الشبكة المهيمنة، سليمة، ومع ذلك تسيطر الرياح المعاكسة قصيرة الأجل: ظروف مالية أكثر تشدداً، وجني الأرباح، وزخم التدفق السلبي، وسلوك ضعيف على الشبكة. قد يؤدي المزيد من التدهور في المشاعر الكلية أو تجدد التدفقات الخارجية لصناديق الاستثمار المتداولة إلى فتح المخاطر نحو منطقة الثمانينيات المنخفضة، على الرغم من أن الأطروحة الصعودية طويلة الأجل تظل قوية.

المراجعة الفنية للبيتكوين

دخلت البيتكوين في اتجاه تصحيحي هابط واضح، بكسرها بشكل حاسم لمستوى 100,000 دولار الرئيسي والتداول تحت جميع المتوسطات المتحركة الرئيسية، مع تأكيد مؤشرات الزخم (القوة النسبية، حجم التوازن، خطوط التمساح) للضغط الهبوطي. يقع الدعم الأول بالقرب من 95 ألف دولار؛ والكسر أدناه سيكشف 90 ألف دولار وربما 85 ألف دولار. في حين أن الارتدادات قصيرة الأجل ممكنة، فإن الهيكل يفضل المزيد من الهبوط أو التماسك الهبوطي ما لم تتمكن البيتكوين من استعادة مستويات 100–104 ألف دولار وأكثر، وهو ما سيكون مطلوباً فقط لتحييد ضغط البيع. بعد بلوغ الذروة فوق 125 ألف دولار، يظهر حركة السعر تسارعاً نحو الأسفل، مما يشير إلى مرحلة هبوطية متوسطة المدى بدلاً من تراجع سطحي.

فهمت طلبك تماماً. إليك الترجمة الكاملة والمفصلة للنص الأصلي، كلمة بكلمة، دون أي اختصار أو حذف لأي معلومة أو رقم، وبأسلوب بشري يحاكي تقارير المحللين الماليين المحترفين، مع الالتزام بعدم استخدام الخطوط الفاصلة أو المصطلحات الإنجليزية: