الأسواق العالمية تدخل الأسبوع 52 – أسبوع التداول الأخير لعام 2025

تظهر مؤشرات على تباطؤ التضخم بالتزامن مع نمو غير متوازن، في وقت تتبنى فيه البنوك المركزية نهجًا حذرًا عمومًا بدلًا من سياسات تحفيزية.

وتختلف ظروف السوق هذا الأسبوع من الناحية الهيكلية، إذ من المتوقع أن تنخفض السيولة بشكل ملحوظ بسبب عطلات عيد الميلاد. فمن المقرر أن تُغلق أسواق الأسهم الأمريكية مبكرًا في 24 ديسمبر، وتغلق بالكامل في 25 ديسمبر، ما قد يؤدي إلى تضخيم تحركات الأسعار حتى في حال صدور بيانات أو عناوين روتينية.

ورغم صدور أمر بإغلاق المكاتب الفيدرالية الأمريكية، يُتوقع أن يستمر التداول في 26 ديسمبر، الأمر الذي يُبقي تسعير المخاطر نشطًا حتى تمركزات نهاية العام.

الولايات المتحدة الأمريكية (USA)

الأسبوع 52 في الولايات المتحدة لا يدور حول ظهور قصة اقتصاد كلي جديدة، بقدر ما يتمحور حول اختبار مدى صلابة السردية الحالية وقدرتها على الصمود في ظل ظروف سوق غير مواتية. تتجه الأسواق نحو نهاية العام وسط سيولة ضعيفة بفعل عطلات الأعياد، إلى جانب تدفق بيانات لا يزال في طور العودة التدريجية إلى وضعه الطبيعي بعد الإغلاق الحكومي. هذا المزيج يرفع من أهمية مفهوم «التأكيد المتبادل» (cross-confirmation)، إذ سيبحث المستثمرون عن أن تقدم دفعة البيانات المقبلة، بما في ذلك تفاصيل الناتج المحلي الإجمالي، وثقة المستهلك، والطلب على الإسكان، وبيانات السلع المعمرة، رواية متسقة قبل الميل إما نحو تبنّي رؤية «استمرار النمو» أو التحول إلى موقف أكثر دفاعية يعكس توقعات تباطؤ.

قدمت بيانات الأسبوع الماضي قدرًا أكبر من المعلومات، لكنها لم تُفضِ إلى وضوح أكبر. فقد بدا التضخم الرئيسي وكأنه تباطأ بوتيرة حادة، في حين أظهر سوق العمل درجة من الاستقرار العام مع بوادر ليونة عند الهوامش. في الوقت نفسه، ظلت إشارات النمو متباينة، حيث أبدى قطاع الخدمات صمودًا أوضح مقارنة بقطاع التصنيع. غير أن الإشكالية الأساسية تكمن في أن بعض المؤشرات الأكثر تأثيرًا على تحركات السوق لا تزال تعاني من مشكلات في جودة البيانات المرتبطة بالإغلاق الحكومي، ما يحد من قدرة صانعي السياسات والمستثمرين على تعديل افتراضاتهم الأساسية بشكل أكثر جرأة.

التضخم: شكّل محور المفاجأة الرئيسية. فقد جاءت قراءات مؤشر أسعار المستهلكين والعنصر الأساسي لشهر نوفمبر دون التوقعات بشكل ملحوظ، عند 2.7 بالمئة و2.6 بالمئة على أساس سنوي على التوالي، وهو ما يدعم ظاهريًا سردية تباطؤ التضخم. إلا أن الإغلاق الحكومي شوّه عملية القياس، إذ لم تُجمع بيانات أسعار أكتوبر، وبدأ جمع بيانات نوفمبر في منتصف الشهر، الأمر الذي يرجّح أن القراءة المعلنة تقلل من المعدل الحقيقي للتضخم. ومع ذلك، فإن تراجع توقعات التضخم في مسح ميشيغان يُعد إشارة بناءة، شريطة أن يستمر هذا الاتجاه خلال الأشهر المقبلة.

سوق العمل: يستمر التباطؤ فيه بالأساس عبر ضعف التوظيف الجديد، وليس من خلال موجة تسريحات واسعة. فقد ارتفعت الوظائف غير الزراعية بمقدار 64 ألف وظيفة في نوفمبر، في حين تأثرت خسائر وظائف أكتوبر بشكل كبير بانخفاض حاد في التوظيف الفيدرالي المرتبط ببرنامج الاستقالة المؤجلة. ولا يزال نمو الوظائف على المدى الاتجاهي ضعيفًا، كما ارتفع معدل البطالة إلى 4.6 بالمئة، مع الإشارة إلى أن مسح الأسر تأثر هو الآخر باضطرابات الإغلاق. في المقابل، تظل المطالبات الأسبوعية لإعانات البطالة منخفضة نسبيًا، ما يعزز الرأي القائل إن التكيف الجاري في سوق العمل يتم عبر ضبط وتيرة التوظيف لا عبر تسريحات مباشرة.

النمو: يظل قطاع الخدمات عنصر الاستقرار الأساسي. تشير مؤشرات مديري المشتريات الأولية إلى توسع مستمر تقوده الخدمات، في حين أظهرت مسوحات المصانع الإقليمية مزيدًا من الضعف، ما يسلط الضوء على تفاوت زخم النشاط في قطاع التصنيع. أما قطاع الإسكان فيبدو أكثر استقرارًا منه قويًا، إذ تحسنت مبيعات المنازل بشكل متواضع وارتفعت المعنويات قليلًا، لكن طلبات الرهن العقاري لا تزال ضعيفة في ظل استمرار معدلات الفائدة المرتفعة. وعلى صعيد أوسع، تيسرت الأوضاع المالية على المدى القصير جدًا، في حين أظهرت بيانات تدفقات رأس المال بعض الضعف، وهو عامل يستحق المتابعة في حال عادت توقعات الفائدة إلى الارتفاع.

الخلاصة: يظل الموقف القريب الأجل لـ الاحتياطي الفيدرالي قائمًا على نهج التريث والتحقق. فبينما يسير اتجاه البيانات في مسار داعم، لا تزال الثقة في قوة الإشارة، لا سيما فيما يتعلق بالتضخم، بحاجة إلى تحسن ملموس قبل أي تحول فعلي في السياسة النقدية.

الأسبوع الأخير من عام 2025 هو أسبوع منخفض السيولة ولكنه عالي الإشارات للأسواق الأمريكية.

تضعف شروط التداول ماديًا مع اقتراب عيد الميلاد، ومع ذلك لا يزال المستثمرون يحصلون على مجموعة أخيرة من الإصدارات المهمة. يظل الخط الأساسي للاقتصاد الكلي هو “الفيدرالي في وضع الانتظار والتحقق” لأن الاضطرابات المرتبطة بالإغلاق – خاصة حول جمع بيانات التضخم – قللت من الثقة في البيانات. وفي الوقت نفسه، توصف قصة العمل بشكل أفضل على أنها طلب مقيد على العمال: التوظيف ضعيف، لكن عمليات التسريح لا تتزايد. السؤال العملي للأسواق هو ما إذا كانت إصدارات هذا الأسبوع تؤكد اقتصادًا “أبطأ ولكنه لا يزال ينمو” أو تدفع السردية نحو تباطؤ أكثر جدية.

سوق العمل يراوح مكانه. تُظهر الرواتب من سبتمبر إلى نوفمبر أن الاقتصاد انخفض بصافي 41 ألف وظيفة، ومتوسط المكسب لثلاثة أشهر هو حوالي 22 ألفًا فقط – وهو أقل بكثير من وتيرة بداية العام. تم تضخيم ضعف أكتوبر بسبب انخفاض لمرة واحدة في الرواتب الفيدرالية مرتبط ببرنامج الاستقالة المؤجل، لكن النبرة الأكثر ليونة تمتد إلى ما وراء القطاع العام. التوظيف الخاص خارج الرعاية الصحية والمساعدة الاجتماعية تباطأ بشكل ملحوظ. معدل البطالة عند 4.6% أمر ملفت للانتباه، لكن قضايا جمع البيانات في فترة الإغلاق تضيف ضجيجًا. الخلاصة: سوق العمل لا ينهار، لكنه لم يعد يوفر دفعة قوية للنمو.

محفزات هذا الأسبوع متجمعة بشكل ضيق. في يوم الثلاثاء، من المرجح أن يتم التعامل مع تقرير الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث (المتأخر) كإصدار تحت شعار “التفاصيل تهم”. العنوان الرئيسي القوي لا يعني تلقائيًا مخاطر تشديد السياسة إذا أظهر التكوين استمرار العوائق الحساسة للفائدة؛ سيركز المستثمرون على قوة المستهلك، ومرونة الإنفاق الرأسمالي (Capex)، والإسكان/الهياكل كعامل عبء. أيضًا في يوم الثلاثاء، ستوفر ثقة المستهلك من (Conference Board) ومبيعات المنازل الجديدة قراءة حول المستهلك والطلب الحساس للفائدة. في يوم الأربعاء، تعتبر السلع المعمرة أنظف اختبار لدرجة حرارة الإنفاق الرأسمالي وقد تحرك العوائد المتوسطة والأسهم الدورية في جلسة تداول ضعيفة السيولة بسبب العطلة.

من الناحية السياسية، لا يزال الفيدرالي منحازًا للانتظار للحصول على تأكيد أنظف حتى يناير. هيكل السوق يهم أكثر من المعتاد: السيولة الضعيفة يمكن أن تبالغ في التحركات، وقد يكون لمزادات سندات الخزانة (آجال 2، 5، 7 سنوات) تأثير كبير على الفائدة والدولار. بالنظر إلى ما بعد نهاية العام، يجب أن تعيد بيانات الإنتاجية في 8 يناير والتوظيف في 9 يناير تثبيت السردية مع استئناف المنهجية الإحصائية العادية.

الدولار الأمريكي (US Dollar)

يتداول مؤشر الدولار (DXY) بالقرب من 98.36، ولا يزال أقل من المتوسط المتحرك الأسي لـ 20 يومًا (حوالي 98.59) بعد عمليات بيع حادة في منتصف ديسمبر وارتداد متواضع. يظهر الرسم البياني إصلاحًا مبكرًا: اخترق السعر فوق خط الاتجاه الهابط قصير الأجل ومؤشر القوة النسبية (RSI) يتحسن (حوالي 43)، لكن الزخم لا يزال دون خط الـ 50 والمشاركة مؤكدة جزئيًا فقط، مع بقاء مؤشر الحجم المتوازن (OBV) بعيدًا عن القمم السابقة. هذا يبقي التحيز محايدًا مع ميل صعودي حذر، ولكن فقط إذا تمكن المؤشر من تسجيل إغلاق يومي نظيف فوق 98.6 وبناء متابعة نحو 99.0–99.3. حتى ذلك الحين، يُنظر إلى التحرك على أنه ارتداد تصحيحي وليس انعكاسًا مؤكدًا للاتجاه. على الجانب الهبوطي، مستوى 97.73 هو الدعم الرئيسي الذي “يجب الحفاظ عليه”؛ الكسر سيحول التركيز إلى 96.92، ثم 96.22–95.81. فوق 99.3، توجد مقاومة أكبر بالقرب من 100.0 و100.9.

مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500)

يتداول مؤشر S&P 500 بالقرب من 6845.5، عائدًا فوق المتوسط المتحرك الأسي لـ 20 يومًا (حوالي 6816.2) ومحافظًا على قربه من خط اتجاه صاعد، مما يبقي الهيكل الأوسع بناءً. بعد التراجع في منتصف ديسمبر، تحسن الزخم: مؤشر القوة النسبية (RSI) حول 53، مما يشير إلى خلفية محايدة إلى إيجابية دون أن يبدو في منطقة ذروة الشراء. ومع ذلك، لا يزال المؤشر محصورًا تحت منطقة عرض علوية واضحة، لذا فإن الوضع الحالي يوصف بـ “تماسك يضيق” – وهي منطقة قرار بين “استمرار الاتجاه الصاعد” أو “اختراق فاشل”.

ساحة المعركة الرئيسية القريبة هي 6908. الكسر الحاسم والإغلاق فوق هذا المستوى يفضل التحرك المستمر نحو منطقة 7000–7050. حتى يحدث ذلك، السعر محصور فعليًا في نطاق، وسيعتمد استمرار الحركة على ما إذا كان المشترون قادرين على بناء قيعان أعلى نحو المقاومة.

على الجانب الهبوطي، الخط الأهم في الرمال (الخط الفاصل) هو منطقة 6815–6820، حيث يتداخل المتوسط المتحرك الأسي لـ 20 يومًا مع الدعم الأفقي (6815.99). خسارة هذه المنطقة ستضعف الإعداد وتحول التركيز إلى 6720، ثم 6622، مع دعوم أعمق عند 6502 و6150 إذا تسارع العزوف عن المخاطرة.

الصين: الوضع الاقتصادي الحالي والتوقعات الأسبوعية

تختتم الصين عام 2025 بمجموعة مألوفة ولكن متزايدة الإلزام من القيود: الطلب المحلي لا يزال ضعيفًا، وضغوط العقارات لم تُحل بعد، والاقتصاد يعتمد على الصناعة والطلب الخارجي للدعم – ومع ذلك حتى جانب الإنتاج بدأ يبرد عند الهوامش. عززت بيانات الأسبوع الماضي أن التعافي لم يصبح مستدامًا ذاتيًا. بدلاً من ذلك، يظهر الاقتصاد ضعفًا بقيادة الطلب يبقي النمو معتمدًا على دعم السياسات وعرضة للمفاجآت السلبية، خاصة إذا فقدت الصادرات أو الدورة الصناعية زخمها.

كانت أحدث إصدارات النشاط مخيبة للآمال بشكل موحد. تباطأ الإنتاج الصناعي إلى 4.8% على أساس سنوي في نوفمبر (أقل من التوقعات)، مما يشير إلى زخم أضعف في محرك المصانع في وقت لا يوفر فيه الاستهلاك تعويضًا موثوقًا. والأكثر إثارة للقلق، تباطأت مبيعات التجزئة إلى 1.3% فقط على أساس سنوي، وهو تراجع حاد يسلط الضوء على حذر الأسر المستمر وضعف انتقال الثقة من الدعم السياسي التدريجي. هذا يتسق مع استمرار الضعف في الفئات التقديرية (الكمالية) والسلع باهظة الثمن، مما يشير إلى أن التدابير قصيرة الأجل لم تغير سلوك المستهلك بشكل ملموس.

ظل الاستثمار والإسكان يمثلان عبئًا. انكمش الاستثمار في الأصول الثابتة أكثر إلى -2.6% على أساس سنوي، وظلت أسعار المنازل سلبية عند -2.4% على أساس سنوي، مما يعزز الرسالة القائلة بأن قناة العقارات لا تزال معطلة وثقة القطاع الخاص لا تزال هشة. يبدو سوق العمل مستقرًا على السطح – استقرت البطالة عند 5.1% – لكن تباطؤ الاستهلاك يعني أن الأسر لا تزال حذرة وأن أي استقرار لا يترجم إلى طلب أقوى. قدمت السيارات إشارة ضعيفة أخرى: انخفضت مبيعات السيارات السنوية بنسبة 8.5%، مما يشير إلى أن دافع الطلب المتوقع لنهاية العام لم يتحقق. حتى الثقة الأجنبية لا تزال تواجه تحديات: لا يزال الاستثمار الأجنبي المباشر (FDI) منخفضًا بنسبة 7.5% على أساس سنوي، على الرغم من وتيرة انكماش أبطأ من ذي قبل، وهو أمر مهم لقدرة النمو على المدى المتوسط وطموحات الترقية الصناعية للصين.

بالتالي، السياسة هي المتغير الحاسم، لكن تحدي السياسة لا يتعلق فقط بالسيولة. تقوي البيانات الحجة لمزيج أكثر تيسيرًا، ويدعم المنطق القريب المدى ظروفًا نقدية أسهل في أوائل 2026 للمساعدة في إحياء الطلب المحلي. ومع ذلك، يظل القيد المُلزم هو الثقة وإصلاح الميزانية العمومية، لا سيما من خلال قناة العقارات. يستمر الضغط المستمر في أجزاء من مجمع المطورين العقاريين – قيود إعادة التمويل وضغط السيولة – في التأثير على المشاعر ويبطئ انتقال الدعم إلى إنفاق الأسر والاستثمار الخاص.

يقودنا هذا مباشرة إلى إطار السوق لأيام التداول الأخيرة من عام 2025 (الأسبوع 52): تم إعداده كفترة حساسة للسيولة وتعتمد على السياسات أولاً. الحدث السياسي الرئيسي المجدول هو تحديد سعر الفائدة الرئيسي للقروض (LPR) يوم الاثنين، حيث الحالة الأساسية هي عدم التغيير – LPR لمدة سنة عند 3.0% وLPR لمدة 5 سنوات عند 3.5% – مع الإشارة إلى ربحية البنوك والهوامش المضغوطة بالفعل كقيود رئيسية على التخفيضات الفورية للمعدلات. بالنسبة للأسواق، السؤال الأكثر أهمية ليس ببساطة ما إذا كان بنك الشعب الصيني (PBoC) يبقي على المعدلات، ولكن ما إذا كان قادرًا على الحفاظ على ظروف داعمة من خلال عمليات السيولة، وسلوك التثبيت، ونغمة الانتقال الشاملة. الإبقاء على LPR لمدة 5 سنوات يبقي أيضًا سردية استقرار العقارات معتمدة على التدابير المستهدفة وإصلاح الثقة بدلاً من دافع تقوده أسعار الفائدة.

ستكون نقطة التفتيش الحاسمة للاقتصاد الكلي في نهاية العام هي مؤشرات مديري المشتريات (PMIs) لشهر ديسمبر، والتي سيتم التعامل معها كأوضح فحص للنبض حول ما إذا كان الربع الرابع يستقر أو ينزلق أكثر. كانت قراءات PMI لشهر نوفمبر ضعيفة بالفعل – تحسن التصنيع إلى 49.2 لكنه ظل دون الـ 50، بينما انخفض غير التصنيعي إلى 49.5، وهي أول طباعة دون الـ 50 لهذا العام. يتوقع الإجماع أن تظل مؤشرات PMI لشهر ديسمبر دون الـ 50 (التصنيع 49.2، غير التصنيعي 49.6). إذا استمر ذلك، فسيعزز الرأي القائل بأن الصين تنهي عام 2025 بزخم خافت، مما يزيد من احتمال وجود ظروف أكثر تيسيرًا في أوائل 2026، خاصة إذا ظلت ضغوط العقارات وثقة الأسر دون حل.

نقاط المراقبة الرئيسية واضحة إذن: انتقال السياسة، عناوين العقارات، ومخاطر الطلب الخارجي/السياسة التجارية. مع ضعف الطلب المحلي، تظل الأسواق حساسة للغاية لمفاجآت الصين التدريجية، والخطر الأساسي هو أن “تعويض الصناعة/الصادرات” قد لا يكون كافيًا إذا ظل الاستهلاك ضعيفًا وبرد الزخم الصناعي أكثر.

الذهب: حالة السوق والتوقعات الأسبوعية

أنهت المعادن الثمينة الأسبوع بقوة واسعة النطاق، مدعومة بخلفية اقتصاد كلي تستمر في تفضيل المخصصات الدفاعية. صمد الذهب بقوة، بينما قاد البلاتين والفضة المجمع نحو الارتفاع. كان الذهب آخر مرة حول 4326.89 دولارًا للأونصة (منخفضًا قليلاً في الجلسة ولكنه مرتفع بحوالي 0.4% خلال الأسبوع)، مع عقود فبراير الآجلة بالقرب من 4354.70 دولارًا للأونصة. ارتفعت الفضة إلى ما يقرب من 65.84 دولارًا للأونصة، مكتسبة حوالي 6% خلال الأسبوع وممدة تقدمًا دام لعدة أسابيع. ارتفع البلاتين إلى حوالي 1937.50 دولارًا للأونصة (+10.5% خلال الأسبوع)، بينما صعد البلاديوم إلى ما يقرب من 1709.20 دولارًا للأونصة، متتبعًا قفزة أسبوعية تقريبية بنسبة 14%. الزخم القوي بناء، لكن حجم الحركة الأسبوعية يزيد أيضًا من الضعف على المدى القريب تجاه جني الأرباح – خاصة إذا استقرت العوائد الحقيقية أو تماسك الدولار.

في المقابل، كانت المعادن الصناعية أكثر ليونة حيث أعادت حساسية النمو فرض نفسها. تداول نحاس بورصة لندن للمعادن (LME) بالقرب من 11,581 دولارًا للطن، منخفضًا في الجلسة المذكورة، مما يسلط الضوء على كيف تظل المعادن الأساسية ذات حساسية عالية (High beta) لإشارات الطلب الصيني وشهية المخاطر العالمية.

بالنسبة للذهب تحديدًا، تظل نبرة السوق متسقة مع تماسك ضمن اتجاه صاعد بدلاً من الانعكاس. السعر الفوري يتماسك بالقرب من 4339 دولارًا للأونصة مع دخول الأسبوع، متجمعًا حول مستوى الـ 4300 دولار بعد عام قوي بشكل استثنائي (تقريبًا +65% على أساس سنوي في خلاصات الأسعار الرئيسية). ومع ذلك، كافح السعر مرارًا للامتداد بشكل نظيف عبر منطقة 4350–4380 دولارًا، مما يترك الذهب في نطاق تماسك محدد جيدًا. يستمر الدعم الكلي في القدوم من التوقعات بأن السياسة الأمريكية تظل معتمدة على البيانات وحذرة، لكن التشوهات المرتبطة بالإغلاق خفضت الثقة في إشارات التضخم والعمل الرئيسية، مما يجعل أسعار الفائدة والدولار أكثر عرضة لإعادة التسعير الحادة. التمركز يهم أيضًا مع دخول نهاية العام، حيث يرتفع الاهتمام المفتوح في (COMEX) مع نهاية الأسبوع، مما يتسق مع تمركزات جديدة.

الأسبوع 52 مختلف هيكليًا بسبب السيولة الضعيفة الناتجة عن العطلات. يعني هذا عادةً حركة أكثر تقلبًا، وعودة أسرع إلى المتوسط (Mean reversion)، وتحركات أكبر بناءً على مفاجآت أصغر. تغلق أسواق السندات أيضًا مبكرًا في 24 ديسمبر وتكون مغلقة في يوم عيد الميلاد، مما قد يضخم التقلبات المدفوعة بأسعار الفائدة. المحفزات الرئيسية هي إصدارات الولايات المتحدة يوم الثلاثاء – الناتج المحلي الإجمالي، السلع المعمرة، وثقة المستهلك (Conference Board) – لأنها يمكن أن تحول العوائد والدولار، وهما آلية الانتقال الأساسية للذهب.

من الناحية الفنية، يعتبر مستوى 4300 دولار هو الدعم الرئيسي، بينما تحدد المناطق 4350–4356 دولارًا و4376–4382 دولارًا نطاق المقاومة الرئيسي. الكسر دون 4300 دولار يهدد بالتحرك نحو 4270 دولارًا وربما منتصف الـ 4200 دولار؛ الكسر المستدام فوق 4380 دولارًا سيعيد فتح المسار لقمم جديدة.

سوق الطاقة وتوقعات خام غرب تكساس (WTI) الأسبوعية

يدخل خام غرب تكساس الوسيط (WTI) أسبوع التداول الأخير من عام 2025 في تماسك تحركه العناوين الرئيسية بالقرب من 56–57 دولارًا للبرميل. الركيزة الكلية تظل سردية فائض هيكلي لعام 2026 تبقي الارتفاعات محدودة، لكن التسعير قريب الأجل لا يزال عرضة لعلاوات مخاطر حادة وقصيرة الأجل من الجغرافيا السياسية – خاصة التطورات المرتبطة بروسيا/أوكرانيا وفنزويلا. هذا أيضًا أسبوع “مختلف” هيكليًا: مع السيولة الضعيفة بسبب العطلات وتحولات التقارير الرئيسية، يجب أن تتوقع الأسواق وضوحًا أقل للبيانات وحساسية أكبر للعناوين والتمركز مقارنة بالوضع الطبيعي.

ظلت الخلفية الأوسع للسلع منقسمة. بقيت الطاقة متقلبة ومحصورة في نطاق، بينما ظلت المعادن الثمينة مطلوبة حيث دعمت حالة عدم اليقين الكلي والتمركز الدفاعي هذا المجمع. في النفط الخام، عكست حركة السعر هذا الشد والجذب: تداول برنت حول 59–60 دولارًا للبرميل، وصمد خام غرب تكساس في منتصف الـ 56 دولارًا. في وقت مبكر من الأسبوع، لانت الأسعار بناءً على تحسن التفاؤل حول محادثات روسيا-أوكرانيا، مما رفع التوقعات بتخفيف محتمل للعقوبات وتوفر إمدادات أعلى. تم تعويض هذا الضغط جزئيًا في منتصف الأسبوع عندما عادت المخاطر الجيوسياسية بعد أن أمرت الولايات المتحدة بإجراءات اعتراض (Interdiction) تشمل ناقلات فنزويلية خاضعة للعقوبات، مع إشارة أحاديث السوق إلى اضطرابات محتملة في نطاق 0.4–0.5 مليون برميل يوميًا. وفي الوقت نفسه، استمرت قراءات النشاط الصيني الأضعف في كبح الصعود من خلال تعزيز مخاوف الطلب.

كانت إشارات العرض الأمريكية بناءة بشكل طفيف. انخفض عدد منصات النفط لشركة “بيكر هيوز” إلى 406 من 414، وانخفض إجمالي المنصات إلى 542 من 548، مما يلمح إلى استجابة أبطأ للعرض بمرور الوقت. في التوازنات قريبة الأجل، أبلغ معهد البترول الأمريكي (API) عن سحب (Draw) بمقدار 9.3 مليون برميل (للأسبوع المنتهي في 13 ديسمبر)، مما وفر بعض الدعم. الغاز الطبيعي كان أقل بناءً: انخفض المخزون بمقدار -167 مليار قدم مكعب، وهو أقل من المتوقع (-176 مليار قدم مكعب)، مما يعني أن العرض/الطلب لا يضيق بالسرعة المسعرة، مما يترك النبرة قريبة الأجل هبوطية بشكل طفيف للغاز.

من وجهة نظر هيكل السوق، يتم سحب خام غرب تكساس بين توقعات فائض العرض لعام 2026 ومخاطر العرض التي تحركها العناوين، مما يبقي العقد محصورًا في نطاق وتفاعليًا للغاية. يعكس التمركز أيضًا حذر نهاية العام: انخفض الاهتمام المفتوح بالعقود الآجلة للنفط الخام في 19 ديسمبر، بما يتسق مع تقليص المخاطر بدلاً من الشراء الجديد العدواني.

ميكانيكا الأسبوع القادم مهمة. تم تأخير التقرير الأسبوعي للبترول من إدارة معلومات الطاقة (EIA)، حيث من المقرر الإصدار التالي في 29 ديسمبر، مما يقلل من رؤية المخزون الرسمي خلال أسبوع العطلة. بالإضافة إلى ذلك، يتحول إصدار عدد منصات “بيكر هيوز” إلى الثلاثاء 23 ديسمبر، مما يزيد من فرصة أن تحمل نقطة بيانات عرض واحدة وزنًا غير متناسب.

من الناحية الفنية، يحدد الأسبوعان الماضيان نطاق عمل يبلغ تقريبًا 54.9–58.0 دولارًا. تبدأ المقاومة عند 57.20–57.75 دولارًا، مع سقف أكبر عند 58.80–60.00 دولارًا. يقع الدعم عند 55.00–55.30 دولارًا كخط فاصل رئيسي، مع 54.80–55.00 دولارًا كمنطقة تحفيز للهبوط.

الحالة الأساسية هي نطاق متقلب بين 55–58 دولارًا مضخمًا بضعف السيولة. سيتطلب الاختراق الصعودي إعادة تسعير ذات مغزى لمخاطر العرض، بينما سيأتي التمديد الهبوطي على الأرجح من تفاؤل متجدد بالسلام وإعادة تأكيد سردية الفائض نحو عام 2026.

سوق الكريبتو وتوقعات البيتكوين (BTC) الأسبوعية

تدخل البيتكوين (BTC) أسبوع التداول الأخير من عام 2025 بالتداول بالقرب من 88 ألف دولار، بعد نطاق تداول يومي يتراوح تقريبًا بين 86.9 ألف و89.2 ألف دولار. لا يزال السوق الأوسع يبدو وكأنه في مرحلة استيعاب ما بعد القمة بدلاً من اتجاه جديد: لا تزال BTC أقل بكثير من قمتها في أواخر أكتوبر التي تجاوزت حوالي 126 ألف دولار، مما يترك عرضًا علويًا (Overhead supply) مؤثرًا ويبقي الارتفاعات عرضة للخطر بينما يحاول السوق بناء قاعدة أكثر استدامة.

من المرجح أن يُقاد الأسبوع 52 بعوامل أقل ارتباطًا بالسرديات الخاصة بالعملات الرقمية وأكثر ارتباطًا بالاقتصاد الكلي وهيكل السوق. تتماسك BTC بالقرب من 88 ألف دولار في وقت يمكن أن تتحرك فيه أسعار الفائدة والدولار الأمريكي بحدة بناءً على مفاجآت البيانات المتزايدة، كما أن تمركز المشتقات مهم بشكل غير عادي. نظرًا لأن الأسواق التقليدية تعمل بسيولة ضعيفة بسبب العطلات (تغلق الأسهم الأمريكية مبكرًا في 24 ديسمبر؛ وأسواق الأسهم والسندات مغلقة في 25 ديسمبر؛ كما يُنصح بإغلاق السندات مبكرًا في 24 ديسمبر)، فإن قناة أسعار الفائدة/الدولار يمكن أن تنقل التقلبات إلى BTC بسهولة أكبر على الرغم من أن العملات الرقمية تتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع (24/7).

تضيف المشتقات طبقة أخرى من الجاذبية. سلطت “بلومبرغ” الضوء على حوالي 23 مليار دولار من خيارات BTC التي تنتهي صلاحيتها يوم الجمعة 26 ديسمبر على منصة (Deribit). يمكن لانتهاءات الصلاحية الكبيرة مثل هذه أن تضخم تقلبات الأسعار من خلال التحوط وتأثيرات جاما (Gamma effects)، لا سيما في وقت لاحق من الأسبوع وخلال ساعات التداول الأقل سيولة. تضيف بصمة العملات الرقمية المتنامية في بورصة شيكاغو التجارية (CME) أيضًا مخاطر أحداث متعلقة بالتسوية حول انتهاءات صلاحية يوم الجمعة، حتى لو ظل التركيز الرئيسي على Deribit.

تظل تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية (Spot ETF flows) هي “مصل الحقيقة” الأنظف للاتجاه اليومي. كانت التدفقات ثنائية الاتجاه، بما يتسق مع تقليل المخاطر في نهاية العام جنبًا إلى جنب مع الشراء الانتهازي عند الانخفاضات. أظهرت بيانات Farside، على سبيل المثال، يوم تدفق صافي قوي بقيمة +457.3 مليون دولار في 17 ديسمبر، تلاه تدفقات صافية للخارج في وقت لاحق من الأسبوع (مثل -158.3 مليون دولار في 19 ديسمبر). تميل التدفقات الداخلة المستمرة إلى تثبيت التراجعات؛ بينما يمكن للتدفقات الخارجة المتجددة أن تسرع من الهبوط، خاصة في ظل السيولة الضعيفة.

نافذة المحفز الكلي الرئيسية هي الثلاثاء 23 ديسمبر، مع إصدارات الولايات المتحدة المتأخرة بما في ذلك الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث، والسلع المعمرة، وثقة المستهلك (Conference Board). مع استمرار التشوهات المرتبطة بالإغلاق في تعكير تفسير البيانات، قد تعيد الأسواق التسعير بسرعة بناءً على أي طباعة تبدو “أنظف” أو أكثر تأكيدًا.

من الناحية الفنية، تتداول BTC في نطاق أرقام مستديرة: 90 ألف دولار هي المقاومة الرئيسية الأولى، بينما تظل منطقة منتصف إلى أعلى الـ 80 ألف دولار هي الدعم الأساسي. الحالة الأساسية هي تماسك متقلب مع قفزات في التقلبات؛ يتطلب السيناريو الصعودي عوائد أكثر ليونة وتحسن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، بينما ترتفع المخاطر الهبوطية إذا تماسك العائد/الدولار وتدهورت التدفقات مع نهاية العام.